關於陳揚帆的猛犸資産最近惹怒眾多持有人事件，圈主今兒提供一篇文章供大家詳八。各中細節也是頗為詳盡。

　　圈主看完只能説，此風不可長，希望監管層能對私募基金隨意提取業績報酬、對投資人利益的保護進一步規範。把投資人當韭菜隨便割這種事，是不應該姑息的，否則傷害的是投資者的人心，也傷害了誠信運營的陽光私募。

　　另外也提醒私募基金的廣大投資人，認真看合同，尤其是業績報酬提取部分。也認真了解如何保護自己權益。

　　昔日的明星基金經理陳揚帆，去年3月發行了第一隻産品光輝歲月，此後一發不可收拾，産品在牛市期間大賣，去年6月1日前成立産品多達19隻。但在其第一隻産品即將結束1年封閉期時，卻爆出巨大醜聞。

昔日的明星基金經理陳揚帆網上資料圖

　　多位投資人爆料稱，直到今年2月才發現，陳揚帆在去年7月至12月期間的業績高點(注意，是極為短暫的高點)提取了3次業績報酬。這3次提取，沒有用任何形式告知持有人(旗下其他産品也是如此，至今可能大部分投資者還不知道)。不僅違背了提取業績報酬同時開放投資者贖回、或進行分紅的常規做法，同時還使用了極為隱蔽的“縮份額法”計提業績報酬，以至於很難被發現。手法非常規，不符合合同約定，同時也完全沒有任何資訊披露。

　　同時，基金結束封閉期在即，基金凈值卻回到水下許久，投資每人平均處於虧損狀態。有些産品甚至已經接近清盤線。投資者在未獲得任何收益的情況下，被悄悄提取了大量業績報酬。猛犸在其中的種種隱秘伎倆，實難令人信服。

　　據多方提供的不完全數據，陳揚帆在此前幾次計提中，可能獲得上億的業績提成收入。甚至有可能更多(礙于資訊披露的障礙無法確知所有數據)。

　　“其實我買的很多私募都處於虧損，但有的公司暫停收取管理費，有些不僅早前用自有資金，還是一年或者産品到期才提一次業績報酬，與投資者綁在一起，避免清盤，至少態度是讓人接受的。而陳揚帆的做法令人震驚，雁過拔毛，肆意斂財，把投資者當韭菜隨便宰割。公理何在，令人無法沉默。”一位投資者憤憤不平的向筆者表示。

　　“同時，私募是不是賺錢，和是不是可以偷偷的以侵害投資者方式提取業績報酬也是兩回事。陳揚帆的做法，即使現在基金凈值在水上，也是十分惡劣的。”

　　悄悄提取業績報酬，採用非主流的“縮份額法”

　　陳揚帆的第一隻産品是“光輝歲月”。我們先來還原一下光輝歲月在去年被悄悄計提3次業績報酬的過程。

　　陳揚帆用了極為隱蔽的“縮份額法”——即提取業績報酬時基金的凈值不變，把持有人的份額縮減。

　　這只産品的持有人大多為業內人士，但此前無一人知曉被計提了業績報酬。

　　據一些持有人反應，在他們投資的眾多私募中，唯獨猛犸資産是無法通過正常途徑查詢到自己的份額的，只能看到凈值。猛犸資産直到今年3月1日升級了微信公眾號，可供持有人查詢資訊，但其中也沒有查詢份額這部分。猛犸資産也未通過正常形式告知被提取業績報酬的具體情況，包括提取時間，當時的凈值。截止今日，投資人仍無法通過正常途徑獲得應有的資訊披露。

　　實際上，由於光輝歲月部分投資者為業內人士，才得以通過其他渠道了解到被提取了業績報酬的事實。此後，光輝歲月的持有人在不斷斡旋之下獲得了計提業績報酬的數據。(但猛犸資産其他産品持有人似乎沒那麼幸運)

