前三季度國資出資基金規模已超7000億元，單只規模顯著回升

　　前三季度國資出資基金規模已超7000億元。

　　近日，投中研究院發佈《2024年國有資本創新發展研究報告》(簡稱“《報告》”)。《報告》數據顯示，截至2024第三季度，國資出資人當年累計對外出資基金1044隻，相較2023年同期下降19.82%，自2021年以來連續4年下降。受到資管新規等多重影響，自2019年以來(除2021年外)、國資出資人出資基金的規模維持在8000億元上下，截至2024年第三季度，規模已達到了7149.58億元。

　　值得一提的是，2024前三季度，國資管理人備案的基金數量共計790隻、基金規模8661.96億元；單只基金規模10.96億元，較去年同期增長92.62%。

　　國資管理人備案單只基金規模顯著回升

　　《報告》數據顯示，截至2024第三季度，國資出資人當年累計對外出資基金1044隻，相較2023年同期下降19.82%，自2021年以來連續4年下降。受到資管新規等多重影響，自2019年以來(除2021年外)、國資出資人出資基金的規模維持在8000億元上下，截至2024年第三季度，規模已達到了7149.58億元。

　　《報告》還顯示，截至2024年第三季度，已登記通過的存量國資背景私募股權、創業投資基金管理人共2553家。國資管理人備案的基金單只基金規模在2024年出現顯著回升。2024前三季度，國資管理人備案的基金數量790隻、基金規模8661.96億元；單只基金規模10.96億元，較去年同期增長92.62%。

　　投資端來看，國資管理人在2024年前三季度較去年同期投資企業數量增長17.14%、投資金額增長24.69%。《報告》指出，投資企業數量明顯增加、投資金額大幅提升，一定程度直接緩解了企業在整體經濟下行階段的融資困難；通過直接投資為被投企業間接提供政府信用支援，引導社會資本投資于重點行業和企業。

　　《報告》還指出，結合國資出資人出資基金的相關數據，國資出資人有更多參與直接投資的趨勢，以及聚焦“投早投小”。國資管理人在管基金直接投資種子輪到B+輪的企業數量佔比超過50%，其中preA/A/A+輪佔比高達34.64%。

　　粵科金融集團黨委書記、董事長林浩鈞在第18屆中國投資年會·有限合夥人峰會上指出，“雖然國資機構整體上已佔據創投行業主導地位，但是依然存在結構不優、運作不暢、能力不足、引領不強的問題。”

　　“當前的創投理論體系尚未落地成型，限制了國資機構的發展潛力和效果。”林浩鈞表示，一是投資週期與考核任期錯位，導致國資機構往往願意選擇短期見效快、風險低的項目，“不願投”長期硬科技項目。二是激勵約束與容錯機制錯位，導致部分國資機構産生“不敢投”現象。三是國資進入與退出機制錯位，導致退出難、預期低，募不動、投不出，行業發展持續性不強。

　　林浩鈞表示，為推進國資機構更好發揮主導作用，建議推動發展的國資創投機構運作機制。如著重于解決國資機構發展束縛問題。重點優化國資創投機構考核評價機制，設置更加靈活、符合創投發展週期規律的差異化考核標準，改革國資創投機構任期考核週期及指標體系；重點完善國資創投機構激勵約束機制，落實項目跟投、超額利潤分配等利益捆綁措施，優化投資損失容錯機制等。

　　國資出資比例為73.81%

　　“除了國資以外，幾乎所有機構投資人的出資都在降低。IPO市場階段性收緊後，2024年國內一級市場投資金額在縮水。”投中資訊CEO楊曉磊説道，在募、投、退三個環節，中國創投行業形勢依舊嚴峻。

　　從募資端來看，根據《報告》，在市場募資環境較好的年份，如2016年～2018年，國資出資人出資基金規模佔比在60%上下；在資管新規等因素持續影響，導致募資遇冷後，該比例上升至70%以上。截至2024年第三季度，國資出資人出資佔整體市場投資規模比重為73.81%。

　　從投資端來看，行業規模整體收縮。根據投中研究院的數據，一級市場的投資規模在2023年時為11641億元，發生投資事件7606起；截至2024年三季度，投融資規模為6560億元，同比下滑30%，發生投資事件7044起，同比下滑16%。也就是説，2024年的投資規模或退回了到八年前，也就是2016年的水準，2016年為11125億元。

　　退出端來看，Wind數據顯示，截至11月26日，今年共有87家企業成功IPO，同比下滑近70%，募資規模567.34億元，同比下滑超83%。楊曉磊表示，VC/PE對IPO的滲透率也在降低，今年的滲透率是60.08%，幾乎是近幾年滲透率最低的一年。“對管理人來説就是‘老專家遇到了新問題’，過去的以IPO退出路徑為依賴的範式可能不見了。”

　　S基金在中國有巨大的發展前景

　　退出通道不暢之後，業內人士看好S基金的發展。

　　“S基金在中國有巨大的發展前景，前幾年市場曾經高達1000億元，最近兩年稍微有所回落，在700億元-800億元的水準上。這有一定的原因，因為整個市場在定價、議價過程當中的擺動和磨合需要過程。”上海科創基金總裁楊斌説道。

　　楊斌列出了一組數據。目前，中國大的市場存量業務14萬億元，S市場體量不到1000億元，還有很大的發展空間。全球平均每年交易量約1000億美元，2024年預計達到1200億美元。“總的來看，美元市場是比較平穩增長的過程，大概每年10%左右的增速。中國還是剛剛起步的階段，業內預判整個市場未來的空間應該在接近1萬億元的大體量，還有很大的空間。”楊斌分析道。

　　楊斌認為，未來趨勢是，S基金設立增多，外資進入中國市場將更放開，交易結構將更豐富，更多創新産品和結構將被引入。“全球美元市場來講，1000億美元裏面只有50%是傳統份額轉讓，20%多是接續，20%多是重組。交易結構非常豐富，而且量也不小。我們預判中國未來還會有更多的創新産品和結構不斷引入，會被大家認知，會被更多的投資人應用。”楊斌表示。