32萬億元險資最新投資圖譜：股票佔比上升 債券仍是主力

　　近日，國家金融監督管理總局披露2024年三季度保險業資金運用情況。數據顯示，截至三季度末，保險業資金運用餘額穩步增長，險資年化財務投資收益率和年化綜合投資收益率同比均出現提升。

　　險資資産配置以債券為主，三季度險資股票配置餘額和佔比環比均有所提升。業內人士認為，險資將繼續加大債券配置力度；此外，對股票、基金的資産配置比例有望提升。

　　資金運用餘額穩步增長

　　金融監管總局發佈的數據顯示，保險業資金運用餘額穩步增長。截至三季度末，保險資金運用餘額32.15萬億元，同比增長14.06%。

　　作為險資運用的“主力軍”，人身險公司資金運用餘額佔整個保險行業約九成。截至三季度末，人身險公司資金運用餘額28.94萬億元，同比增長14.93%；財産險公司資金運用餘額2.14萬億元，同比增長6.74%。

　　在收益率方面，險資財務投資收益率和綜合投資收益率同比均有所提升。截至三季度末，保險業年化財務投資收益率3.12%，同比增加0.2個百分點；年化綜合投資收益率為7.16%，同比增加3.88個百分點。

　　值得一提的是，今年以來，保險資金年化財務投資收益率整體呈現走高態勢，到三季度末，年化財務投資收益率達到3.12%，這也是2023年三季度末以來，年化財務投資收益率首次高於3%。今年以來，保險資金年化綜合投資收益率整體處於高位，一季度末達到7.36%的高位，二季度末回落至6.91%，三季度末再次回升至7%以上。

　　業內人士認為，險企將部分債務工具在會計科目上重分類使其公允價值變動計入其他綜合收益，疊加今年債牛行情，共同推高了險資的綜合投資收益率。

　　巨豐投顧高級投資顧問趙玲表示，今年債券市場走牛，長期債券收益率明顯下行，不少未執行新金融工具會計準則的保險公司，將長期債券從“持有至到期”重新分類到“可供出售金融資産”，債券市值變化體現到其他綜合收益中，推動綜合投資收益率上行。

　　分類型來看，截至三季度末，人身險公司年化財務投資收益率、年化綜合投資收益率分別為3.04%、7.30%，同比分別增加0.11個百分點、3.98個百分點；財産險公司年化財務投資收益率、年化綜合投資收益率分別為3.14%、5.47%，同比分別減少0.17個百分點、增加2.26個百分點。

　　股票配置佔比提升

　　在大類資産配置上，債券投資在險資資産配置中佔據“大頭”，無論是人身險公司還是財産險公司，債券配置餘額和佔比均為最高。與二季度末相比，三季度末人身險公司、財産險公司的股票配置餘額和佔比均有所提升。

　　具體來看，截至三季度末，人身險公司債券配置餘額14.23萬億元，佔人身險公司資金運用餘額的49.18%，同比增長25.52%；財産險公司債券配置餘額7961億元，佔財産險公司資金運用餘額的37.27%，同比增長9.44%。與二季度末相比，三季度末人身險公司的債券配置佔比有所提升，財産險公司的債券配置佔比有所下降。

　　在股票配置方面，截至三季度末，人身險公司股票配置餘額2.18萬億元，佔人身險公司資金運用餘額的7.55%，同比增長17.24%；財産險公司股票配置餘額1506億元，佔財産險公司資金運用餘額的7.05%，同比增長14.89%。值得一提的是，人身險公司、財産險公司股票配置餘額環比分別增加2414億元、136億元，佔比環比分別增加0.54個百分點、0.56個百分點。

　　在其他資産配置方面，截至三季度末，人身險公司銀行存款、證券投資基金、長期股權投資配置餘額分別為2.42萬億元、1.57萬億元、2.29萬億元，分別佔人身險公司資金運用餘額的8.38%、5.42%、7.92%，同比分別增長7.35%、4.32%、0.42%。

　　截至三季度末，財産險公司銀行存款、證券投資基金、長期股權投資配置餘額分別為3818億元、2118億元、1365億元，分別佔財産險公司資金運用餘額的17.88%、9.92%、6.39%，同比分別增長2.37%、18.11%、7.26%。

　　適度增配股票和基金

　　當前，保險資金的資産配置以固收類資産為主，權益類及其他類資産為輔。展望未來，業內人士認為，險資將在夯實固收基本盤的基礎上，適度增配股票和基金。

　　東莞證券分析師費小平認為，在當前低利率環境下，固定收益品種整體收益率下滑，固收類資産的配置壓力逐漸增大。三年長週期考核機制將提高險資對股票等權益類資産波動性的容忍度，提高相關投資積極性。2025年險資或適度增配股票和基金，更好進行資負匹配。

　　趙玲認為，在險資資産配置結構中，債券仍將保持較高的配置比例，尤其是在利率下行環境下，長久期債券配置價值仍在。險資未來可能會進一步優化債券投資結構，同時繼續增加對股票、基金等的配置比例。

　　在近日舉行的2024年四季度保險資金運用形勢分析會上，中國人壽副總裁兼首席投資官劉暉認為，展望2025年，保險資金應堅持“基礎配置做穩，風險資産做優”的總體配置思路。一是固收投資繼續穩健配置超長期利率債，積極挖掘收益率具有相對優勢的優質信用品種配置機會，發揮好交易型固收的補位作用。二是權益投資保持合理倉位，堅持風格均衡化、策略多元化，把握好高股息股票配置節奏和投資的安全邊際。三是另類投資方面，在穩定傳統非標固收投資規模的基礎上，持續創新股權類和資産證券化産品投資模式。

　　國信證券非銀金融分析師孔祥表示，新會計準則實施後，投資收益震蕩直接加大險企利潤表波動，疊加負債端産品結構向分紅險轉型及保費收入持續擴張，預計險資資産配置需求仍大，對長債及高分紅類資産（以OCI計量的資産）的配置將延續，險資將持續加大對具有高分紅、高資本增值、高ROE屬性資産的配置力度，在減小利潤波動的同時，匹配保險資金對長期、穩定資産的需求。