　　光輝歲月也是這些産品中，規模最小的。

　　第一次提取時間為2015年7月17日，提取凈值為1.12，提取後每10000份剩餘9785.714份。

　　假設買了100萬元，那麼提取的業績報酬就是2.4萬元，相當於按照1.12凈值的214.29份。剩餘了9785.71份。此時總共基金資産應該剩下的是109.60萬。

　　第二次提取時間為2015年11月19日，提取凈值為1.201，提取後初始萬份剩餘9653.717份。

　　當凈值是1.201，那麼基金資産此時到了117.5264萬。相對於之前的109.6萬而言，增值7.93萬，那麼20%應該是1.59萬。在提取了業績報酬之後，投資者的基金資産是115.9411萬元，份額縮減。

　　第三次提取時間為2015年12月18日，提取凈值為1.268，提取後初始的萬份剩餘9551.698份。

　　這次提取了1.2936萬元。此時扣除了業績報酬後，持有人初始100萬投資的基金資産是121.12萬元。

　　所以基金持有人在12月18日，每100萬賬面收益21.12萬元，同時猛犸資産真實的提取了業績報酬，每100萬初始投資提了5.28萬元。

　　這裡有個小小的花樣，持有人看到凈值時，完全不會想到已經被提取了業績報酬。當凈值顯示1.268時，以為自己的收益率就是26.8%，而實際上，通過縮份額法，實際的收益率是21.12%。投資人還會産生錯覺，因為當凈值跌到1.05元時，其實已經是到了盈虧平衡線了。但沒有任何持有人知道，期間已經被收走了業績報酬，且是用的這樣隱蔽的方法。

　　此後光輝歲月凈值一路向下，截止2月26日為0.89元(實際是0.84)。

　　幾點質疑

　　第一，按照一般通行的做法，私募基金在提取業績報酬時，在時間上一般和分紅日，投資人贖回或清算同步發生，或者在合同中詳細約定提取時間(一般認為提取盈利20%的業績報酬，是在持有人獲利的前提下，持有人同時有權通過贖回鎖定收益，或者獲得分紅)

　　問題的焦點首先是，陳揚帆的猛犸資産是否有權在這三個時間提取業績報酬。

　　在陳揚帆的這份合同中，業績報酬的提取時間這部分表述如下：業績報酬計提日為委託人贖回日、分紅日、清算日或業績報酬結算日(開放日的前一個交易日)，成為業績報酬計提日。

　　這是合同的條款

　　

　　這裡要説明的是，這只基金有一年的封閉期。按照合同規定，成立後一年投資者不能贖回，但可以申購。

　　顯然，由於在3月21日前均是封閉期，也未曾有任何分紅，並不符合其中所説的贖回、分紅、清算日規定。如果所依據的是“業績報酬結算日”提取，那麼括弧中的“開放日的前一個交易日”作為對報酬結算日的解釋，應該也不滿足條件，因為一年的封閉期中沒有任何一天符合開放日的前一天這標準。

　　但猛犸相關人士辯稱説，他們在光輝歲月産品合同的釋義中對開放日做了如下定義：“基金管理人辦理基金申購、贖回業務的工作日”，因為基金成立後可申購，但不能贖回，所以也算開放日。

　　

　　哈哈哈，大笑三聲。首先這個頓號怎麼理解？是“和”還是“或”(學過語文的人應該都不會認為頓號是或的意思吧，頓號一般指並列)？其次，開放日只申購不開放贖回，大概也是猛犸資産的首創了。

