“是噩夢，也是警醒；是煎熬，也是歷練。”
從去年初熔斷到年中“黑天鵝”，從險資舉牌到年末債市危機……過去一年二級市場遍佈凶險與暗礁，即便是浸淫市場多年的基金“老司機”，也時常自感力不從心，如履薄冰，但仍不棄凈值排名鶴立雞群的初心。
2017年開年以來，尚未從新年“開門紅”興奮中回過神來，A股又迎來長達一週的“當頭棒喝”，對於即將到來的雞年股市，儘管吉兇難卜，但他們並未停下腳步，每日枕戈待旦，聞雞起舞，伺機捕捉“防守反擊”的好機會。
聞雞起舞早“布陣”
元旦小長假，天弘永定價值成長基金經理肖志剛難得好好放鬆一下——翻翻書，寫寫段子，思考點人性，反思下2016年的投資，同時考慮下新一年的策略。而這期間，不少優秀的投資人和基金經理也會做同樣的事情。
對於2016年初的“熔斷”一幕，肖志剛至今仍記憶猶新。開盤後不久，他就意識盤面走勢很不妙，並迅速做出“減倉”指令，事後來看，這一明智之舉，為他日後奪得年度偏股型基金冠軍贏得了一個不錯開局。
在肖志剛看來，元旦假期，各種資訊密集，市場暫停交易，投資人正好可以利用這段時間反思和預測，而新年首日前半個小時走勢，即是所有投資人對市場判斷匯總的盤面語言。而從歷史數據看，新年首日走勢與全年走勢大概率“正相關”。
躲過去年初“熔斷”危機只是第一步，去年一季度肖志剛重點配置了酒類股和農業股，把握了白酒股和農業股的年初行情；二季度，做了些微調，重點配置了汽車股；三季度，開始傾向於價值成長股，並順勢降低了地産、銀行的倉位。
肖志剛對市場的洞察和對人性的觀察都有獨到之處。在他看來，資金有聰明錢和價值錢，但聰明錢只有在趨勢確立，並形成一定上升斜率時才追進去，一旦市場轉向橫盤，或斜率下降，這些聰明錢也可能會奪路跑出去。
善於洞察市場和人性的還有神農投資的陳宇，談及去年的市場，他對險資舉牌感觸最深。險資舉牌的多是大市值的藍籌股，而陳宇的選股多是中小市值的成長股，在存量博弈的市場環境中，藍籌走勢顯然比成長股更勝一籌。
“股市就像一個菜市場，成長、藍籌風格時常輪動，有時賣肉的利潤高，有時買菜的利潤高，作為專業投資機構，一定要給自己定好位，不能左右搖擺。”堅持成長邏輯的陳宇自稱是“賣肉”的投資機構，當風口切至不熟悉的“菜市”，更需要堅守自己的投資邏輯。
去年以來，險資舉牌概念股此起彼伏，藍籌股走勢一度勝出成長股，陳宇並沒有打亂自己的“陣腳”，而是在適當增倉了藍籌股的同時，積極排兵布陣成長股的基礎建設（投研），因為他堅信去泡沫後成長股仍有望迎來投資良機。
過去兩年，偏好成長性投資的陳宇陸續發行了幾隻新三板基金和醫藥基金，最近他也在積極擴充投研力量，尤其新三板方向，相比僅有幾百隻高估值的創業板，近萬家標的新三板中可能蘊藏著穿越牛熊的“黑馬”。
“我給自己立下兩條軍規：第一，不做日內交易；第二，完全消除杠桿。”在出席新浪財經舉辦的第三屆商品貨幣高峰論壇暨2017年投資論壇上，多年馳騁股市、期市的職業投資人周文明對市場表示出十分的敬畏。
周文明玩期貨的時間並不長，2015年股市逃頂後，他就一直在尋找其他市場的機會，直到後來遇上商品期貨市場。當時，股票市場天天跌，投資人也只能找做多的機會，但太難了，不如找多空都能做的市場，於是他就選擇了期貨。
過去一年，周文明大多數精力放在大宗商品期貨上。“我現在基本上是平倉，我在等機會，一層底倉，2016年拿的CPA還沒換。”對於看不清的市場，他不去預測，目前傾向於降低倉位，並伺機防守反擊。
中低倉位“反衝鋒”
從知名公募基金走出來創業，對於日出財富副總裁趙習勤而言，創業的過程嘗盡酸甜苦辣，但幾年下來收穫頗多。目前，這家致力於為高凈值人士提供高端資産配置方案的公司已度過生存期，而在其中，他也思考了很多。
“我們的視野從單一市場到整個金融市場，結構上也涵蓋了一級市場、一級半市場到二級市場，對金融産品體系以及互相之間的關聯有了更系統的認知。” 在接受上證報記者專訪時，趙習勤如是坦言。
不過，趙習勤也發現一個很奇怪的現象，大家都説現在是“資本寒冬”，但股權投資的估值並不低，在這種情況下，雖然看好但也非常挑剔，對一些概念性股權融資比較謹慎。他認為，2017年這種格局會延續，不會輕易出手。
談及2017年股市，趙習勤表示仍將堅持謹慎的策略，目的是尋求一些安全邊際較高的産品組合，這一過程中應該有配置的時機，但還得觀察。基於種種考慮，去年至今，他們基本上暫不考慮發行純股票多頭和債券型的基金。
據趙習勤介紹，去年年底，高凈值人群由樂觀轉為謹慎，但對股權投資的需求仍然比較強烈，對此，他們産品策略也重點放在股權、量化投資和定增等方面，暫時不考慮發行純股票多頭和債券型的基金。
與趙習勤的看法不謀而合，一位去年業績排行靠前的某銀行係基金經理也對2017年的市場走勢持謹慎態度。她認為，今年很可能與2011年相似，兩者面臨的共同基本面是，此前相對寬鬆的貨幣政策出現拐點，這對股市顯然並非好事。
