博時基金宏觀策略部

　　證監會近期公告，今後若干年，證金公司不會退出市場，並強調將繼續以多種形式發揮維穩作用。8月14日，證金公司已經以協議轉讓方式向匯金公司轉讓一部分股票。證監會的態度表明，當前股市正逐步進入穩定發展的新常態。

　　博時基金宏觀策略部認為，證金公司將部分股票轉讓給匯金並宣佈未來參與市場的方式和條件，表態不會對市場放任不管，對市場的影響偏正面。總體上看，政府維護市場穩定取得了良好的效果，逐步消除了系統風險。按照國外資本市場經驗，當股災演化成系統風險時，政府參與穩定市場，是其提供公共産品，實現國家管理職能的重要方式。

　　在投資策略上，我們給成長以足夠的尊重，同時，推崇“老樹新花”，即提醒投資者關注並積極擁抱新技術、新生態的轉型企業。這一資産配置經受了實踐的考驗。過去4年，我們按照産業演化的邏輯來進行資産配置，在實踐中總結出以下幾點。

　　一個主導産業

　　資産配置一般是按照投資時鐘進行的，背後的邏輯是週期的波動。我們信奉週期的本質是産業的更替，産業更替的動力是人的慾望壓抑與滿足的輪迴，資源與技術是決定的因素。其中主導産業是資産配置的主脈絡，把握住了主導産業就抓住了投資的根本。

　　回顧中國近40年的經濟史，我們發現，每十年的朱格拉週期就是産業更替的週期。上世紀80年代的紡織業、90年代的輕工業、2000年的房地産業都是曾經的主導産業，都是投資回報最恢弘的領域。未來十年就是抓住未來的主導産業，這是投資的根本。主導産業的規律是經過了就不再輪迴，因此主導産業必然是新興的産業，而不會是傳統産業的週期復辟。

　　兩點：痛點與興奮點

　　主導産業是要滿足人類慾望的，而且是大多數人的慾望，這是必不可少的條件。具體而言，主導産業要解決大部分人的痛點，並産生興奮點。在上一個資産重估的週期裏，投資者配置房地産與汽車獲得了財務自由。沒有房子就結不了婚，痛點多多。擠公交與擠地鐵痛苦萬分，汽車讓生活變得美好。在這個新的週期裏，我們依然按照這兩點來尋找主導産業，社會的痛點越大，越可能形成主導産業。這一邏輯是非常直白的：生産的目的是為了消費，消費不僅是為了生存，更是為了快樂。讓我痛苦的産業我為什麼要給它高的估價？

　　三大新市場

　　三大新市場分別是：地産後市場、汽車後市場和農業産業化市場。汽車與地産增量的投資已經引不起投資者的興趣，但其存量的機會異常豐富。十八大報告提出了城鎮化、資訊化、工業化、農業産業化的四化概念，廣大農村大有可為，農業産業化是一片藍海。

　　四大革命

　　中國正在經歷四大革命，它形成了縱橫切割的黑金時代，這是分佈式投資必須要適應的。這四大革命是：

　　一、制度革命。以國有企業改革為代表，混合所有制、國企管理層的激勵機制，這些機制的完善將極大提升國有企業的運營效率。

　　二、技術革命。網際網路技術與機器代替人工是主要體現，是提升經濟運作效率、向智慧社會轉型的關鍵。

　　三、要素革命。主要分兩類，一是能源要素的革命；二是以理工男為代表的人才價值的重估。創業板與新三板的繁榮就是這一革命的必然結果。

　　四、需求革命。60後、90後新中産的需求是一類，公共需求是另一類。前者是中國改革紅利的最大獲取者，是中國品質生活的代表。後者是中國快速工業化的補課，也是國民福利提升的基本保證。

　　五字箴言：戰安撫娛生

　　“戰”指的是軍工，“安”指的是安防與資訊安全等，“撫”指的是撫慰，主要是教育與醫療等，“娛”指的是娛樂，文化、體育傳媒等，“生”指的是環保。這五個字都是公共需求的典型代表，從政府的投入和民眾的訴求來看，這些主題投資的機會將反覆出現。(CIS)