　　持有人中不乏從業十多年的金融專業人士，紛紛表示如果一份合同這樣挖坑，那真是防不勝防，更不用説普通投資人了。

　　實際上，按照合同所約定，以正常的語文思路解讀，陳揚帆並沒有權利在基金封閉的一年期間提取任何業績報酬。這是在合同層面上來看的，其辯稱也很難站得住腳。

　　第二點，基金管理人到底有沒有義務告知投資者，提取了業績報酬？

　　這個問題在合同上沒有明確約定，既沒有説，一定要同時告知持有人，也沒有説不需要告知。但收走投資人的錢，沒有告知義務，這件事是合法合理的麼？

　　至少我們看到在最近中國基金業協會日前發佈的《私募投資基金資訊披露管理辦法》要求中，提到要求私募基金每季度至少一次向投資者做資訊披露，單只規模在5000萬元以上的私募證券投資基金至少每月向投資者披露一次。

　　披露的資訊內容包括：“基金和基金管理人基本資訊、基金的投資資訊、基金的募集期限、基金估值政策、程式和定價模式、基金合同的主要條款、基金的申購與贖回安排、基金管理人最近三年的誠信情況説明和其他事項等。”提取業績報酬照理説屬於重大事項。

　　持有人若對自己的錢的重大事件都無權了解，令人費解。

　　第三點，假設猛犸可以在所謂業績報酬日提取報酬(其實這個假設並不真實存在)，但我們其實可以看到，過去幾次提取業績報酬的時間，是不規律的。

　　7月17日有一次，11月19日有一次，12月18日又有一次，中間間隔多則4個月，少則1個月，而且有一個驚人的共同點。看到這只基金的凈值圖就能明白了。

　　7月17日，凈值從6月12日的最高點1.8突然大幅下跌，掉到了1.12元(此時的心理活動大概是不提取業績報酬就虧大了)。

　　請注意，7月17日正好是連續千股跌停、國家隊救市後小反彈的幾天，處於階段性高點。但顯然，從凈值看，這時提了報酬後，猛犸並沒有大規模的減倉以鎖定投資者收益，因為到9月30日，基金凈值已經下跌到了0.9030元。這是第一次成功的薅羊毛。

　　接著，十一之後，市場又迎來一波反彈，11月19日凈值反彈到了1.2元，比前一次1.12元凈值高，正好，又可以提一次報酬了。接著凈值又一度下跌到1.13(注意，這是縮了份額後的，其實這時的實際凈值是1.09元而已，好懸)

　　然後很幸運的12月18日迎來一個小高潮，凈值到了1.26元(真的好精準，因為這一天正好是去年股災以來的最高點，不服不行)，再提一次業績報酬哦也！此後就是一路下跌。1月8日，凈值到達1.045，是實際上的盈虧平衡線。從可以查到的資訊看，最新一次凈值披露是2月26日，0.89元(實際上已經是0.84元了)。

　　之所以2月26日之後沒有披露凈值，又是一個有意思的故事，先省略N字。　

如今這只産品一年封閉期即將結束，但凈值卻連續保持在水下。

　　一些投資者表示直到幾週前才知道被提取業績報酬，而且是因為産品快到期了，凈值在水下，通過一些渠道才了解到這件事。“如果這只基金此時是盈利的，可能大家永遠都不會關注到被提取了業績報酬這件事。”某位投資者説。

　　另一位投資者向筆者表示，3月1日猛犸資産的微信訂閱號查詢功能剛剛升級，但在上面也無法確知被提取了業績報酬，份額被縮小。此前只知道凈值，其他無從知曉。在迫於光輝歲月投資者壓力之下，猛犸資産表示將後續聯繫微信公眾號提供商，增加資産規模欄目。

