監管趨嚴 債券私募委外業務收縮

　　近幾年銀行委外資金與私募基金業務往來十分密切，委外資金幾乎成了債券私募規模增長的最大“推手”。大型債券私募的資管規模中有70%~80%來自委外。 在享受了兩三年的好時光後，私募們已有心理準備面對困難局面。對私募而言，現在的監管並不意味著業務的終結，而是前幾年高速發展後的鞏固提高。只要業績表現良好，未來仍會有機會。

　　在這一輪金融去杠桿中，銀行委外資金受到制約，依靠“委外模式”發展壯大的債券私募機構面臨考驗，一方面要應對委外贖回，業務收縮；同時，去年底以來債市調整，導致業績不佳。債券私募認為，今年可能是前幾年高速發展後鞏固提高的階段，現在策略上會相對保守，以控制風險、做好業績為主。

　　委外模式遭遇嚴峻考驗

　　債券私募業務被迫收縮

　　銀行委外一般指銀行委託給非銀金融機構管理投資的資金。除了公募、券商資管等機構，這幾年銀行委外資金與私募基金業務往來也十分密切，委外資金幾乎成了債券私募規模增長的最大“推手”。據記者了解，大型債券私募的資管規模中有70%~80%來自委外。有私募機構2014年初的規模僅為50億，2015年底突破100億，2017年一季度更是達到400億，規模的迅速增長和前兩年債券牛市、委外資金大舉進入密不可分。

　　今年形勢發生巨大變化，債券私募的“委外模式”遭遇考驗。“我們大部分資金來自委外，今年整體業務在收縮。客戶主要是股份制商業銀行，最近沒有發生大規模的贖回，僅有10億左右贖回，但我們對今年委外的增長不是很樂觀。”北京某大型債券私募投資總監告訴記者。

　　華北某大型債券私募投資經理表示，目前規模300億，委外佔70%，但去年以來規模幾乎沒有增長。“現在業內普遍在收縮，私募受到很大影響，去年擴張較快的私募被贖回得更多，因為之前他們接了較多中小銀行的錢，卻未能達到相應的收益要求。”

　　北京另一家中型債券私募總經理也表示，今年銀行委外在收縮戰線，不僅沒有新增規模，以往存續的規模也在壓縮。部分私募反映今年銀行委外到期不續作，農商行、城商行、四大行等都在緩慢收縮。據了解，上海某中型私募最近被銀行贖回了一兩億資金。

　　債券私募委外規模收縮背後，市場、監管等均是重要影響因素。前述北京大型私募投資總監認為，一方面源於監管收緊，現在整個金融行業在去杠桿，委外的發展受到影響；另一方面，過去兩年債市走牛，一直在賺錢，委外不贖回很正常。但去年以來很多賬戶都沒達到預期收益，一些還在賠錢，被迫贖回在所難免。前述華北大型私募投資經理也表示，現在銀行自身的理財規模收縮較快，主要是同業理財這塊；而且今年銀行開始對私募業績進行考核，表現不好的會被贖回。

　　債券私募做好防禦

　　“委外模式”陷入寒冬，一些債券私募表示對此已有心理預期，在業務規模上會相應減少，策略上也會保守一些，以控制風險、做好業績為主。

　　前述北京大型私募投資總監告訴記者，在享受了兩三年的好時光後，他們做好了心理準備面對困難局面。“對私募而言，現在的監管並不意味著業務的終結，而是前幾年高速發展後的鞏固提高，只要業績表現良好，未來仍會有機會。”

　　前述華北大型私募投資經理表示，現在投資操作上保守一些，主要配置短債，並且多備一些現金，保持足夠的流動性，應對可能的贖回。“委外收縮可能是短期趨勢，但資金總是要交給更專業的機構，今後銀行選擇私募的標準也會提高。”

　　前述北京中型私募總經理説，政策監管收緊可能會延續一段時間，現階段先做好流動性管理，應對市場風險，核心是要做好業績，等有機會再開展業務。“債市經過一輪下跌後具備一定投資價值，選擇餘地變大了，這個時候建倉選擇品種，收益會比較好。”

　　關於委外今後的發展趨勢，上海某大型債券私募投資總監認為，原來銀行把資金聚攏起來交給專業的投資團隊，是金融市場的組織方式和結構，但現在監管加強，對銀行同業業務、理財業務、表外理財等作出規範，未來資金對接的結構會有一定程度的改變。