今年以來，A股市場風格切換明顯，去年遭遇“黑天鵝”的私募量化産品，在經歷市場考驗後，配合市場風格轉換調整策略，凈值恢復較快。私募基金普遍認為，在市場恢復理性後，阿爾法策略的大年將來臨。

　　阿爾法産品業績反轉

　　深圳嘉石大岩資本首席執行官汪義平認為，去年12月份市場處於非理性狀態，“在沒有經濟基本面的情況下，大股票快速上漲，更多是情緒因子驅動，投資者熱情高漲。所以不是量化投資出問題，是市場非理性，在極端非理性情況下，量化策略會遇到挑戰，但這種非理性會修復，2015年是做量化投資很好的年份”。

　　據好買基金數據中心統計，私募市場中性策略（又稱“阿爾法策略”）産品一改去年的下跌頹勢，1月平均收益率為3.11%，2月平均收益率為2.47%。

　　數據顯示，市場中性策略私募基金1月收益率最高為尊嘉ALPHA1號，凈值上漲7.57%，元普量化對衝月月盈1號漲6.84%，泓信泓利量化對衝一期漲6.61%。其中朱雀投資旗下阿爾法尊享、漂亮阿爾法産品1月收益率均超過5%，博道投資旗下的安進3期收益率超過4.9%，還有盈融達投資、富善投資、大岩資本等旗下阿爾法策略産品也獲正收益。

　　“今年市場偏向於成長股反彈，TMT、消費、醫藥等行業個股分化較大。”上海朱雀投資量化部副總經理陳志淩告訴證券時報記者，近期業績復蘇，主要來自市場風格切換帶來的貝塔收益，疊加精選個股的阿爾法收益。

　　調整策略避免落後

　　多傢俬募認為，去年年底市場中性産品遭遇暴跌，主要原因是市場出現極端行情，“當時無論怎麼選擇其他的股票，都無法跑贏強勢的滬深300”。

　　在經歷初期發展後，阿爾法策略經歷市場考驗，需要經驗積累和模型的完善。記者發現，大多數私募進行了模型因子的調整，並積極使用套利策略。

　　陳志淩告訴記者，這種系統性風險，無法通過構建組合分散，需要依靠風險管理。去年底，他們一方面在期指對衝層面預留了一些多頭敞口，另一方面在風控上對回撤較大的産品進行減倉，因此沒有任何産品觸及止損線。

　　“今年在産品中加入擇時策略，基於趨勢跟蹤原理進行量化擇時，在敞口上選擇多頭或空頭，而不是原來的零敞口。”陳志淩向記者解釋，如果判斷市場有上漲趨勢，系統會發出多頭信號，在股指期貨上平調一點空單，留多頭敞口；看空時加一些空單，形成動態多空的靈活對衝。

　　尊嘉資産相關人士也告訴記者，他們在産品中加入觀察市場風格的因子，“如果這段時間滬深300比較強勢，選股難以跑贏，就會完全複製滬深300指數，降低倉位，這樣可以避免出現像去年那樣的回撤”。

　　在市場較為強勢時，做套利也是私募的一個選擇。陳志淩表示，“近期市場波動較大，期指和現貨的價差一度擴大到4%，可利用期現套利等方法，捕捉異常價差，獲取無風險收益”。

　　浙江寧聚投資客服人員告訴記者，從年初到現在，他們主要在做中低風險的套利，包括ETF套利、跨期套利、期現套利等，相對而言，主策略阿爾法策略的倉位較低，“1月做期現套利機會較好，基差突然一下拉大，我們拿大部分倉位做套利，阿爾法倉位不超過10%，未來會根據行情變化再啟動”。