新規重塑定增 私募收縮戰線伺機而動

　　近期，證監會發佈《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》（下稱《若干規定》），對定增股份減持的時間和數量做出規範。接受記者採訪的私募人士認為，新規延長了定增産品的退出週期，有利於引導價值投資，防止短期套利行為，分散市場壓力。對於未來的投資機會，私募認為，近兩年定增市場過於火爆，如今冷靜下來重新醞釀機會，目前策略上收縮戰線，等待時機。

　　新規引導價值投資

　　退出難題待解決

　　新規對定增股份的減持做出限制：解禁1年內，股東通過競價交易減持的股份數量不得超過其持有該次非公開發行股份數量的50%；任意連續3個月內通過競價交易減持的解禁限售股不得超過總股本的1%，通過大宗交易減持的不得超過總股本的2%，且大宗交易的受讓方在受讓後6個月內，不得轉讓所受讓的股份。

　　長富匯銀資本市場事業部董事總經理曾晚晴認為，新規通過調整交易規則延長了投資定增産品的退出時間週期，對定增投資退出節奏的調整幅度適當，一方面保障了非公開發行融資方式的戰略導向和價值導向，同時抑制了追求短期暴利的投機衝動，對定增市場健康發展具有積極意義。

　　格上理財分析師徐麗表示，新規至少延長1年的減持時間，項目退出期延長，流動性受限，定增市場將短期受到壓制，定增項目的發行和募資金額將明顯下降。但她認為，新規下未來定增市場將顯現新的機會，上市公司為減輕其發行壓力，會將股價保持在相對低位，或將更多精力花在提高企業價值以及募投項目吸引力方面，對投資者來説有更高的獲利空間。

　　北京某大型私募定增投資經理也表示，新規有利於減持行為分散化，減小對二級市場的壓力。同時，監管引導價值投資，防止套利資金進入，希望著眼於股票長期的內生邏輯進行投資。他認為，雖然新規增加了對特定股東的限制，但並沒有把路堵死，競價交易和大宗交易相結合也是一種渠道。未來大宗交易可能會更加活躍，做定增的投資人也可能變成大宗交易的接盤方。

　　萬億定增市場降溫

　　私募伺機等待

　　今年2月，證監會就《上市公司非公開發行股票實施細則》部分條文進行修訂，5月發佈《若干規定》，大力引導市場理性投資、長期投資，回歸價值。曾晚晴表示，雖然短期定增市場活躍度可能有所下降，但應該看到過去兩年定增市場受到非理性追捧，規模膨脹，折價率持續走低、項目品質參差不齊，後續解禁壓力增大等問題。“新規能緩解和分散市場解禁壓力，促進定增項目提高本身品質，讓真正的價值投資人在未來獲得收益。”

　　據統計，今年前5個月，A股定增規模約6200億元，同比下降13%，合計233家企業進行增發，企業數量同比去年下降了27%。曾晚晴預計，2017年總募集金額和數量會低於去年，但定增市場更趨理性和健康，折價率或現小幅上浮。

　　記者了解到，前幾年熱衷於定增市場的私募，大多準備今年收縮戰線。前述上海中型私募産品總監表示，從折價率看，投資安全邊際變小，定增産品的黃金時期已經結束；定增收益主要來自對市場的擇時，3000多點應該還是相對高點，風險比較大。該總監表示，目前定增市場規模縮小，今年4月份已將兩個定增産品提前結束，短期不會再參與。

　　上海某知名私募副總經理也告訴記者，隨著定增折扣的降低，目前公司定增産品的規模不到高峰時的十分之一，市場吸引力下降。目前仍會持續跟蹤，等市場冷靜下來後機會就會慢慢顯現。