價格暴漲成交激增

　　杠桿基金大起大落，如何把握機會回避風險？

　　昨天滬市大盤出現了震蕩走勢，銀行、保險等藍籌權重股跌幅居前，而中小盤股則表現活躍。此前活躍的杠桿基金也多數出現了分化走勢，之前漲停的資訊B全體都躺在跌停板上，而此前漲幅最大的招商商品B也是大幅波動，在早盤跌幅超過8%以後大幅拉升，最大漲幅一度超過4%，整體震蕩幅度超過13%。為什麼杠桿基金會如此大起大落？投資者究竟該如何把握其中的投資機會，回避其中的風險呢？

　　行情

　　成交活躍，大起大落

　　價格暴漲，成交激增，份額翻番！一批杠桿基金在今年7月大盤反彈以來表現搶眼，從名不見經傳變為市場炒作的明星，最高的份額激增45倍以上。

　　統計數據顯示，今年7月以來份額激增4倍以上，且場內份額達到4000萬份以上的杠桿基金新貴有5隻産品，分別為證券B（150172）、軍工B（150182）、環保B（150185）、800有色B(150151)和800金融B（150158），均出現價格、成交和份額同時暴漲暴增，一方面是受益於藍籌股的突然暴漲，另一方面是杠桿基金對應母基金的綜合溢價較高，引來大批套利資金。今年6月底證券B和軍工B的份額分別是7063.7萬份和3515.6萬份，7月1日的成交量分別為282.86萬元和1718.2萬元，份額和日成交量在杠桿基金中等水準。經過了一個多月的震蕩上漲，證券B和軍工B份額激增，成交更加活躍，證券B份額炒作3.85億份，日成交量超過2.5億元，已躋身當日成交量前三的杠桿基金。

　　在本輪杠桿基金的大漲中，最牛的杠桿基金還是招商商品B，在過去12個交易日裏11天全部上漲，截至昨天收盤漲幅已經超過八成。不過昨天該基金走勢已經出現了疲態，盤中大幅震蕩後走弱，收盤和前一天持平。後來者則表現優異，創業板指數杠桿基金在前一天放出歷史最大成交量2.96億元，收盤封住漲停，昨天盤中最大漲幅超過8%，收盤也上漲4%，成交量也再創歷史新高，達到了3.23億元。

　　記者還注意到，本輪杠桿基金行情呈現在行業“輪動”的現象。上周資金更加青睞證券B、環保B、軍工B等行業性分級基金。上周前三天，行業分級連續大漲，多只基金創出歷史新高。上週四起，領漲大旗交回到以銀華銳進、銀華鑫利為代表的傳統寬基指數分級基金手上，行業分級漲勢放緩，甚至下跌。本週一，銀華銳進大漲，週二中小盤基金則大幅回升。

　　故事

　　巨虧370萬，從刺激到刺痛

　　最近杠桿基金的火爆走勢吸引了不少投資者的眼球，許多投資者更是覺得找到了一夜暴富的投資利器，但由於杠桿基金的杠桿效應，投資者的風險也十分巨大，記者在淘股吧之杠桿基金的投資論壇上就看到一位投資者發表文章，介紹自己在大賺一筆之後盲目投資導致巨虧370萬元的經歷，這也許能夠讓那些追求暴富的投資者頭腦稍微冷靜一點。

　　這名投資者在最初賺了不少錢。“2012年9月26日，滬指下探2000點，摸完1999.48點後，當天尾盤收2004.17點，我賭大盤無法有效跌破2000點。第二天，也就是9月27日，滬指2003.10點開盤，指數橫盤震蕩， 我看到大盤無憂後，上午閒著無聊就開始敲單買150019銀華銳進。這東西流動性好，成交量大，好買，就玩一樣地買了800萬份進來。下午大盤開始反攻，爽啊，這東西居然如此好賺。國慶節後的10月10日，就是國慶假期後開市的第三天，俺把這800萬份銀華銳進甩了出去，輕鬆賺了60萬元。於是，俺開始信心爆棚，覺得自己這老江湖玩這東西純屬小意思，於是開始留意銀華銳進後面的機會。”他在帖子裏説。

　　大賺之後，這名投資者開始大膽入場，但風險接踵而至。“2012年10月底，滬指再次下探，俺覺得機會又來了，想著賬戶裏資金閒著也是閒著，殺進去吧。於是一路開始買進，因俺還是賭大盤不會跌破2000點。於是10月25日前後，在大盤2100點位置，我買了1000萬份。到了11月21日滬指在2015點區域站穩後，我又買了1000萬份，這樣合計買了2000萬份在手，心理盤算著這次應該還能賺點錢。結果，這次賭大了，悲劇了：11月27日，滬指擊穿2000點，收盤1991.17點，剛擊穿10點，不怕，熬，不行我再加碼買就是了。11月28日，滬指跳空低開繼續向下，收盤1973.52點，此時俺心裏有點發毛。11月29日，滬指開盤繼續下挫，這下收盤是1963.49點，俺坐不住了。11月30日滬指小幅反彈，收于1980.12點，俺怦怦跳的心稍微放鬆一點了。12月3日，滬指開盤後小幅走高，然後開始掉頭繼續向下，俺崩潰了。最後，我選擇了12月3日、4日兩天在0.375元處砍倉。12月3日砍完大部分杠桿倉位後，當天滬指收盤1959.77點，這時與2000點的位置，已經相去40點，距離我10月25日買入時的點位2101點，已經相隔140點。140點多嗎？不多，與我買入時位置相比滬指只跌了6.66%，我賠了多少？10月25日買的這1000萬份，買入均價0.60元，12月3日砍倉均價是0.37元，虧損230萬元，虧損幅度是38%；而11月21日在0.51元處買的1000萬份，在12月3日砍倉後，虧損140萬元，虧損幅度28%，兩筆操作合計虧損370萬元。”

