“定增産品賺瘋了！”——這是近幾年涉獵定增産品的投資者的寫照。而無一例外的是，定向增發一直是高凈值人群和機構的掘金地。

　　此前，針對上市公司的定增沒有專門的公募基金産品相對應，《每日經濟新聞》不止一次予以了呼籲。漫長的等待之後，2015年開年終於有基金公司首開先河，推出門檻為1000元的公募基金定增産品。

　　然而，定增並非穩賺不賠的生意，它不僅與所參與項目質地有關，也與A股市場整體環境有關。隨著公募定增基金的推出，此舉是否將引燃公募基金公司相繼開發這類産品仍有待觀察。

　　公募定增産品首現/

　　近日，國投瑞銀正在發行一隻頗具創新的新基金——國投瑞銀瑞利混合，這是首只由公募基金公司發行的主打參與定增的公募基金産品。

　　眾所週知，上市公司定增歷來是高凈值人群以及機構的投資盛宴，不論基金專戶還是券商資管計劃，動輒百萬元的門檻將中小投資者拒之門外。作為首只公募型定增基金，國投瑞銀把投資門檻放低至1000元，但募集上限仍為20億元。

　　國投瑞銀瑞利混合是一隻帶封閉期的基金，成立之後封閉期為18個月，成立3個月後就將在深交所上市，解決了持有人的流動性問題。招募説明書披露，封閉期內股票資産佔基金資産的比例範圍為0~100%；轉換為上市開放式基金(LOF)後為0~95%。基金業績比較基準為滬深300指數收益率×50%+中債綜合指數收益率×50%。

　　當然，國投瑞銀瑞利混合最大的賣點即是參與定增。招募説明書披露，定增投資策略為：“通過對相關行業及主題的研究精選，以及對相關個股基本面的細緻分析，結合定向增發一二級市場價差的大小，理性做出投資決策。在股票上市或鎖定期結束後，本基金管理人將根據對股票內在投資價值的判斷，結合具體的市場環境選擇適當的時機賣出。”

　　不過，國投瑞銀瑞利混合招募説明書並未明確規定基金定增投資佔比。根據《每日經濟新聞》記者了解，由於本質仍屬於公募基金産品，因此國投瑞銀瑞利混合在參與定增項目時，倉位仍受到“雙十”限制：即持有一家公司發行的證券市值不超過基金資産凈值的10%；基金管理人管理的全部基金持有一家公司發行的證券不超過該證券的10%。

　　相比之下，專戶産品或者資管計劃並無倉位制約，往往可以一次只投一個定增項目，兩者集中度不同，或將導致收益有別；而國投瑞銀瑞利混合將參與更多的定增項目。

　　市價低於定增價為最大風險/

　　國投瑞銀此次派出三位基金經理合管國投瑞銀瑞利混合。其中，楊冬冬、桑俊目前均在管理其他基金，劉欽則由基金助理升為基金經理；此前，國投瑞銀旗下僅國投瑞銀瑞易貨幣採取的是三位基金經理合管一隻産品。

　　數米基金研究中心報告披露了國投瑞銀瑞利混合基金經理團隊的投資思路。“前6個月建倉期內，基金一方面購入短久期債券並參與新股申購，爭取為組合打下一定的收益基礎；另一方面，積極尋找符合要求的定增投資機會，順利完成建倉任務。”同時，國投瑞銀瑞利混合基金經理團隊將採取一二級市場聯動策略，在二級市場買入一些前期實施過定增或存在定增預期上市公司的股份。這類項目一般包括：在前期建倉期由於種種原因未能成功入圍定增但控股股東參與的項目、二級市場股價跌破增發價，且上市公司保價意願強烈的項目及存在定增預期的上市公司。

　　具體行業方面，國投瑞銀投研團隊更擅長研究偏消費類行業的定增項目。而在具體選擇定增項目時，投研團隊表示看重四點，分別是募集資金投資項目與股東利益的一致性，定增規模與流通市值比例較大，所處細分行業有較好的發展前景，募集時相對冷門、折價率相對較高。

