文章摘要：整體來看，7月的股市行情正如天氣一樣，走的紅紅火火，相信我們大家仍然記憶猶新的是，以滬港通進入倒計時等一系列利好消息形成共振，引爆了“沉睡”已久的股市。對此，一路財富研究中心給出判斷：在市場保持連續強勢上漲後必將引發獲利回吐，而經濟基本面仍存分歧，雖然情緒好于前期，但在中報密集披露的8月中應保持謹慎樂觀，預計A股市場窄幅波動。與此同時，一路財富研究中心也對債券市場給出判斷：預計下半年貨幣政策定向寬鬆背景下，資金面整體依然寬鬆，並存階段性和結構性資金緊張，債券市場仍有投資機會，同時階段下行帶來的交易性投資機會。

　　一、股票市場：A股二八轉換，短期過快上漲易引發獲利回調

　　7月A股發生分化，藍籌上漲，創業板出現深度回調，其中上證指上漲7.48%，報收2201.13點；深證成指上漲8.36%，報收7957.46點；滬深300上漲8.55%，報收2350.25點；中小板上漲3.25%，報收4950.72點；創業板指下跌4.28%，報收1344.54點。受各種措施托底經濟後各項宏觀指標發生改善、資金面方面央行保持寬鬆流動性、滬港通預期引發海外資金持續涌入港股創下新高進而影響A股，低估值低價格的銀行、券商、有色等藍籌股和週期股的上漲引發市場風格發生轉換，主題投資則集中在東北振興、軍工題材、石墨烯、新能源汽車以及近期反腐領域中關注較多的石油開放等。

　　本月前期滬指一直在2050點附近震蕩，下旬開始在滬港通刺激下重心不斷上移，日均交易放大千億水準。這與政策面刺激、基本面逐步向好以及市場信心恢復有關。在連續上揚後，從技術看短期仍會繼續慣性上揚，但向上空間有限，後期上證綜指勢必要在2100-2200點整固。一路財富研究中心認為：在10月滬港通正式到來前，由於銀行、房地産等權重股仍存在上漲空間，對指數構成一定的支撐，預計後市消化獲利盤，震蕩整固將是主基調，同時題材個股依然會反覆活躍。

　　從消息面來看，利好多於利空。其中利好消息有1)7月官方製造業採購經理人指數(PMI)為51.7，該指數連續五個月回升，再創年內新高，且漲幅高於預期，表明在一系列穩增長措施推動下，國內經濟逐步企穩回升；2)以重型裝備和能源原材料為主的東三省經濟一季度增速放緩，引發總理重視，在裝備製造、高鐵、核電和特高壓等方面將會有重大項目展開，相關行業迎來政策和行業利好；3)央行萬億PSL，中國版QE寬鬆政策刺激股市大漲。利空消息有：IPO再度開閘，自7月下旬12隻IPO新股獲批發行，到年底100家發行數量，對資金有很強分流；阿根廷近期成為焦點，標準普爾評級服務宣佈阿根廷為選擇性違約；美聯儲月底如期召開議息會議，今年10月結束QE進程，全球資金逐步回流美國市場。

　　一路財富研究中心綜合判斷：在市場保持連續強勢上漲後必將引發獲利回吐，而經濟基本面仍存分歧，雖然情緒好于前期，但在中報密集披露的8月中應保持謹慎樂觀，預計A股市場窄幅波動。未來經濟仍存下行壓力、豬肉價格等回升後通脹有所抬頭、而穩增長的政策支援依然會共同主導市場，市場在連續大漲後將步入整固走勢，未來依然將是多元化投資機會，包括階段性的主題機會以及傳統投資鏈條的投資機會。因此中長期穩健的投資者則可以佈局一些回調調整的成長價值基金和混合型基金，如華商領先企業、景順策略精選、易方達科訊等。倉位方面，可以保持在5成左右的權益類基金倉位。

　　二、債券市場：債市延續牛市行情，違約風險需警惕

　　本月交易所債券市場四大債券指數均實現上漲，國債指數、分離債指、企業債指、公司債指分別較上月上漲：0.20%、0.31%、0.57%、0.62%；中證轉債指數跟隨A股大幅走高，再創本輪反彈來新高，全月上漲2.07%。本月國債期貨低位整理，主力合約9月品種收盤報93.158元，較上月末下跌0.02元，小幅下跌0.02%。一路財富研究中心認為：本月市場資金面略顯緊張，SHIBOR 1月價格回落，對債市形響成負面影。預期8月源於人民幣升值和基本面企穩導致外資持續流入，外匯佔款方面可能發生改善。同時本月批量IPO申購已結束，8月新股申購將進入正常程式(大概單月20隻左右)，各期限資金供給較前期進一步增加，有助機構增強對短期資金面的信心。