　　這名投資者最後反思了自己的操作錯誤，並對目前正在玩杠桿基金的人説了句發自肺腑的話：“那玩意是刺激，但要做對方向才刺激，如果像我這樣方向做反了，那不是刺激，是刺痛。”

　　“掃盲”

　　關於杠桿基金，你得知道點啥？

　　究竟什麼是杠桿基金？杠桿基金的比例又是如何呢？

　　信誠指數分級基金經理吳雅楠介紹説，杠桿基金是對衝基金的一種。國內的杠桿基金屬於分級基金的杠桿份額（又叫進取份額）。分級基金的核心在於：母基金份額除可供投資者申贖外，還可以拆分成低風險份額（以下簡稱為A份額）和高風險份額（以下簡稱為B份額）上市交易。杠桿基金就是其中的B份額。

　　一般來説，A份額會為投資者提供一個穩定的固定收益。比如信誠中證500A的約定收益率為“一年期定期存款利率＋3.2％”，適合偏好固定收益率産品的穩健型投資者；B份額則提供一個較高的杠桿倍數，適合風險偏好較高、追求資金效率的激進型投資者。此外，分級基金的特性還為投資者提供了“場內外套利”的機會，即當場內A、B份額的交易價格合併後與母基金凈值之間形成折溢價時，投資者可以通過拆分母基金或者將子份額合併成母基金的方式，來套取這種折溢價帶來的收益。

　　那麼，該如何計算杠桿基金的杠桿呢？

　　杠桿基金髮行時有初始杠桿，初始杠桿公式是：（B基金）初始杠桿= （A基金凈值＋B基金凈值）/B基金凈值。發行時A基金凈值和B基金凈值的凈值都等於1，如同股票發行時凈值等於1一樣。如銀華深100分級A份額與B份額的比例為1:1，則該基金B份額銀華銳進的初始杠桿為2。市場主流的産品均為1:1或4:6的比例，初始杠桿為2或1.67。上市後，由於標的指數的漲跌而引起母基金的凈值的變化，從而引起子基金（A、B）特別是B基金的凈值的變化，故引起杠桿倍數漲變化。上市第一天叫初始杠桿，第二天后由於其總是變化著的，故叫凈值杠桿。不過由於基金成交時價格和凈值並不對應，我們通常看到的是基金的價格杠桿。價格杠桿=凈值杠桿*校正系數，校正系數=B基金凈值/B基金市價。從中我們不難看出，杠桿基金的杠桿和凈值成正比，和市價成反比，也就是説價格越高，杠桿也就越低。

　　那麼，杠桿基金的賺錢效應和股市上漲有什麼關係呢？一般而言，B基金理論升幅≈價格杠桿倍數×標的指數升幅。因此，杠桿基金的賺錢效應，一個就是看它跟蹤的標的指數的漲幅，如最近有色煤炭等股票漲得好，大宗商品指數就很高，所以招商商品B才會出現8成以上的上漲。另外一個就是杠桿倍數，杠桿越高漲幅就越大，而招商商品B在分類杠桿基金中也是杠桿比例最大的，因此漲幅最大也就不奇怪了。從這個意義上講，在選擇杠桿基金時，首先要買倍數大的，其次選擇指數漲幅大的，另外還要考慮成交量，畢竟換手率越高代表著人氣越好，進出都會方便。

　　建議

　　看清杠桿，防範風險

　　雖然杠桿基金在大盤指數上漲時會有放大收益的好處，但下跌時同樣會放大虧損，因此在投資杠桿基金時也要時刻注意風險，尤其時當杠桿基金大幅上漲後溢價率太高，肯定會到導致大量套利資金的涌入。“同樣以商品B為例，商品A+商品B的凈值：1.038+0.5080=1.546，商品A+商品B的價格：1.011+0.648=1.659，計算出母基的溢價：1.659/1.546=1.073，按照T+3來計算，也就是説，未來3天在商品母基金凈值不漲不跌的情況下，如果這個溢價率維持，所有套利資金3天收益率是7%。如果套利基金大量涌入，肯定會導致基金商品B承擔大幅下跌的風險。”在淘股吧杠桿基金論壇，有網友提出目前大幅上漲後杠桿基金風險溢價很大，投資者要注意防範。

　　目前杠桿基金瘋漲帶來的高溢價引發大量資金套利，不少基金場內份額短期內激增。業內專家也提醒説，隨著套利資金的逐步到位和拋售，短期溢價過高的杠桿基金面臨回調壓力，投資者需要回避高溢價杠桿基金的調整風險。如果普通投資者要套利，也可以通過申購母基金來進行，不過由於這個時間需要4天，一旦這4天裏杠桿基金大幅回調，投資者也可能套利不成反被套，因此建議大家謹慎參與。