科創板“開張”臨近:打新並非穩賺不賠 公募積極佈局

　　上海證券報⊙記者 王彭 ○編輯 張亦文

　　光大證券在一份研報中預測，疊加科創板打新收益後，2019年新股（包含科創板的A股市場）網下配售收益率有望達到5%。

　　隨著首批公司登陸科創板日期的不斷臨近，公募基金等機構投資者的投資熱情也被調動起來，其中網下打新成為他們關注的焦點。

　　根據相關規定，科創板新股上市後的前5個交易日不設價格漲跌幅限制。光大證券在一份研報中預測，疊加科創板打新收益後，2019年新股（包含科創板的A股市場）網下配售收益率有望達到5%。在極具吸引力的打新回報預期下，不少公募基金都在摩拳擦掌、積極備戰。

　　打新收益幾何？

　　“若A股市場行情持續火熱，首批科創板股票一天上漲到位甚至創下‘天價’的可能性並非沒有。”有機構投資者如是判斷。

　　根據相關制度安排，相對於目前A股市場的網下配售，科創板作了兩個重要調整：一是增加了網下新股配售的比例；二是取消個人參與網下新股發行的詢價，令網下配售投資者的數量大幅減少。從這兩方面的變化來看，科創板的新股申購規則將顯著提高網下打新的收益率。

　　大摩新趨勢混合基金經理繆東航認為，在設立初期，預計科創板估值可能升至均衡水準之上。目前A股的流動性較為充裕，同時投資者在新板塊設立之初的情緒也較為高漲，結合創業板推出時的走勢，他認為科創板首批上市公司的二級市場估值可能會超過均衡水準。在這一階段，參與科創板新股申購將有較大概率把握情緒面升溫帶來的趨勢性機會。

　　光大證券在近日發佈的一份研報中預測，科創板2019年上市新股的平均漲幅不低於80%。據此分析，假設融資規模300億元、網下配售比例50%、開板前平均漲幅80%，且科創板上市公司全部實行市值門檻1000萬元規則，在這種條件下測算，A類（2億元）、B類（2億元）、C類（5000萬元）賬戶打新收益率分別為2.38%、2.09%、2.3%。疊加科創板打新收益後，2019年新股（包含科創板的A股市場）網下配售收益率有望達到5%。

　　“雖然很多因素還有不確定性，但相對確定的一點是，積極參與科創板設立初期的打新大概率會賺錢，只是收益率多少不好確定。”滬上一位公募基金人士稱。

　　科創板打新並非穩賺不賠

　　儘管投資者參與熱情高漲，不少機構人士仍然提醒，科創板打新並非一門穩賺不賠的“生意”，尤其是部分定價過高的個股可能面臨爆炒後股價回落的風險。

　　萬家基金相關人士表示，目前A股窗口指導限定了發行市盈率，這在大多數時候給IPO打新留出了一定的投資空間。科創板IPO定價沒有估值指標的限制，採用機構詢價，一般不會發生巨大折價。因此，科創板的IPO打新並不能確保盈利，就如海外成熟市場一樣，IPO破發時常發生。

　　繆東航認為，未來科創板新股發行不再按照固定市盈率，而是趨於市場化，發行價是機構投資者參與詢價的結果。因此，新股發行價格可能高於公司的實際價值，也有可能低於公司的實際價值。

　　“我們認為，在市場化詢價的機制下，科創板的打新本質上類似于直接從二級市場上購買股票，需要投資者對行業發展趨勢和公司價值具有良好的判斷能力。隨著科創板上市企業的不斷增加，具備突出研究實力的機構將大有可為。”繆東航稱。

　　公募積極佈局科創板基金

　　為捕捉設立科創板帶來的投資機會，多家公募基金正在積極佈局相關産品。

　　證監會網站數據顯示，截至3月15日，30余家公募基金合計上報了53隻科創板基金。其中，萬家基金申報了5隻，華夏基金、廣發基金各申報了3隻。銀河證券基金研究中心分析認為，未來科創板方向的基金數量有望達到250隻，能夠滿足科創板打新、科創板投資、科創板方向投資等多種細分需求。

　　“科創板投資需加強對相關標的的研究，其中最為關鍵的是能否對投資標的進行準確定價。我們會尋找市場的預期差，在參與IPO報價時留足安全邊際，如果公司的IPO定價低於公司的實際價值，可以在公司上市後從二級市場買入；如果發現公司的IPO定價已經高於公司的實際價值，則需及時在公司上市後賣出。”繆東航表示。

　　在萬家基金看來，與之前A股上市公司相對成熟不同，科創板上市公司會很新潮，不少企業處在發展初期，業務活躍而多變，靜態的財務數字往往有其局限性，需要運用更多的估值手段，比如多角度綜合跟蹤，來進行分析和研究。