諾亞財富下半年策略:PE仍需增配 賦財富予科技、生態和夢想

　　2016年7月12日，上海——諾亞控股有限公司(下稱“諾亞財富”)今日發佈《諾亞財富2016 下半年投資策略》，報告分宏觀、私募股權投資、A股市場、股票私募基金、公募基金、海外市場、類固定收益、房地産等八大板塊。就PE/VC市場而言，諾亞財富認為，大眾創業、萬眾創新，依靠的是資本的翅膀，PE/VC 是長期風險與長期收益並存的新機會，在投資市場短期波動可能較大的環境下，PE投資具有跨週期、跨行業的特點，建議投資者增配。

　　國內 PE 投資策略持續從單一走向多元化。在具體PE投資上，根據海外經驗，跟投策略與專注于PE基金轉受讓的FOF策略能夠較好地平衡投資組合的收益與風險，諾亞財富建議投資者重點關注。中國目前正在經歷的産業並購浪潮將持續，項目估值上升、新三板前期火爆的同時也增加了風險，投資者也應當警惕。

　　抓住大趨勢 ：美國投技術 中國看服務

　　中美在人口、文化、教育和社會環境的差異，對兩國的創業創新和PE 投資都産生了深遠地影響。美國專注于技術研發和創新，而中國擁有人口基數的優勢，在效率提升和客戶服務方面更具競爭力。

　　美國PE/VC 的投資機遇集中在TMT。TMT 行業的回報率高達 331%，遠高於其他行業。消費、製造、文化傳媒伴隨著美國居民收入提升完成了産業升級，已經形成非常完善成熟的産業鏈和産業格局，進一步成長增速有限。而中國PE/VC 的投資機會百花齊放，在TMT、文化、消費、智慧製造等領域均有機會。在政策、技術和消費三重驅動力的推動下，這些行業迎來了高速增長，放眼未來，諾亞財富仍看好 TMT、文化産業、消費升級、智慧製造等領域的發展前景。

　　同時，諾亞財富還提醒投資者，中美新興行業退出效率低，需謹慎選擇標的。“無論在中國還是美國，TMT 的退出效率(退出數量/ 投資數量)都是相對最低的，分別為 18% 和 15%。新興行業由於其營收的不穩定性，還未被資本市場充分接納，屬於高風險的投資標的。尤其是在估值越來越高的今天，對新興行業的投資更需要謹慎，要充分衡量行業和企業的成長潛力。”諾亞財富首席研究官金海年向記者表示。

　　優質 GP 資源稀缺 建議通過機構尋找投資渠道

　　連續數年的大量現金回流，為 LP 提供了持續進行PE投資的流動性。2011 年以來，歐美地區PE投資的現金分配規模已超過LP 投入規模，並於2014 年達到峰值。優異的業績回報和現金回流促使 LP 進行 PE 基金再投資，提升PE 投資在其資産配置組合的佔比。2015 年只有不到10% 的 LP 認為自己超配了 PE 資産，這是 2007 年以來的低點。在知名 PE 數據提供商Preqin 2016年的調查中，43% 的 LP 表示今年計劃增配 PE。

　　在海外LP 對於PE 資産配置的強烈需求以及對優質 GP 的追逐下，諾亞財富研究發現，2013 年以來，PE 基金的募集時間持續下降，目前已降到2016 年的低點。 同時，基金募集規模喜人，2015 年基金募集規模達到目標規模甚至超募的基金數量佔到整體的 85% 以上。

　　熱門行業高收益伴隨高估值，FOF 與優選管理人是王道。估值(進入價格)方面，諾亞財富首席研究官金海年表示：“雖然 2015 下半年高估值項目遭腰斬的案例頻頻見諸新聞，但根據 CV Source 披露的數據進行計算，2015 年 P/E 倍數仍處於高位，甚至超過2011 年所謂‘全民 PE’時期。但PE 投資越來越呈現高收益、投資命中率低、優質項目競爭激烈等特點，對篩選和獲取優質的 PE 投資機會，以及防範和分散風險提出了更高的專業要求。”

　　在具體PE投資建議上，諾亞財富建議投資者在配置PE基金時，關注提前佈局區塊鏈、虛擬現實、機器人和線上教育等行業的基金；而移動增值服務、線上支付、B2C/C2C、生活服務 O2O 等已進入成熟期，格局穩定，投資者進入要相對謹慎。

　　(注：《諾亞財富2016下半年投資策略報告》由諾亞財富研究與發展中心執筆，參與人員有：金海年、張岫、李要深、王玲、賈文娟、劉曉政、齊雯、殷悅焓、曹瑩、陳鍥、汪波、王映雪、李飛飛、盧陳希、邵妲妃、孫一如、張珺、黃琳珊、曾軼欣、趙娜、李驥遠、馬暉洪、王彪文、夏春)

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