　　“都一年了，其他私募不論業績怎麼樣，對投資者的披露和服務都是到位的。我只能説猛犸對於投資人的利益真的考慮的很少。”這位投資者表示。

　　還有一位投資人透露，與猛犸交涉後，猛犸資産首先向投資人表示的是，並沒有告知投資者提取業績報酬的義務。後續在一些壓力下才改口。

　　這是一次完美的薅羊毛。基金經理人在沒有履行合同、沒有對投資人利益有所顧忌、沒有做相應的回撤管理情況下，在每一次反彈的高點提取業績報酬，令人深感遺憾。

　　第四，在封閉期，也就是並不允許持有人贖回的情況下，管理人是否有權利提取業績報酬？

　　這個問題合同中站不住腳，上文第一點已經提到。但我們要討論的問題是，即使有所約定，這是否是合法的？

　　封閉期內的提取業績報酬，不符合任何通行慣例。投資人有將獲利兌現的選擇權，應該是基本的權利。甚至可以説，這種做法嚴重損害了持有人利益。持有人在無法自由選擇的情況下，被強行收取業績報酬，僅僅紙面富貴而已。

　　這種做法，令持有人的權利和義務極其不對等。打個未必恰當的比方，類似于把持有人當做砧板上的肉，隨便宰割。

　　第五，這份合同中，同時提到了兩種提取業績報酬的方法，大家可以自己看(下圖)。提到分紅日，贖回日，採用了減扣凈值的方法，而在所謂報酬提取日(且不説這條本來就是有問題的)，是用縮份額法。只是寥寥數語，隱沒在合同中。

　　這使得猛犸可以隨意使用任何一種方法進行提取，數字被玩弄于鼓掌之間，哪一種方法對自己有利則選哪一種，而投資者對自己的資産情況無從清楚了解。有霸王條款的嫌疑。

雁過拔毛，陳揚帆據稱撈金上億元

　　當然，這只“猛犸光輝歲月陽光私募基金”並不是孤獨的。實際上“光輝歲月”由於是陳揚帆第一隻産品，規模並不大，僅1個多億，業績也是其中最好的之一。猛犸資産此前也大力宣傳這只基金的業績。

　　猛犸資産此後一共成立了26隻産品。其中6月1日前成立了19隻産品，另有7隻産品是去年6月以後發行的。

　　由於私募産品的資訊披露有諸多限制，目前無法通過公開披露獲知確切的規模，但從筆者所聯繫到的一些持有人所提供的資訊看，總規模應不小于20億。

　　比如，去年3月17日緊隨其後成立的“猛犸金色收穫1號”，規模近9億元。這只基金同樣是在封閉期內，業績高點，被提取了1次業績報酬，大約計提了超過6000萬元。而這只基金目前的情況比光輝歲月更悲慘一些。

　　金色收穫1號目前凈值是0.747元，同樣採取了份額縮減的方法悄悄提了業績報酬超過6000萬，目前實際的凈值大約是0.717。這只産品在合同中還提到止損線是凈值0.7元，其實目前的凈值已經無限逼近止損線，但此時看來形同虛設。因為採用的是隱蔽的縮份額方法！

　　加上其他産品，可以推測陳揚帆在此期間提取了業績報酬約有1億元(因為無法獲得完整數據，特此強調，是估算的數據)。雁過拔毛，投資者卻在封閉期後，處於虧損狀態。光輝歲月作為猛犸的第一隻期間産品，運作近一年，還是虧損的(同期有很多私募獲得了正收益)。而其他多只猛犸的産品，凈值大都在0.7元這個數量級徘徊。

　　對這種現象，也早已有投資者抱不平。還有微網志網友評論説，“有些私募基金每三個月計提一次業績報酬的方式很無恥，造成大量私募喜歡高倉位博取短期收益，在我大A股波動如此明顯的市場，這種方法讓私募可以變相的旱澇保收，比公募基金的管理費可恥多了。”

　　這種做法，值得引起監管部門以及投資者的關注，不僅傷害了持有人，也傷害了整個行業的聲譽，也是對老老實實經營管理的私募基金的傷害。

　　最後的最後，坊間傳言，陳揚帆前些時候新購入九間堂一別墅(沒查過房産交易資訊不敢説100%，歡迎網友詳八)。貼張圖，大家感受下九間堂的房價，好好數數後面幾個零。

　　千言萬語最後就一句話，君子愛財，取之有道。