7月17日（期指1507合約交割日），上證綜指上漲3.51%，這標誌著歷時一個月的A股多空博弈終於告一段落，中國股市正逐漸企穩。遺憾的是，風控意識與能力的不足，引發了私募行業史上最徹底的一次洗牌。400余只私募基金産品未能熬過這場殘酷的肉搏戰，終以觸及清盤線而被迫終止産品，此外有更多的私募産品“含淚”砍倉只為避免強平。但《證券日報》基金新聞部記者卻發現，資管規模逾50億元的豐利財富，奇跡般躲過這場巨震，旗下權益類産品最大回撤也不過5.6%。

　　經歷這次A股巨震，私募行業暴露出了哪些不足？豐利財富憑什麼躲過一劫？我國私募發展還有哪些短板？

　　帶著諸多問題，《證券日報》基金新聞部記者近日專訪了豐利財富高級合夥人、總經理張永輝，“資管規模與風控水準不匹配”一語，為整個私募行業敲響了警鐘。

　　“一批私募公司遭遇淘汰”

　　豐利財富是一家羽翼漸豐的資産管理公司，走進其位於西直門金貿大廈的辦公樓，給記者的第一感覺是“簡約但不簡單”。張永輝的辦公室約有十幾平方米，面積雖不大，但透明的落地玻璃墻並未束縛住人們的視線。“這是公司新購置的辦公區，剛剛裝修完。”剛一落座，張永輝便介紹到。《證券日報》基金新聞部記者發現，作為這家公司的高級合夥人、總經理，張永輝是名80後，老練沉穩背後是掩藏不住的意氣風發。

　　“目前的13000多家有牌照的私募基金公司裏，管理規模5億元以上的公司佔得比例很小，真正有管理能力、風控能力的私募基金佔比也不是很高。”談到這次股災對私募行業的影響時，張永輝表示，“經過A股這一輪調整後，私募行業未來將出現兩極分化的態勢，規模上會向一些風控做得比較好的私募公司集中，一些運作不規範的、風控能力比較弱的私募公司可能逐步會淘汰，因為經歷這一輪行情之後，這些私募公司融資會比較困難。這一輪股市調整，實際上對私募整個行業來説，是整體的一個考核、篩選。”

　　據中登公司數據統計，6月份，持倉市值在500萬元以上大戶數量整體減少近3萬個，部分此前業績顯赫的私募産品也紛紛面臨清盤風險。據張永輝透露，光大銀行、浦發銀行等託管行有關人員介紹，有不少私募産品的確在這輪行情遭平倉。此輪行情，因産品回撤幅度均低於5.6%奠定了豐利財富在行業中的風控管理地位。”張永輝表示。

　　《證券日報》基金新聞部記者了解到，豐利財富旗下在管産品合計規模約50億元，在13000多傢俬募公司中排名100位到200位之間。在股市巨震期間，豐利財富的基金經理卻享受著一場難得的安靜。

　　“我們中後臺和基金經理是分離的，基金經理專注于上市公司的調研和二級市場的操盤，投資者的不良情緒及壓力幾乎影響不到基金經理。公司中後臺的産品發行部有個專門的客服部，專門做投資者的溝通工作。”張永輝表示，若有特別重大的事情，我們會召開投資者會議，由基金經理和投資者進行電話會議的一個對接，基金經理不僅對投資者的情緒進行安撫，還要為客戶做出投資分析判斷。

　　“躲過一劫靠的是風控機制”

　　下跌之中，私募基金收益腰斬的不在少數。7月3日，成立3年多、收益率超10倍的知名私募管理人——清水源，卻爆出多只簽訂止損條款的産品達到爆倉線或穿倉。7月15日，4隻産品凈值再度出現極大波動，並一度擊穿産品止損線，其中去年私募亞軍福建滾雪球一隻産品擊穿0.50元的止損線。據《證券日報》基金新聞部及WIND資訊最新統計，截至7月17日，已有416隻陽光私募産品單位凈值在0.8元以下，包括108隻産品單位凈值在0.7元以下。

　　“按照慣例，通過信託等第三方渠道發行的私募産品，其清盤線往往設置在0.7元-0.8元之間。考慮到私募産品凈值披露日期的滯後性，實際清盤的私募産品可能會更多。”張永輝向記者表示，豐利財富旗下的14隻在管産品，凈值都還保持在100%-500%左右收益率，並且大部分産品在大跌前進行了59%-200%左右的分紅，其中有8隻單位凈值超過1元，長安豐利18號半年收益率更是達到379.8%，6月下旬剛剛到期的國聯安豐利對衝7號年收益率也達到350.9%。之所以能躲過一劫，靠的是公司較為健全的風控機制和對委託人的責任心。

