證監會“大私募”監管版圖悄現： 場內外迎接同步規整

　　監管新局

　　5月30日，證監會副主席在中國私募基金業2016論壇上表示，將從把握市場準入等五個方面構建私募基金監管和自律體系，並採取鼓勵私募基金申請公募牌照等七項政策推動行業發展。而從去年年底以來，無論從私募基金的成立和備案，到針對私募拆分、機構私募業務的嚴格監管，再到對私募管理人通過新三板等市場開展資本運作的限制，都預示著證監會主導下的一個“大私募”監管版圖正在悄然浮現。

　　導讀

　　有業內人士指出，證監會之所以多維度地啟動對私募領域的嚴管，一方面源自於近年來私募風險頻頻暴露、私募份額再證券化等現象給金融監管帶來的難度，另一方面也與證監會新任領導班子對該類問題的重視程度不無關聯。

　　自去年年底以來，監管層針對私募領域的約束與規範進入了一個前所未有的整頓高峰期。

　　無論從私募基金的成立和備案，到針對私募拆分、機構私募業務的嚴格監管，再到對私募管理人通過新三板等市場開展資本運作的限制，都預示著證監會主導下的一個“大私募”監管版圖正在悄然浮現。

　　21世紀經濟報道記者從接近監管層人士處獲悉，管理層對大私募監管新格局的勾勒，一方面是對過去數年私募領域亂象不斷的重新規制，另一方面也同去年以來證監會的新班子在對待私募問題上所貫徹的審慎原則不無關聯。

　　在強化監管的同時，監管層也在強調對行業發展的推動。5月30日，證監會副主席李超表示，將從把握市場準入等五個方面構建私募基金監管和自律體系，並採取鼓勵私募基金申請公募牌照等七項政策推動行業發展。

　　監管格局重構之下，整個私募基金行業和機構私募業務或亦在迎來新的洗牌；不過，在既定金融分業監管環境的局限下，仍然有部分業務具有私募性質，但並未被納入大私募監管範疇。

　　而據多位業內人士預測，隨著宏觀審慎監管框架的完善和金融監管體制改革預期的臨近，私募領域的監管框架在頂層設計上仍然有望迎來更多變化。

　　場內外同步治理

　　5月27日，在私募管理機構掛牌新三板暫停近半年後，證監會及股轉系統對私募掛牌的八項準入條件進行了正式明確，並對已掛牌私募機構提出四項整改要求，而這被視為監管層治理私募機構在場內從事資本運作活動的一個新的開端。

　　在相關要求下，此前九鼎集團（430719.OC）、中科招商（832168.OC）等機構所嘗試的LP份額轉股、募資投資主機板市場等操作將受到更加嚴格限制。

　　“這樣的規定，根本原因是為了讓私募機構回歸財富管理的主業，而不能把三板市場變成為私募份額提供流動性的工具，也不能讓三板成為一些機構的跨市場投資和套利的造血機器。”一位接近監管層的未掛牌私募機構負責人透露，“不過規範後，三板對於（私募）管理人還是有意義的，比如早期投資和股權激勵。”

　　但值得注意的是，監管層近半年來在私募領域採取的動作，並不止于對私募機構“場內化”現象的監管升級，無論是私募基金的設立、備案還是基金子公司等機構類私募業務，其行業生態都發生了根本上的改觀。

　　年初，監管層啟動了對包括未發行産品在內的“僵屍”管理人的清理行動，並要求私募基金在備案時提交相應的法律意見書，而據監管層此前估算，約有2000傢俬募機構將會被予以清理；而後，證監會也宣佈將採取推動私募基金監管條例落地、完善自律規則等七項整頓措施，來強化對私募基金的“底線管理”。

　　與此同時，證監會通過出臺《私募投資基金募集行為管理辦法》，並強調了對私募募集環節和私募産品拆分行為的重點監管與整頓。

　　而日前，代表著機構端私募業務的基金子公司也成為被整頓的重點，據21世紀經濟報道記者此前獨家報道，監管層從設立門檻、凈資本監管、分級杠桿率等多個維度為基金子公司“上鎖”。

　　“這一次針對私募業務的整體監管非常明顯，無論是機構端私募還是普通私募，無論是中小私募還是掛牌或擬掛牌新三板、相對比較成熟的機構，都受到了不同程度的限制。”一位接近監管層的基金子公司高管表示，“可以看出，在私募金融産品和金融活動上，所有的限制都在加大。”

　　事實上，在監管對象和市場範圍的不同維度上，監管層對私募領域的整頓至少體現在兩條路徑上：一是“大私募監管”的領域並不局限于私募基金，而是著眼于包括金融機構作為管理人在內的私募業務與産品；二是對私募基金的管控，除了在備案環節樹立“底線管理”外，對處於成熟期的私募管理人在新三板掛牌、基金份額換股、募資套利等資本運作行為安排了進一步的限制。

　　混業預期清障盲點覆蓋

　　有業內人士指出，證監會之所以多維度地啟動對私募領域的嚴管，一方面源自於近年來私募風險頻頻暴露、私募份額再證券化等現象給金融監管帶來的難度，另一方面也與證監會新任領導班子對該類問題的重視程度不無關聯。

　　按照證監會的分工，對於機構和私募的監管，以及證券業和基金業協會的聯繫，均由去年股災後上任的證監會副主席李超負責。而據一位接近李超的人士透露，其對機構和私募行業原有問題的治理決心頗為明顯。

　　“李超在對待機構和私募監管的態度比較明確，就是要從嚴監管。”一位接近監管層的券商人士稱，“比如對待基金子公司，從一開始就是有要收起來的跡象。”

　　而據一位接近監管層的基金子公司人士透露，除李超外，證監會主席劉士余在看待基金子公司、私募監管等問題上也較有想法，並傾向於依託審慎原則“從嚴監管”。

　　雖然如此，但據21世紀經濟報道記者了解，目前私募金融活動仍然因規則不統一而存在難於實現統一監管的“盲區”，包括並不限于信託計劃等其他金融監管部門下轄或區域金交所發行的私募産品。

　　例如，部分地區的區域金交所依託于省金融辦的批文，發行命名為“定向融資計劃”等私募類金融産品，並自搭渠道或與網際網路平臺開展合作，為該類産品進行融資。

　　“我們目前發行的這個是金融辦批准的私募産品，是合規的。”華中一家金交所人士表示，但據21世紀經濟報道記者獲悉，該金交所的“定向融資計劃”曾在一家網際網路銀行的客戶端上進行直銷，其投資門檻最低僅為1000元，遠未達到證監會等對於私募産品的募集要求。

　　不過在分析人士看來，隨著金融監管體制改革的推動，以及私募監管相關職能的定義與調整，未來相應的監管盲區也有望得到進一步覆蓋，而此前有媒體報道稱，6月份監管機構的改革或將有所進展。

　　“理財産品的監管統一離不開頂層設計的重構；目前無論是私募還是網際網路金融，亂象基本都表現為金融産品或計劃的募集、變相募集和再證券化，就其而論形態也十分複雜，但最終的認定和統一監管，可能也需要金融監管體制做出相應的完善。”北京一家中型券商非銀金融分析師指出，“如果金融體制改革的傳聞落地，那麼圍繞私募的監管環境還將繼續醞釀劇變。”