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規模不可承受之“小”：基金清盤日趨常態化

2016年05月30日06:38 中國經濟網 作者：佚名

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　　基金清盤這個曾經讓公募業“不敢觸碰”的議題，如今已逐漸為市場所正視。

　　Wind數據統計顯示，自2014年9月首只公募基金清盤以來，截至5月25日，全市場中共有44隻基金陸續清盤。而2016年以來，清盤及擬清盤的基金已達9隻，基金清盤的節奏明顯加快。

　　但是從另一個角度看，如今全市場近3000隻公募基金産品中，真正踏出清盤這“最後一步”的僅44隻，佔比不到2%。

　　如果説建立成熟的基金髮行和清盤流程是中國基金業與海外成熟市場接軌的必經之路，那麼中國的公募基金從“嚴進嚴出”到“寬進寬出”究竟還有多遠？

　　另一個不容忽視的問題是，當市場在為基金清盤“點讚”時，應如何進一步規範行業行為，保護投資者利益，提防基金清盤“一哄而上”？

　　“生存，還是毀滅，這是個問題”；一個暢通、合規、市場化的基金清盤機制的建立，于行業整體而言，也是一個重大抉擇。

　　不可承受之“小”

　　根據基金運作管理辦法，非發起式的開放式基金如果連續60個工作日出現持有人數量不滿200人或者基金資産凈值低於5000萬元，需要向證監會報告並提出清盤或者轉換。從數據統計結果不難發現，基金規模偏小或許是清盤基金的主要原因之一。

　　Wind數據統計顯示，在44隻清盤産品中，規模不足5000萬的達到了35隻，除了融通通祥一年目標觸髮式基金、廣發季季利和長城淘金一年期理財3隻産品以外，其他産品的規模也都在2億元以下。

　　一直以來業內普遍的觀點是，基金規模是基金操作長治久安的先決條件之一，規模適中是很重要的一個“擇基”指標。在清盤基金的公告中不難發現，多位基金經理曾在相關基金公告中表達出因基金規模縮水而限制了投資決策執行的觀點，這一問題在固收類産品的運作中表現尤甚。

　　“銀行間債券市場交易金額的起點為1000萬元，債券基金同樣受到"雙十原則"的限制，即一隻債券基金所持有證券不超過該基金持倉債券市值的10%，因此一隻債券型基金要維持正常運作，至少需要1億元以上的規模。”滬上某債券型基金基金經理表示。

　　業內人士普遍認為，市場中越來越多迷你基金背後的關鍵問題是，在基金註冊制的帶動下，新基金髮行明顯提速，雖然對於投資者而言有了更多的投資選擇，但是基金經理“一拖多”成為普遍現象，同質化産品的競爭日趨激烈，小型基金公司和小規模産品得到市場認可的難度逐漸加大。

　　一位基金公司市場部人士向記者表示，迷你基金一直是基金公司的難題，基金産品如果規模偏小，各項固定費用分攤到每份基金份額上比例較大，也將損耗一定的收益，收益下降造成産品對投資者的吸引力下降，進而導致基金規模進一步縮水，這樣的惡性迴圈幾乎無解。

　　此外，1億元與10億元的基金相比，其運作成本可能相差無幾，但兩隻基金所帶來的盈利不在一個水準線上。不僅如此，為了維繫迷你基金的“生存”，基金公司需要不斷尋找“幫忙資金”，還需要為此支付一筆不小的資金成本，對於基金公司而言，迷你基金的存在很容易造成“入不敷出”的情況。

　　“原先大家都擔心基金清盤會對公司品牌造成負面影響，不過自從行業內有公司開了先河之後，越來越多的基金公司傾向於結束內耗，通過清盤"甩掉包袱"。”上述市場部人士稱。

　　優勝劣汰

　　從産品類型看，2014年-2015年清盤的35隻産品以債券型、貨幣型和短期理財基金為主，2016年以來清盤産品已經逐步從固定收益類産品向權益類産品蔓延。在2016年已清盤和擬清盤的9隻産品中，權益類産品達到8隻，以ETF和分級基金為主。

　　對此，好買基金認為，在股市低迷和基金銷售艱難的雙重壓力下，ETF和分級基金作為投資所有股票的基金産品，在牛市中給投資者帶來了更便利的投資渠道，然而在熊市環境下，由於此類産品沒有擇時和選股的配置，凈值隨市場大幅下挫，遭遇投資者“用腳投票”，規模和成交量銳減也是意料之中。

　　Choice數據顯示，目前基金規模小于5000萬元的偏股型基金佔比達到13.20%，被動指數基金中迷你基金數量最多，達到81隻。

　　在業內人士看來，被動指數型基金實際上是工具性的投資産品，降低了投資門檻，並且提供了多元化的投資渠道。但當這類産品的發行日趨同質化，跟蹤標的越來越細分，其工具屬性逐漸減弱時，將一些業績表現偏弱的基金清盤其實是行業的一種進步。