　　“客觀來講，豐利財富旗下産品是在眾多利好之前便開始減倉了，6月8日開始基本上是空倉的一個狀態。旗下凈值都還保持在100%-500%左右收益率，並且大部分産品在大跌前進行了59%-200%左右的分紅，我們做到了高點減倉，主要還是從宏觀政策、上市公司的基本面和投資價值，以及趨勢上來判斷的，大盤從2000多點投到5100點用的時間太短了，如此短的時間內漲這麼高的幅度，相當於後續的上升空間就有限了，未來要回調的。”説到此處，張永輝挺了挺腰，眼鏡後面的那雙眼睛飽含自信與驕傲，“豐利財富是把風險控制放在第一位的，風控委員會的主席是董事長毛鳳麗親自擔任，核心部門的負責人也都屬於風控委員會的成員；此外，從基金産品合同設計到産品發行以及後端運作，貫穿于公司業務的整個鏈條，每個點均融合一個風險的防範和控制。”

　　《證券日報》基金新聞部記者還了解到，在私募行業，基金經理、持有人以及募集負責人往往會有利益上的背離，而豐利財富卻有效做到了三者的利益統一。“公司旗下每一隻基金的基金經理必須跟投管理的産品，作為管理人的基金公司也對每一隻産品進行跟投。從制度設計上來説，保證基金經理的利益和投資人的利益、公司的利益是完完全全綁定在一起的。其中，每位基金經理至少有5%左右的跟投。”張永輝補充説。

　　“私募基金需要自主發行”

　　《證券日報》基金新聞部記者注意到，中國上市公司已經比肩世界巨頭，但資管行業的整體實力與國際相比還很遜色。

　　根據歐洲基金及資産管理協會最新的國際投資基金資産統計報告，全球投資基金資産截至2014年年底已達28.29萬億歐元，市場份額前十大國家和地區分別是：美國（51.2%）、歐洲（28.2%）、澳大利亞（4.7%）、巴西（4.4%）、加拿大（3.7%）、日本（3.1%）、中國（2.1%）、南韓（1.0%）、南非（0.5%）和印度（0.4%），中國資管規模只有美國的1/25，這顯然與中國經濟體量在世界的排名不成正比。

　　“中國的私募基金畢竟發展時間比較短，産品設計的創新性有待提高的。從基本的角度來説，不同的投資人對風險的厭惡度包括對收益的要求有不同要求，但是我們目前的産品設計還不能完全滿足投資人的需求。”張永輝心懷擔憂繼續説道，首先在配資方面，運用杠桿後的基金産品收益會提高，但同時風險偏大，私募基金要控制風險就要靈活運用杠桿，體現在配資的靈活性上；其次，私募基金都是封閉式的，一般是一年期的，私募基金今後的産品要有開放式的基金，在某些事件是可以申購和贖回的。

　　張永輝還表示，私募基金可以用自己的制度發行管理基金，由於私募基金與銀行合作的時候話語權下，而被動地走公募的通道。改變這一現狀，需要有政策上的支援，讓所有的私募都自主發行，自主管理。“現在私募基金髮行産品走公募、信託渠道的多，公募專戶僅起到一個通道性的作用。由於銀行的支援力度不夠，雖然現在有牌照可以自主發行，但是自主發行的比重還很低，走通道業務比較多。”張永輝繼續説到，“其實，私募基金自主發行是完全可以做到的，比如，現在我們發了産品，如果不走公募專戶的通道，銀行的配資對其審核要求嚴格一些即可。”

　　採訪即將結束，張永輝感嘆道，“中國的私募行業發展前景非常廣闊，但是未來會進入一個行業整合的時代，一個洗牌的時代，會陸續出現一些管理比較規範、機制比較健全的龍頭型、優秀的有社會責任的私募公司，在行業內具有一定話語權。只有這些公信力及募資能力相對來説比較強的公司，才能提升整個私募行業的公信力，並産生一個榜樣效應。”據《證券日報》基金新聞部記者了解，在豐利財富的發展戰略中，豐利已經在做上市準備，年底前完成掛牌。

　　顯然，張永輝帶領著豐利財富，正從“羽翼漸豐”過度到“展翅高飛”，而完成這一蛻變，需要的不僅是披荊斬棘的勇氣，還要有求新求好、能做善做的決心。