步入10月，A股市場終於上演了一幕“愛在深秋”的反彈行情，私募機構修復凈值的機會似乎也到來了。格上理財統計顯示，截至10月18日，公佈凈值的3031隻陽光私募産品的平均收益止跌為2.33%，近八成産品錄得正收益。

　　而在當前市場出現“資産配置荒”的大背景下，私募基金是否仍是值得配置的選項成為投資者不得不考慮的問題。在業內人士看來，隨著市場逐漸成熟，機構投資者勢必成為主導；伴隨著絕對收益投資理念的深入，私募基金尤其是對衝基金仍是資産配置的一個重要選項，但行業也需要更加重視風控措施，以做到真正的穩健投資。

　　境況不如從前

　　《第一財經日報》採訪了解到，私募機構在10月份加倉參與反彈的意願和力度都有明顯增強；就具體操作而言，不同風格類型的私募加倉幅度存在差異，但一個共同特徵是，倉位調整靈活，高拋低吸不過分戀戰。

　　“我們是把凈值較低的兩隻産品拿來做反彈，倉位從0加到了30%。買的票是熱點主題的龍頭，快進快出不戀戰，凈值拉起來差不多10%。”上海地區一名規模中等、風格偏進取的私募投資總監稱，參考市場風口來做波段是迫於凈值壓力；對於安全墊較高的産品則保持原地不動，只有等到強趨勢性行情出現之後，才會有明顯加倉動作。

　　“前五個月大家一起躺著賺錢，股災裏都多多少少折了腰，震蕩開始了參與難度大。説實話，也不好做。”一名去年底剛“奔私”的私募基金經理向記者回憶起這一年的酸甜苦樂時感嘆道，“私募的生存環境確實大不如之前了。”

　　去年四季度牛市啟動，陽光私募行業在被新基金法“正名”之後迎來了最為兇猛的一輪規模擴充。中國基金業協會近日公佈的私募登記備案月報數據顯示，截至9月底，已登記備案各類私募基金認繳規模達到了4.51萬億元，而這一數據在2014年年底僅為4000億出頭。也就是説，9個月的時間裏，私募證券基金的管理規模增長近十倍。

　　然而狂奔的牛市路註定不平靜，始於6月中旬的市場劇震使高速奔跑的私募基金不得不放慢腳步。數據顯示，截至9月底，私募證券管理人管理的私募基金規模為16756億元，比8月底小幅增加566億元，規模增量同樣創3月份以來新低。

　　前述“奔私”的基金經理還向記者透露，公司早前定下的下半年産品發行方案也被迫進行調整。“市場雖然有所回暖，但和渠道方面溝通下來，現在這個時點發行認購結果可能也不樂觀。索性都往後壓一壓，壓到年底。”産品發行數量和規模的下滑同樣有數據佐證，基金業協會私募備案資訊顯示，9月份新備案私募基金為1016隻，較8月份的1550隻減少三分之一多，環比大幅下降。

　　除了規模擴張放緩、新發産品不再火爆，《第一財經日報》採訪發現，最令私募機構頭疼的問題在於，當下市場雖然迎來反彈行情，但並不好把握。

　　“現在簡而言之就是政策負責給出熱點，資金嗅覺靈敏主動去找熱點炒。目前基本所有行業板塊和熱點板塊都輪動過一遍了，一些股票一個月的時間就翻倍甚至創新高了。這種情況下只要機會抓得好，目標確定，低倉集中，那也可以狙擊成功。”上海一位資深的趨勢型私募研究總監稱，題材和主題的炒作無關基本面，雖然看著賺錢效應也不錯，實際上卻很難把握。

　　無獨有偶，前述進取型私募投資總監也對本報記者稱，考慮到市場正處於股災後的反彈初期，央行上週五的“雙降”或許會為市場注入一針強心劑。“市場指數雖然有進一步向上的空間，但是憑藉題材炒作仍然難以實現真正的反轉。一般來説開會之前都是炒預期，消息兌現的時候就是題材炒作結束的時候。總的來説，我們判斷這次反彈無論持續性還是力度都還是偏弱，不好參與。所以也只是針對特定産品做一些搶反彈的操作。”

　　瘋狂擴張背後的隱患

　　“截至今年9月30日，深圳知名私募A管理的基金共計22隻，目前收益率最高的産品B成立於2007年2月28日，于當年4月正式運作，截至2015年9月25日，該産品單位凈值2.0509元，累計凈值增長率105%。換算成年化收益的話，大概為8.8%。還不如投資買房。”

　　這是近期在私密圈內流傳甚廣的一條微網志。

　　“這其實反映出投資者投資理念的不成熟，選擇私募産品時需要根據個人的風險偏好來選擇産品類型，忽略産品的風格類型、一味抱怨收益率不佳其實也是投資理念不成熟的表現。”在一名不願意透露姓名的第三方私募研究員看來，經歷股市調整之後，投資者教育十分有必要，而其中一項重要的內容便是“了解自己的風險偏好，適度降低收益回報預期”。

　　“A股作為散戶為主的市場，勢必要經歷一個逐漸被機構投資者所取代的過程。成熟市場多以機構投資者為主導，私募作為追求絕對收益的投資者，與散戶相比更為專業；和公募相比則更為靈活，因為約束較少。”該私募研究員稱，隨著越來越多的私募機構開始使用對衝手段追求絕對收益，私募基金尤其是對衝基金將會是資産配置的一個重要選項。

　　話雖如此，可在一名私募基金持有者王磊（化名）看來，私募所發行的産品是否值得配置卻還需商榷。“8月份回撤了快50%，那種看著凈值一夜之間縮水的心情實在太糟糕。本來我們買私募産品，就是看中了管理人的投資能力。但其實機構和散戶一樣追漲殺跌，這種信任被糟蹋的感覺讓人更加氣憤。”王磊告訴記者，他在9月的開放日就贖回了這只産品。

　　王磊的沮喪不是單個案例，事實上，這折射了私募行業規模瘋狂擴張中的一個致命問題，行業公司良莠不齊，風控意識缺失，絕對收益徒有虛名。“很多新成立的私募尚未組建完整的團隊便已經發行産品，他們所謂的投研團隊和風控體系更是處於籌建狀態。”中國絕對收益投資管理協會理事長聶軍稱，不看重基本建設和整套風控系統，是私募的最大硬傷。

　　“這是行業不得不面對的問題，私募基金公司一定要從"三部馬車"來完善基金的投資、運營（靜態風險管理）、動態風險管理，尋求真正的穩健投資。”聶軍同時稱。