新規有助緩解短期下行壓力 私募認為 “一九”分化料延續

　　5月26日，證監會發佈了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，新規進一步限制和規範大股東及管理層的減持行為。多傢俬募基金日前在對本次減持新規解讀時均表示，相關規範減持的新舉措，將有助於減輕近段時間以來的A股市場的下行壓力。整體來看，前期市場“一九”分化的運作慣性，則可能暫時尚難以扭轉。

　　新規有助緩解短期下行壓力

　　上海聯創永泉資産管理公司表示，本次的減持新規對股東減持的規定非常全面，相關股東不僅包括大股東、董監高，還有特定股東以及 可轉債轉股的股東。在減持路徑上，無論是 大宗交易，協議轉讓都作了細化的規定，基本上所有的漏洞都被封堵。

　　由此，聯創永泉認為，減持新規在具體對A股市場的影響上，主要包括四大方面。一是定增難度變大，減持新規使得定增相對於二級市場直接購買的風險收益比下降；二是並購重組的難度加大，對被並購方的吸引力下降；三是市值管理的模式會發生變化；四是股權質押的比率可能會降低。目前控股股東質押率超過60%的公司有700多家，由於流動性下降，質押率可能會下降。

　　世誠投資則表示，本次減持新規將會直接緩解了短期市場的供給壓力，而供給壓力正是近期市場相關板塊及個股疲弱的主要原因之一。因此結合上週五低於日常平均數的IPO新股核準發行數量，本次新規的出臺將能夠在一定程度上提升短期市場的風險偏好。

　　重陽投資指出，本次減持新規的出臺，對A股市場至少將帶來兩方面的利好，主要包括有利於當前二級市場的穩定和營造健康公平的投資環境。整體來看，重陽投資認為，本次新規使得未來股東減持將在更加規範和完善的框架下進行，減持新規無論對市場流動性還是對投資者信心，都有正面影響。此外，本次新規著重防範和避免故意利用資訊披露進行“精準式”減持，將有助於保護中小投資者的權益，營造健康公平的投資環境。

　　市場結構分化或持續

　　值得注意的是，對於本次減持新規是否會減輕“小票”拋壓、進而扭轉市場結構性分化的狀況，目前私募基金整體仍然持相對謹慎的觀點。

　　上海泓信投資認為，短期來看，減持新規將減輕解禁潮來臨後市場的減持壓力，有利於市場的短期企穩，但是中長期來看，之前部分市場板塊積累的大量股權質押、定增等可能會面臨重估的壓力，可能將引發新的潛在風險。此外，減持的限制將使得之前一二級市場的套利交易無法進行，之前依靠外延式擴張來支援增長的成長股面臨進一步的調整壓力。在此背景下，A股市場的結構性分化預計仍將延續。

　　重陽投資也表示，新規實施之後減持難度的增加將使上市公司股東和高管更加注重上市公司的長遠發展，也將提升A股市場資源配置效率，引導 資金流向真正需要融資且具備中長期投資價值的公司和項目，更好地服務實體經濟。

　　聯創永泉對此也進一步指出，減持新規會更加強化價值投資理念，白馬股的競爭力和持續發展的空間已經被證明，未來大概率會延續這種結構性行情，近幾個月的“一九行情”預計還將得以持續。