　　“清盤更深層的意義是基金行業正常的優勝劣汰、新陳代謝，中國的基金行業還很年輕，在發展的過程中必然會經歷各種嘗試，有些嘗試自然需要在實踐中被優化修正。”滬上一位基金分析師指出。

　　以發起式基金為例。發起式基金推出的背景，是銀行超短期理財産品被叫停，公募基金嘗試通過産品創新去填補相應的市場需求空白。但是該類基金運作至今，卻始終被市場詬病“流動性遜於貨幣基金，收益率卻無明顯優勢”，而且發起式基金也必須面對行業普遍性的基金經理“一拖多”，以及此類産品規模偏小、對公司利潤貢獻小的現實。

　　截至目前，已有5隻發起式基金正式清盤。據記者不完全統計，年內還將有至少12隻發起式基金屆滿三年，其中截至今年一季度末，低於2億元的就有4隻，其中規模最小的不足5000萬元。

　　清盤難，難在“最後一公里”

　　另一方面，如今全市場近3000隻公募基金産品中，真正踏出清盤這“最後一步”的僅44隻，佔比不到2%。儘管基金清盤已不再是“不能觸碰”的話題，但不得不承認，行業離建立健全“暢通”的産品退出機制還有很長一段路要走。

　　在美國市場，每一年合併、清盤的基金，幾乎可以與新成立的基金等量齊觀。

　　數據顯示，2011年美國新成立共同基金580隻，同年合併的基金有292隻，清盤的基金則達到194隻。2013年的數據則顯示，當年美國市場新成立共同基金660隻，同期合併的基金達到169隻，清盤的基金255隻。

　　相比之下，我國基金業的退出機制與發達市場似乎還有著相當大的差距，究竟是什麼在阻礙著基金清盤踏出這最後一步呢？

　　記者在採訪中發現，基金清盤流程複雜或許是阻礙基金退出的重要原因之一，此外中小型基金公司為了力求産品線完整，則更是不得不多一份糾結。

　　滬上某大型基金公司市場部人士向記者指出，一隻基金的清盤不僅需要公司內部前、中、後臺的合作，也需要外部的渠道、中登公司等多個環節的協作，一般來説如果不是觸發了清盤條款，基金清盤很難真正落實。

　　“而且現在基金清盤的手續太過繁瑣，從公告召開持有人大會到正式清盤，前後肯定要經歷幾個月時間，基金公司現在市場體系的考核標準主要還是看增量，基金清盤不可避免地會使得公司整體規模下降，所以如果沒有什麼特別的原因，基本上沒有人願意主動推動。”上述人士坦言。

　　對於中小型基金公司而言，迷你基金的成本壓力不言而喻，但是基金清盤對於公司整體産品線佈局的影響可能更加嚴峻。

　　滬上某小型基金産品部人士向記者表示，公司旗下同質化的産品本身就比較少，基本上是“一個蘿蔔一個坑”，如果現在因為規模原因而清盤，等到以後市場風向變了，同類型的産品可能還要再次發行，與其如此，不如先儘量通過持續行銷將規模做大，以後説不定還有機會進一步發展。

　　此外，在推動産品退出機制建立方面著力的同時，進一步規範行業行為，保護投資者利益，提防基金清盤“一哄而上”。

　　在基金分析人士看來，基金清盤總體將有利於基金行業的正常發展，但是基金公司也應慎重考量，充分考慮清盤對各方利益的影響，尤其不可忽視中小投資者的建議，對於虧損基金的清盤方案有待進一步商榷，對於規模偏小或是業績不甚理想的基金産品，除了清盤之外，也可以採取轉型或合併等方式優化資源配置，不可簡單地“一清了之”。

　　畢竟，一個暢通、合規、市場化基金清盤機制的建立，于行業整體而言，是一個重大抉擇。

　　已清盤公募基金産品情況（截止日期:2016年5月29日）

　　基金名稱成立日期清盤時規模(億元) 基金公司清盤日期

　　匯添富理財28天 2012-10-18 0.33匯添富基金2014-09-17

　　融通通祥一年目標觸髮式 2013-10-22 6.66 融通基金 2014-10-23

　　萬家市政純債 2013-11-27 0.02 萬家基金 2014-12-18

　　廣發季季利 2014-09-29 2.03廣發基金2014-12-30

　　富國7天理財寶 2012-10-19 0.17 富國基金2015-01-12

　　大摩貨幣 2006-08-17 0.67 摩根士丹利華鑫基金 2015-01-21

　　華安7日鑫 2012-12-26 0.18 華安基金 2015-01-28

　　富國強收益A 2012-12-18 1.13 富國基金 2015-01-29

　　工銀瑞信安心增利 2013-03-28 0.01工銀瑞信基金2015-02-16