巨無霸“定制基金”乍現 10萬億委外資金流入公募

　　資産配置鮮有去處，貨幣寬鬆又使得流動“無處安放”。當下，銀行委外資金正源源不斷地流入公募基金等資管平臺。

　　在基金銷售舉步維艱之際，銀行“輸血”對公募基金的意義不言而喻。有業內人士稱，委外業務的發展極有可能改變現有的基金生態圈，尤其是銀行係公司的行業地位會有較大的提升。

　　“暴動”的委外業務

　　公開資料顯示，委外業務在2008年~2009年起步于工商銀行、光大銀行等資管業務相對領先的大行，而中小型銀行廣泛涉足則是在2014年-2015年。過去兩年多時間，發展迅猛。

　　《第一財經日報》記者獲悉，委外業務的主要參與者為商業銀行，另有保險、財務公司等機構少量參與。以銀行為例，開展委外業務就是其將自營資金或理財資金委託給基金、券商、信託和私募等公司投資的新模式;也有部分中小銀行的委外業務以投資顧問方式操作。

　　“類似我們這樣的中小型基金公司和城商行、農商行合作多一點。”北京一家公募基金總經理助理陳平（化名）對《第一財經日報》稱，四大國有銀行的委外業務量大，他們交易對手集中在排名靠前的基金公司，他們對管理規模有要求;股份制銀行也有較高的準入門檻，目前沒有跟他們有業務上的交叉。

　　對於具體資金來源，陳平稱，這個理財資金更多是同業理財資金，來源於銀行之間的授信安排，同業的資金成本比較低，更容易達到低風險的投資偏好的要求。“多數銀行不會以個人理財資金對接委外。這有是有，並不多。”

　　“但委外的資金利率與並不是SHibor（上海銀行間拆放利率）。”陳平還提到， SHibor 是參照和基礎，真實的資金成本還要加上銀行的自身的運營成本，還得參照銀行自身的信用等級。

　　銀行委外業務必須有明確的投向。2014年7月銀監會印發的《關於完善銀行理財業務組織管理體系有關事項的通知》(下稱“35號文”)，明確不得開展資金池業務，每筆資金要有嚴格而明確的投資標的。

　　申萬宏源證券基於與銀行有委外業務合作的主要資管機構的數據測算，銀行委外規模約為14.3萬億元。而根據信託、券商資管、基金專戶以及保險資管規模計算，各渠道投向債券的規模為4.75萬億元。其中，委外資金中投向債券的規模為2.01萬億元。

　　北京另一家基金公司的總經理助理福發(化名)稱，債券交易多數在銀行間市場和交易所市場場內的方式進行，風險較低。尤其是，銀行間市場都是機構客戶，比個人客戶更自律。

　　華創證券分析師屈慶稱，過去銀行更關注委外業務本身的發展空間，包括可以消化多少理財投資的規模，能獲得多少的收益。而現在收益已經不是第一位的問題，銀行理財更關注委外的風險。

　　委外改變行業生態圈

　　一邊是公募産品的難發，一邊是銀行、保險委外資金的強大的資産配置需求，在當前的環境下，公募的規模和業績很大程度上取決於委外業務。

　　近日，北京一家銀行係基金髮行了一隻封閉三年的債券基金，首募規模為300億元整數外加4756.91元的零頭。認購的持有人235戶，僅勉強高出最低200人的成立標準。

　　眾多週知，公募基金要發行成立，必須要滿足2億發行規模和認購戶數達到200戶的規定。而超過300億資産的基金，僅200多人認購，這在業內人士看來，正是一隻為機構量身設計的“定制基金”。

　　整個5月份，共有70隻基金成立，募集資金總計759.67億元，扣除上述300億的巨無霸基金，另外69隻基金平均募集規模6.66億元。差距如此懸乎，再次印證了渠道優勢的重要性。

　　依據基金業協會數據，截至一季度末，規模排名靠前的分別為天弘、華夏、易方達等15隻基金公募管理資産規模超過1600億元。其中，工銀瑞信基金、廣發基金、建信、中銀、招商基金、華寶興業基金是典型的擁有銀行股東背景的基金公司。

　　“委外增長時代，銀行係基金具備二次優勢。”北京一家基金公司內部人士曹磊稱，一開始銀行係基金有著先天優勢，股東幫忙賣基金，後來內部推市場化運作對自家基金的銷售力度就降低了。現在委外資金的需求如此強烈，第一考慮肯定是放進自家資管平臺上去配置。

　　二季度以來，工銀瑞信發行了工銀瑞信安盈A/B、工銀瑞信滬港深2.02、工銀瑞信瑞豐純債、工銀瑞信泰享三年、工銀瑞信恒享純債五隻基金髮行份額分別為2.3億(其中B為整數2億份)、2.02億、20.09億、300億、2億，初始的認購戶數分別為234 戶、1535戶、408戶、235戶、219戶。

　　這樣發行結果，在濟安金信基金研究中心王群航看來，極有可能是一隻接受了委外資金的基金。王群航在接受採訪時指出，新成立的“委外基金”的主要特徵有：戶數少、戶均大，成立規模滿足了2億元的基本要求，零頭規模較小。據統計，今年第一季度，涉這種情況的基金有37隻。

　　不僅是公募産品，大量委外資金也涌入了基金專戶産品。上海一家中型公募專戶投資經理稱，專戶相比公募産品的收費更便宜，一般3000萬的一筆委外單子，基金公司只收30萬左右的管理費用。隨著金額的增長，管理費也會增長。但具體多少還是有商量的餘地。

　　不過，對於單一投向、上億元級別的委外資金來説，他們可能更偏好公募産品。相比專戶，公募的運作更為透明，每日都有基金凈值，每個季度都有季報。

　　公募産品“量身定制”

　　一邊是“無處安放”的銀行資金，一邊是基金公司規模擴張的衝動。在目標一致的前提下，銀行委外資金大量流入公募基金或專戶産品中。一個具有代表性的例子是，近來新發基金産品的機構比例正在大幅上升。

　　華南一家基金公司內部曹磊(化名)人士對《第一財經日報》稱，去年“股災”之後，機構熱衷配置一些低風險資産，債券基金成為一個較為主流的品種。按照機構的需求，A、B、C類別的産品逐漸多了起來。

　　“時不時會來個保險公司的申購單。”上海一家外資背景的基金公司後臺人員對本報稱，有時在收盤後突然來個保險公司1000萬或者幾千萬的單子。

　　在貨幣寬鬆，債券收益率下滑的背景下，委外投資收益率也有所下滑。福發稱，對委外投資，影響最大的是收益率水準的下降。一年期的委外收益高點的也不超過4.5%，一般在4%。

　　投資于固定收益産品，要維持4.5%左右的收益率，對於機構來説，啟動杠桿或是大概率事件。如果把杠桿比例壓低，則收益率水準可能會更低。

　　為此，定開債基成了近期基金公司的熱門産品。“一般是封閉三年後再開放。”陳平稱，只有流動性要求不高，基金公司才有可能保持高杠桿，保證收益率。近期興業基金推出的五年期定開債基應該是行業一個典型案例。