　　與其他基金公司一樣，國投瑞銀旗下非公募業務早已涉足定增市場。根據同花順iFinD統計數據顯示，2014年至今，國投瑞銀(包括其子公司國投瑞銀資本)一共參與4家上市公司定增，分別是漢威電子、三特索道、春興精工、順絡電子，均集中于中小板和創業板，而上市流通日期均在2015年下半年至2016年年初。其中，截至1月16日，僅漢威電子增發價格高於收盤價，略有浮虧，其餘3隻個股的收盤價均高於增發價格，呈現浮盈。

　　為什麼資金熱衷於定增項目？根據國投瑞銀報告，2006年至2013年鎖定期為1年的定增項目的平均收益率高達77%，即使剔除2006年牛市的數據，平均收益率也有40%。此外，定增項目正收益佔比也基本在50%以上(除2011年熊市外)。

　　由此可見，市場行情對於定增項目的“成敗”有著重要作用。業內人士向《每日經濟新聞》記者指出，國投瑞銀瑞利混合的定增收益主要還是看所投項目的市場前景。不過，近期定增上市破發很普遍，再加上本週一的暴跌，目前市場是不是牛市初期還不好説，目前或許還算不上一個最好的時機。

　　上述業內人士同時指出，定增市場近期的整頓也不容小覷，私募空頭支票式的定增認購被叫停，這也給去年井噴的定增市場帶來衝擊。當然，這對於規範參與定增的資金來説也是好消息，一定程度上能夠抑制高報價。

　　數米基金研究中心研究認為，“國投瑞銀瑞利混合最大的風險即是增發股解禁後二級市場價格低於增發價導致虧損。定增獲得的股份存在一定的折價，但這種安全墊的保護仍舊依託于股市行情。若後年市場出現較大波動，安全墊的保護價值也有可能蕩然無存。此外，在項目選擇上也存在一定的非系統性風險，若參與定增項目成長性一般或存在缺陷，也可能給投資者帶來損失。”

　　在發權益類基金達26隻/

　　2015年剛開始，除國投瑞銀瑞利混合正在發行外，國投瑞銀銳意改革靈活配置也已獲批，國投瑞銀新動力靈活配置正在審批之中，從這一系列的産品推出可以看出國投瑞銀似乎有意在權益類産品上有所突破，該類産品的發行數量或將超越去年。

　　2014年國投瑞銀一共發行8隻基金，其中權益類4隻，包括國投瑞銀資訊消費混合、國投瑞銀美麗中國混合、國投瑞銀新機遇混合和國投瑞銀醫療保健混合。2014年年底，國投瑞銀旗下31隻基金資産規模合計467.98億元，在91家基金公司中排名第26位。而2013年年底為298.53億元。

　　國投瑞銀曾是首個開發分級基金的基金公司，卻並非2014年年底分級盛宴最奪眼球的一家。近年來，國投瑞銀在創新業務方面略微有所沉寂，國投瑞銀瑞利混合是否能夠掀起認購潮、快速完成20億元募集上限，或者帶動其他公募基金公司陸續開發定增主題型基金還是未知之數。

　　不過，《每日經濟新聞》記者注意到，不僅是國投瑞銀，2015年開年以來，各家基金公司都鉚足了勁，截至1月19日在發新基金數量達到37隻，發行競爭異常激烈。

　　或許是受到2014年年末牛市的影響，目前在發的權益類基金數量達到26隻，遠多於固定收益類，包括新股基冠軍工銀瑞信[微網志]，還有華夏、嘉實、南方、博時等參與競爭。其中，華夏、招商、農銀匯理髮行的都是醫療健康主題型基金，富國、長信關注中小盤，工銀瑞信關注國企改革，中郵繼續關注科技主題。

　　由於本週一的股市暴跌令投資者猝不及防，為牛市初期的觀點蒙上陰影，未來將考驗各基金公司權益類投資水準。同時也提醒了投資者在選擇基金時“量體裁衣”，不要過於激進。