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中性策略産品在牛市中“走熊” “人禍”因素居多

  • 發佈時間:2014-12-11 08:02:57  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  有業內人士犀利地指出,這次市場中性策略産品在牛市中“走熊”,其實“人禍”因素居多,需要市場中性策略的使用者深刻反省。對衝基金在國內的發展還處於不成熟階段,很多基金管理人並不真正理解市場中性投資的含義,因此不具備在不同市場情況下的應變能力。

  一位採用股票多空策略的私募透露,許多市場中性産品合約並不靈活,為了吸引投資者,在對衝的倉位方面限制過死,導致市場風格一變,就成了自己給自己下套。該私募透露,自己的産品也做對衝,但是對衝倉位靈活,股票組合中有多少與滬深300指數相關的個股,就對衝多少倉位的股指期貨。在11月21日降息的當天,他們預計指數將大漲,於是立即平倉股指空單,全力做多。

  更有業內人士指出,“不純粹”的市場中性,也是這次災難的重要原因。

  量化投資老牌私募人士、廣州好菜鳥投資董事長劉宏認為,看上去,是滬深300指數的走勢強勁,導致這些企圖通過簡單地沽空滬深300指數就能對衝系統風險的市場中性基金所持有的空頭巨虧。但本質上,很多人對市場中性的理解不透徹,導致其管理的産品在市場“不正常”(其實市場很正常)的時候出現嚴重問題。

  “市場中性投資指的是投資的結果基本與市場走勢不相關。也就是説,市場中性投資的累積收益走勢與市場指數(滬深300指數)之間計算出來的貝塔應當大致接近於零。這裡強調的是投資結果,而不是指的教條化的持倉結構。”劉宏説。

  上述業內人士指出,將股票組合放在彈性更好的中小板股票上,並且行業分佈在與滬深300指數組合無關的熱門行業上,實際上有一種“擇時”的投機心理——期望兩邊都獲利。一旦市場逆轉,自然陷入被動局面。此外,當前做空工具缺乏,僅有滬深300股指期貨,令眾多期望做到完全中性的人士無可奈何。

  業內人士介紹,使用指數期貨的空頭來對衝股票組合多頭的方式,並不是實現市場中性投資唯一的方式,還有更重要手段,比如股票配對交易。

  劉宏介紹,當前最先進的實現市場中性投資目標的理念起源於西蒙斯的文藝復興科技旗下大獎章基金的“動態統計對衝交易”,在這種交易模式下,通常並看不到彼此配對的多頭部位和空頭部位,通過這些低相關的巨大量交易樣本彼此之間的互相“對衝”,才實現了整體交易結果的市場中性。實踐證明,這種方式實現出來的市場中性投資結果,顯著優於通過股指期貨對衝形成的結果。

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