買私募基金就是買策略

　　瑩語非非

　　投資是反人性的工作，因此認購基金，也不能任由人性的貪婪恐懼肆虐。

　　春華散人

　　最近這段行情下W基金有些回撤，以其永遠保持99%的倉位來説，算穩定，而且一直都沒有交易操作，保持著一個靜態。正好昨天給W基金的基金經理電話聊點事情，談起基金最近的情況，基金經理表示前段時間已經換倉完畢，相當一段時間不會再有大的動作，進入等待期。這倒是W基金的一貫策略。説真的，能有一以貫之的行為準則，這是基金經理的基本要求，策略有一致性、可複製性、持續性，如果離開了投資理念和投資策略本身的穩定，就如同空中樓閣，業績圖表沒有真實存在的土壤，海市蜃樓終將幻滅。

　　有了確定的投資理念形成的內核思想，構建了投資策略之後，就能針對該投資策略進行定量化的評估，這就是基金評估的構建原理。很多第三方評估體系出來的各種評價評估標準，是針對業績曲線和基金策略進行的對照。但是能完全將基金策略和基金每日交易數據進行深入的梳理，解讀業績曲線背後的基金盈虧來源，了解其一致性、穩定性、持續性的，其實並不多。因為很多評估機構並不能掌握基金每日交易數據，在定量化的分析上也會由於選擇的因子不同而出現偏差。而在定性，即基金經理個人發展情況和基金生命週期評估上，由於對基金經理的了解比較表面化，就更難做出準確判斷了。所以説，基金的評估是一項很嚴謹的長期跟蹤工作，不僅要看基金交易基礎數據，更要看基金經理本人。

　　自從我進入私募基金行業，尤其是做了私募孵化器之後，和大量的非職業基金經理投資者溝通，很多有著長達數十年的投資經歷，他們會對自己的投資充滿激情，會滔滔不絕地介紹他的投資成績，包括其中的成功失敗案例。但是我要求他們進行自己投資策略的總結時，往往會發現他們感到很困難。多數人從沒有認真想過這個問題，他們的交易是一種直覺，在成功和失敗的案例中獲得的是感性的認知，遇到一個新的市場情況後，仍然會亂了陣腳，遭受挫折。其實，對想成為私募基金經理的投資人來説，私募基金行業入門基礎技能就是掌握好自己的策略，清楚地把自己的優勢和能力邊界定義出來，找到自己的天賦點，發現自己的弱點，在得失平衡的基礎上，形成自己能運用的投資方法，這就是策略。不過這種提煉策略的方法，一般人很難自己完成，也壓根想不到還需要提煉策略，也會有不少人把對市場的看法和應對一段時間內市場的操作方法作為自己的策略。策略的提煉需要職業化投資訓練指導，在各種規則的約束下完成，或者個人成敗之後的獨立思考總結中，才能提煉。因此個人投資者轉化為成功的私募基金經理第一個門檻，對大多數人來説，就挺難的。

　　沒有明確的策略會造成什麼後果呢？沒有明確的策略，基金産品就只有短期市場操作方法，這種操作方法往往是直覺感性的組合，隨著市場變化會發生輕易的改變，加上沒有組合管理的制度性風控措施，會造成基金嚴重虧損。這種隨心所欲的操作，是很多私募基金被市場淘汰的重要原因。客戶購買了這類基金産品，基本上就是看天吃飯了。這也是為何越是牛市越容易募集資金，越是熊市越好的建倉時機越難以募集資金，既然都是看天吃飯，何不追漲殺跌？

　　但是牛市瘋狂階段募集的産品，結果往往很快就虧損，熊市募集的産品，經常在穩健的管理下，獲得越來越好的回報。都知道投資是反人性的工作，因此認購基金，也不能任由人性的貪婪恐懼肆虐。所以購買私募基金，一定要認清策略，沒有穩定的策略，肯定不是成熟的基金經理，沒有穩定的策略，就是賭市場了。

　　（作者係私募基金人士）