諾安基金訴山東山水水泥（以下簡稱山水水泥）債券違約一案本應“欠債還錢”，卻因山水水泥扯出“諾安基金股權有問題”再掀波瀾。

　　諾安基金與天瑞集團在庭審上不僅同時申請中止庭審，互不認可對方提供的證據，更是在基金公司公募資格業務是否合法的問題上進行了辯論。

　　與此同時，1月22日，“15雲峰PPN001”無法按期付息；2月1日，“15雲峰PPN003”無法完成回售；天威集團“11天威MTN1”應于2月24日兌付本息，也未能如期兌付本息；3月8日，“15宏達CP001”同樣發生實質性違約。

　　今年以來，市場多只債券現到期不能還本付息的事件。有債券基金經理認為，2016全年債券波動性大，預期債券投資的絕對收益率將低於前兩年。

　　天瑞集團質疑諾安公募資格

　　基金公司訴山水水泥“公司債券交易糾紛“一案，于3月7日如期開庭。此前，諾安基金髮佈公告稱，由於“15山水SCP001”發行人未能按約定籌措足額償債資金，“15山水SCP001”不能按期足額償付。現廣東省深圳市中級人民法院已受理諾安基金的代表諾安雙利債券起訴“15山水SCP001”發行人公司債券交易糾紛一案及提起的財産保全申請，並已依法查封山水水泥部分資産。

　　比起之前基金公司訴山水債案件，諾安基金庭審過程可謂一波三折。

　　據參庭人士向理財不二牛透露，開庭前，原告及被告同時提出中止庭審。原告諾安基金律師以“被告出席庭審律師為天瑞集團，而非山水水泥”為由，申請中止庭審；天瑞集團也以“天瑞集團剛控股山水水泥，很多材料並不掌握”為由，申請中止庭審。經法官溝通協調後，庭審得以如期進行。

　　證據交換過程中，雙方仍爭鋒相對。天瑞集團表示，自己不掌握真實情況，因此不認可諾安基金提交的所有證據；另一方面，諾安基金以“與本案無關”為由，表示不認可天瑞集團提供的山水水泥授權等證據。

　　除此之外，天瑞集團更是以諾安基金股權結構有問題，質疑其購買山水債的資金來源不合法。天瑞集團表示，諾安基金股東結構為中國對外經濟貿易信託有限公司和深圳捷隆投資有限公司（以下簡稱深圳捷隆）各佔40%股份，大恒科技(600288，股吧)持有其餘20%股份，但大恒科技與深圳捷隆存在股權關聯。

　　根據《證券投資基金管理公司管理辦法》第三十九條規定，基金管理公司的單個股東或有關聯關係的股東合計持股比例在50%以上的，上述股東及其控制的機構不得經營公募或類似公募的證券資産管理業務。

　　針對上述質疑，諾安基金稱，根據該條法規的原意，股東關聯方持股超過50%的情況下，諾安基金可以經營公募基金業務，股東方及其控股的其他機構則不可以從事公募業務。

　　一基金公司監察稽核部人士向理財不二牛表示，該法規約束的是基金公司股東方，即基金公司股東方若是已控股一家公募基金，則股東方及其他控股的機構不得再從事公募基金業務。此外，公募基金産品為契約性基金，合同受法律保護，基金公司上訴代表的是基金持有人利益，與基金管理人本身無關。

　　一從事基金法務的律師也表達了類似觀點。他還指出，《證券投資基金管理公司管理辦法》是行政法規，代表的只是證監會授權基金公司從事公募業務的依據，事實上，只要基金公司拿到證監會授予的準入許可，基金公司的公募業務資格就是合法合規。

　　債券基金投資需謹慎

　　近期，債券市場違約事件並不鮮見。除山水債券外，3月8日，淄博宏達發佈未按期足額兌付本息的公告，“15宏達CP001”現實質性違約。主要導火線是淄博宏達轉讓了其核心子公司宏達礦業，更深層次的緣由是鐵礦石採選行業景氣度快速回落。

　　此外，理財不二牛發現，“11天威MTN1”應于2月24日兌付本息，但天威集團因資金枯竭，也未能如期兌付本息。實際上，天威集團發行的另一單中票“11天威MTN2”也于去年因無法付息發生違約。該集團已于2015年9月18日向保定市中級人民法院提交了破産重整申請。

　　更早之前，亞邦短融發生實質性違約，該公司因實際控制人風險導致現金流緊張並最終違約。在“15亞邦CP001”發生實質性違約後，亞邦其餘存續短融降級為C。

　　私募債方面，2016年1月22日，“15雲峰PPN001”無法按期付息；2月1日，“15雲峰PPN003”無法完成回售。雲峰集團存續債券超過60億元，全部為私募的定向工具。

　　廣發基金表示，宏觀經濟在築底期，貨幣政策保持穩健寬鬆，流動性整體不構成問題。但外匯持續流出、流動性邊際收緊、信貸放量、大宗商品反彈等利空因素也在不斷顯現。貨幣政策空間有限，財政發力的可能性大。投資時需關注經濟是否企穩，並能持續。由於多因素疊加作用，2016全年債券波動性大，操作上應順勢而為。

　　考慮到目前債券絕對收益率水準在低位，期限利差和信用利差都在低點，曲線較為平坦，信用風險不斷暴露，要控制好久期和信用風險。

　　今年債券資産的絕對收益率低於前兩年。但不僅是債券，銀行持有的其他資産收益率也在下降。欲了解詳情，請關注理財不二牛。