在上述基金經理看來，考慮到資金面難言寬鬆和估值偏高因素，2017年成長股仍將繼續“擠泡沫”。整體來看，今年操作難度比較大，但可以通過靈活的倉位策略，尋找一些防守反擊搶反彈的機會。
對於2017年的市場趨勢，在日前接受上證報專訪時，天弘容易寶基金經理劉冬的觀點也偏謹慎，尤其是高估值、高泡沫類資産風險較大。
“2017年，政策整體的基調還是在於防風險、防泡沫，對於刺激泡沫和債務增長的政策應該會有所收斂，在資産配置方面，可以儘量減少高估值、高泡沫類資産的配置比例。”劉冬坦言，2017年可操作空間比2016年大。
在劉冬看來，2017年整體比2016年好，但並非“牛市”。理由有三：人民幣兌美元貶值最快階段已經過去；民間經濟2016年中期下滑態勢有所穩定，目前已到臨界點；2017年貨幣政策不太會像前兩年那麼寬鬆，會適當控制節奏，以防止資産價格泡沫與債務杠桿擴大。
在股票市場短期難有作為的情勢下，不少追求絕對收益的私募基金經理也採取了更為保守的策略：“大幅降低倉位，甚至空倉！”
作為私募圈的“老司機”，陳宇最擅長在熊市中狩獵。在他看來，一個牛市泡沫破裂後，通常轉向邏輯對稱的熊市。而一次典型的熊市，往往包括三個階段：初期恐慌式暴跌階段、中期抵抗式下跌階段、後期絕望式割肉階段。
“目前，市場大致處於中期抵抗式下跌階段。”陳宇稱，此時，由於初期跌幅已經較大，恐慌情緒得到充分釋放，資金杠桿也已適度收緊，部分股票出現了投資價值，但多數股票仍在價值回歸的大趨勢中，
面對“退二進一”式下跌？陳宇認為，最佳的對應策略是空倉，或者逐次抵抗。此時，要做縱深的防守，在接近一些關鍵位置，賣壓比較衰竭，而買方開始蓄力時，抓住一部分估值合理的股票，進行“反衝鋒”。
靜待反擊“突破口”
面對雞年股市，既要保持倉位的靈活性，還要尋找反擊的突破口。
“現在我也在做一些微調，目前倉位並不高。”談及今年的投資策略，工銀瑞信文體産業基金經理袁芳稱，首先要控制好倉位，其次要儘量配一些有彈性的品種，此類標的估值不是很高，但業績有可能超預期。
儘管市場普遍認為今年操作難度比較大，但袁芳仍希望找到一些可能有彈性的方向，例如最近熱度較高的國企改革題材，它可能是唯一能夠貫穿全年主線的品種，但如何把握該行業的行情仍需要一定的投研功底。
除國企改革品種外，袁芳也在持續關注影視傳媒板塊。她認為，在持續去泡沫後，今年會比去年好一些，會適當配置一些院線和部分優質內容製作公司，儘管行業最好的投資時點已經過去了，但今年可能還會有一波反彈機會。
成長股整體走勢低迷，部分成長型基金經理也頻頻踩雷。如何避免踩雷成長股？袁芳給出兩個字：“研究”——這既包括對行業的判斷，也包括對個股的判斷，以及對公司管理層的把握。
哪類行業和板塊有望成為雞年的突破口？九泰基金一位基金經理預計，具備估值優勢、盈利增速穩健的板塊仍具備更好地機會，從板塊來看，主要集中于大消費及金融板塊。主題方面，軍工熱度上升，或出現階段性博弈機會。
具體從行業看，九泰基金經理建議重點配置：農林牧漁中的畜牧養殖，後續有潛在漲價因素的利好；白酒：從基本面來看，將迎來春節消費旺季；銀行及非銀金融；邊際改善、有盈利支撐的強週期板塊。
而在肖志剛看來，由於經濟向上的週期和A股估值下行階段尚未結束，A股仍將繼續保持震蕩行情，但結構性機會可能會從生活資料類行情轉移到生産資料類股票上去，例如汽車、裝備製造、工程機械、造紙等。
相比之下，肖志剛並不看好以網際網路為代表的成長概念股，他認為隨著資金面的收緊，會進一步壓縮這類股票的估值。他認為，2017年成長股還將繼續“還債”，經過過去一年多的擠泡沫，其估值仍不便宜。
如何找到迎戰雞年股市的突破口？天弘容易寶基金經理劉冬認為，首先要從行業入手，他結構上看好三大板塊：醫藥、食品飲料、軍工等；成長股環境部分個股基本面較2016年仍然是增長的；估值便宜的銀行，有一定優勢。
此外，出擊的時機也需要“有講究”。對此，劉冬採取的是SmartMoney投資策略，這套對股市大盤指數的量化擇時的策略核心，在於通過分析市場交易訂單數據，得出高風險偏好的投資者群體佔比，這代表了市場整體的風險偏好水準。
“當市場中高風險偏好的投資者群體佔比提高時，市場上漲動力增強，該策略會發生買入信號；反之，當市場中高風險偏好的投資者群體佔比下降時，市場上漲動能減弱，策略會發出賣出信號。”劉冬透露了這套策略的玄機。
今年，趙習勤則希望找到“五年十倍”的個股。在他看來，未來五年與居民精神層面消費的行業和公司，就具有這些高回報的特徵，而分享這些高成長的紅利關鍵，是找到商業模式與經營團隊實現了高度契合的公司。上海證券報
(責任編輯：張明江)
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