基金子公司監管升級 牌照價位水漲船高

　　近日，關於基金子公司收到《證券投資基金管理公司子公司管理規定》（以下簡稱《規定》）和《基金管理公司特定客戶資産管理子公司風控指標指引》（以下簡稱《指引》）徵求意見稿的消息不脛而走。

　　這則被稱為許多基金子公司或面臨關門的消息，是不是真的這麼嚇人呢？5月20日，證監會新聞發佈會對此進行了回應，理財不二牛也第一時間採訪了基金子公司相關人士，來看看他們的解讀。

　　存量子公司牌照變值錢

　　在《規定》中，提及基金管理公司設立子公司，應具備以自有資金出資，且基金管理公司管理的非貨幣市場公募基金規模不低於200億元等七大條件；專戶子公司開展特定客戶資産管理業務，應滿足凈資本不低於1億元等四大風控指標。

　　一位基金子公司負責人向理財不二牛表示，“這個條件應該是針對準備或正在申請子公司牌照的基金公司，已經成立子公司的應該不在範圍內，子公司還有存續業務。這個條款可以説是，為了防止有些信託公司通過設立基金公司，獲得基金子公司業務牌照。”

　　對此，另一位業內人士也表達了相同觀點，他指出，“非貨幣還有股票和債券，債券也容易上量，且只是對於新機構，老機構影響不大。突出打擊那些把公募當做通道而重點發展子公司套利的機構，本次資本約束更多參考券商的監管。”

　　在新聞發佈會上，證監會也提及少數專戶子公司風險隱患較大，表現在：偏離本業，大量開展“通道業務”，産品結構相互嵌套；無視自身人力資源特點和管控能力，盲目拓展高風險業務；風險控制、合規管理薄弱，激勵機制短期化；資本約束機制缺失，資本金與資産規模不匹配，盲目擴大業務規模；組織架構混亂，無序擴張。

　　“至於凈資本，這是整個行業的問題，估計大家的缺口普遍都會很大，缺個幾億的資本金也很正常。對於那些出過風險、2016年沒有開展業務的基金子公司，影響不大。信託一般都是幾個億的註冊資本金，大的都是幾十億元，再看看人家的資産管理規模。基金子公司一季度整個行業的資産管理規模都有9.8萬億元，而我們的註冊資本只有那麼一點。考量凈資本要求，在某程度上説也是好事，是對風險的管控。”上述子公司負責人進一步指出。

　　民生加銀資管總經理蔣志翔也認為，“這兩份徵求意見稿，實質是監管去通道化和回歸金融本源，對基金子公司牌照長期利好。通過牌照的梳理整合，突出金融機構本質，奠定了基金子公司在大資管時代的行業定位和發展方向。”

　　同樣，證監會也表示，《規定》和《指引》一是加強監管、防控風險，建立和完善基金子公司風險控制指標體系，引導基金子公司在有效管控風險的前提下，穩健開展業務；二是扶優限劣、規範發展。支援基金子公司穩健發展，依法合規開展專業化、特色化、差異化經營，培育核心競爭力。

　　不過，雖説從長期看，有利於整個行業的發展，但從短期來看，衝擊也顯而易見。特別是對一些還未成立資管子公司的基金公司來説，以後想成立子公司估計就沒那麼容易了。

　　另一位基金子公司人士就分析道，“對於基金子公司來説，政策收緊對全行業均有衝擊。一個是在現有基礎上，為滿足1億的最低標準，資本金必須要增加；計提風險準備金會對現有資産規模大的基金公司影響很大；還有就是對於沒有成立資管子公司的基金公司來説，以後再成立資管子公司會非常困難。”

　　此外，上述業內人士也表示，“這要分兩方面看，老的基金子公司關掉不現實，那麼多産品，應該是針對新的基金公司。所以現在新的基金公司成立子公司很難了，老的基金子公司牌照就更加值錢了，但因為現在涉及增加凈資本的問題，也還需要看股東方的實力和意願。”

　　通道業務或提高收費

　　除了對基金管理公司和子公司本身的影響，對於目前子公司開展的業務而言，又會帶來哪些轉向呢？

　　理財不二牛注意到，2012年11月1日，證監會頒布實施《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》，允許基金管理公司設立銷售子公司和特定客戶資産管理業務子公司（以下簡稱專戶子公司）。3年多來，基金子公司發展較快。截至2016年3月底，79家基金管理公司設立了專戶子公司，管理資産規模9.84萬億元。

　　據理財不二牛進一步了解，基金子公司的管理資産規模之所以能在3年多裏迅速增至9.84萬億元，其中貢獻最大的應該算是承接銀行等機構的委外業務。

　　南方某基金子公司人士就表示，“我們現在主要是為銀行過來的資金提供多角度服務，這塊業務佔公司整個業務量約八成左右。”

　　在《規定》和《指引》徵求意見稿出來後，某基金公司人士分析道，“做通道業務收費低，風險同樣要承擔，還要計提風險準備金，文件是在指引大家以主動管理業務為主。”

　　雖説如此，但顯然基金子公司也不會放棄這塊業務，對於以後是否少接或不接通道業務，該人士進一步説道，“以後估計是提高收費繼續做，因為也沒啥其他業務好做。”

　　也有基金子公司人士預計，按照徵求意見稿，基金子公司現在萬分之五的通道費用，加上人工、稅收成本，未來或提升至千分之一以上。

　　不過，也有部分基金公司已提前意識到通道業務的含金量不高了，一家大型基金子公司市場人士就表示，“基金子公司普遍沒有什麼核心競爭力，大多還是通道業務。但在整個業務來説，銀行委託過來的資金業務佔比仍是最多的。我們做的業務也不再是原來的通道業務，也在努力提高技術含量。現在也會提供一些産品設計等有附加值的業務。”

　　可以看出，隨著這些政策的逐步落地，對基金子公司而言，也不僅僅是凈資本等硬性指標的比拼，子公司不得不求變的業務方向，才是其更大的挑戰。

　　上述基金公司負責人認為，“監管趨嚴，以前可以做很多的事情，現在都受到了約束。比如説，大股東增持原來可以做到1：3.5，現在只能是做到1：2。未來，公司肯定會加大對資産證券化業務的開拓，這個是對凈資本消耗最低的行業，且將努力開拓資本市場和資産證券化。這些徵求意見稿，真正實施時應該會有所調整。如果以這個為準，整個行業也都變成通過凈資本金來驅動的行業。”

　　滬上某基金子公司的人士也説道，“這個徵求意見稿可以説是為了去杠桿，管控風險。凈資本這個條件，大家缺口估計都不小，這相當於是將原來基本處於‘裸奔’的基金子公司穿上了衣服。近期，我就和同事説了，未來只要資産證券化業務有錢賺，就要做。”