四月私募定增産品平均收益為負

　　好買基金評價中心

　　近期股市持續走低，多數定向增發策略私募基金的凈值也隨之有較大幅度的回撤。好買基金研究中心數據顯示，4月定向增髮型私募基金平均收益率為-2.11%，遠遠遜於其他類型私募基金的表現。

　　産品表現不佳

　　定向增髮型基金是事件驅動策略基金的一種，通常是參與投資上市公司定向增發股票的投資，在定向增發股票解禁期滿的時候在二級市場上退出，以此獲益。

　　其收益主要來源於三部分：一是業績良好的優質公司帶來的個股成長性收益α，二是市場環境帶來的β收益，三是定向增發股票折價發行帶來的折扣收益。一般上市公司為吸引投資者，在發行定向增發股票的時候會給出基準價格10%左右的折扣，這樣即使未來股價沒有上漲，投資者也能拿到不低的收益，被稱為天生的安全墊。如若恰逢一波牛市到來，優質公司的股票在同行業內領漲，解禁期滿時在二級市場出售將獲得極其誘人的回報。好買基金研究中心的數據顯示，2010年以來，上市公司定向增發股票的平均收益高達72.40%。

　　然而，這種投資策略的私募基金為什麼會虧損呢？

　　定向增髮型私募基金最大風險在於其18-24個月的封閉期（封閉期一般都在一年半，不同産品略有不同），在這18個月內，投資者不能撤資，投資者即使想止損離場也無法做到。再來看看市場情況，4月份股市陰跌不止，上證綜指下跌2.11%，深證成指下跌1.86%，年初至今（截至5月10號），創業板指已下跌9.72%。市場環境不佳，多數個股也難逃下跌走勢，導致基金β收益為負，衝抵了其他的收益。

　　另外目前市場個股走勢分化明顯，場內資金抱團，只有少數績優大藍籌股票表現不錯，大部分個股都是走跌的狀態，甚至遠遠差于大盤走勢。另外，過去幾年定增項目還是以小市值公司為主，大部分定增基金也熱衷參與中小創的定增。在目前的市場環境下，小市值股票整體表現不盡如人意。而某些定向增發股票在高點發行，所以即使有折扣，也無法彌補股價下行帶來的損失。例如寧波港，2016年8月19號公告的增發價為8.08元，如今的股價只有5.5元左右。

　　此外，隨著監管政策趨嚴，定向增發股票的折價率也在逐步收斂，折扣收益逐漸降低。A股市場IPO速度也在加快，上市公司的殼價值顯著減小，估值降低。種種原因疊加之下，使得今年以來定增基金産品表現不佳。

　　短期調整或不足為慮

　　定向增髮型基金凈值出現波動，是不是意味著定向增髮型基金不被看好了呢？不儘然。一些私募基金經理表示，正在積極與上市公司的管理層溝通，建議管理層增持股票，提振股價，使得股價和基金凈值不會進一步下跌。出於股東壓力和各方面考量，上市公司管理層是有動機也有可能維護股價穩定的。

　　其次，個股成長性收益α會逐漸顯現。上市公司定向增發的原因一般是為尋找到優質資産或者項目融資，而新入資産或者新投項目很可能會提升公司的盈利能力，改變公司原有的估值。另外50%以上的定增項目有大股東或其關聯方參與，機構也大量參與其中。大股東的解禁期為3年，他們的參與體現了股東對未來股價的信心，而機構投資者以其專業的投研能力、豐富的社會資源和較強的投後管理經驗，也會為定增標的帶來一定的增值。所以持有定增股票，只要公司有優異的業績支撐，短期向下調整不足為慮。

　　未來市場誰也無法預料。雖然不少私募基金經理短期內不看好大盤，但定增股票的限售期長達一年以上，這未來的一年既是風險又是機遇。定向增髮型基金的風險與收益也應證了“高風險，高收益；低風險，低收益”這句話。