　　流動性上，受新股申購、新債發行等因素影響，資金面略顯緊張，使得短中期資金利率逐步走高。在公開市場上，央行持續滾動操作，以28天正回購為主，而14天正回購月末重現貨幣市場，本月凈投放1290億元，8月央行繼續維持當前政策基調，以局部保增長為目的定向寬鬆政策。

　　一路財富研究中心綜合判斷：預計下半年貨幣政策定向寬鬆背景下，資金面整體依然寬鬆，並存階段性和結構性資金緊張，債券市場仍有投資機會，同時階段下行帶來的交易性投資機會。在當前股市行情尚未來臨之際，中高評級品種仍然具有配置價值，低等級信用債和鋼鐵、礦産、房地産行業債券回避為主。

　　三、基金市場：成長、藍籌平衡配置，階段關注主題概念基金

　　基於上述對宏觀經濟及A股市場的分析，一路財富研究中心認為，在短期經濟企穩預期猶存、流動性相對充裕以及微刺激政策等多因素配合下，市場仍有投資機會可尋，考慮結構性投資機會仍是主要看點，主動投資的基金優勢延續。

　　落實到8月基金投資策略，一路財富研究中心指出，在風格搭配上立足成長，等待回調，建議重點關注消費成長風格基金，適當搭配低估值的價值型基金，而新興成長風格基金短期仍需等待，著重考察管理人個股選擇能力，而藍籌股的輪動行情則可逢高降低倉位。一路財富研究中心認為，在IPO重啟背景下，以絕對收益為投資目標且擅長打新的基金可以作為風險偏好較低的投資者組合內獲取穩健收益的品種；在主題投資盛行之下，主題投資策略基金或者側重某一主題機會的基金，也可作為組合配置中靈活進攻的品種，例如京津冀環保一體化概念、國資改革等後續主題。

　　操作層面上，一路財富研究中心表示：8月建議積極型投資者維持股票型基金倉位-低配，觀察以銀行、地産為代表的藍籌股轉換行情的可持續性，逐步降低大盤藍籌基金倉位，觀察以創業板為主的基金回調幅度；建議穩健型投資者維持股票型基金倉位-低配；建議保守型投資者維持股票型基金倉位-低配。

　　四、8月基金投資建議

　　偏股型基金：強調選股積極防禦，主題配置增強靈活

　　建議採取相對防禦的策略，降低權益類資産的配置比例，在類型搭配上適當增加靈活配置型或者保守配置型基金，強調整體的靈活性及防禦性。在具體品種的選擇及投資機會的把握上，一路財富研究中心指出：一方面從相對穩健的角度，關注投資組合具備一定估值優勢兼顧中長期成長特徵的基金，同時，我們認為高估值並非是衡量風險的唯一標準，良好的選股能力也有助於在市場波動過程中降低組合風險；另一方面從靈活的角度，關注投資靈活度高的品種，積極把握市場投資機會的切換。當然，其中以主題投資為策略且具備良好投資管理能力的基金，可作為配置的重點。基金推薦如上投摩根行業輪動股票、新華行業週期輪換股票、諾安主題精選股票、銀河創新股票、易方達醫療行業股票、華商價值精選股票、華商大盤量化精選混合、景順長城策略精選靈活配置混合、易方達策略成長混合、新華一路財富靈活配置混合等。

　　偏債型基金：短期利空釋放，高評級防禦

　　一路財富研究中心維持“提高組合信用等級”的投資思路，建議優選側重利率債或高評級債的基金，這樣既能夠在一定程度上規避去杠桿和信用違約風險，也可以獲取相對穩定的票息收益，同時還可以通過波段交易獲取階段性資本利得收益。統計結果顯示，諾安信用債、易方達信用債A、易方達增強回報債券A、華商穩健雙利債券A、上投摩根分紅添利A等基金偏好中高等級債券，契合當前市場信用風險高企的市場環境，且投資操作上靈活性較高，可作為現階段重點關注産品。基金推薦上如：諾安信用債、易方達信用債A、易方達增強回報債券A、華商穩健雙利債券A、上投摩根分紅添利A。

　　QDII基金：美國QE逐步退出，配置藍籌和防禦行業

　　總體上，近期以來國外投資者對股票市場的信心膨脹導致了歷史上極低的換手率，成長的泡沫不斷放大，建議投資者在QDII上的配置宜加謹慎，以觀望為主。一路財富研究中心建議：降低美股方面配置，特別是將以納指為代表的成長性風格基金，可以逐步轉向配置標普500為代表的大中盤藍籌為主的風格；同時，在行業配置上，偏向以農業、醫療、消費品等為主的防禦性行業。基金推薦如：交銀環球精選股票、工銀全球競精選股票、景順長城大中華股票、易方達標普消費品。

　　*風險提示：

　　本報告所載的資料和觀點僅反映本公司在發佈本報告當日的判斷，所指投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動，在不同時期，本公司可發佈與本報告不一致的觀點。讀者不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別投資者，不構成投資者私人諮詢建議。