債市並不風平浪靜。4月29日，備受關注的AA+中鐵物資債券違約有新進展，國資委決定由誠通集團對中國鐵物實施託管。公募基金經理認為，此舉可能有一定積極作用，但是不到最後一刻仍不能放鬆警惕。5月17日，中鐵物資首批債券到期，公募人士認為，作為首只面臨違約的AA+債，且機構持有廣泛，其能否兌付對債市走勢異常關鍵，相比之下，去杠桿對債市影響並不大。由於債市收益率較低，部分公募基金甚至轉向股市去做安全墊。

　　去杠桿影響不會很大

　　多位基金經理認為，“傳説”中的去杠桿影響可能不會很大。一方面，大部分公募基金的杠桿率並不高。根據2014年7月出臺的《公募基金運作管理辦法》規定，從2016年8月8日起，開放式債券基金總資産佔凈資産比例不得超過140%，封閉式債基不得超過200%。北京某中型基金的基金經理表示，雖然離8月份還有3個月，但是大部分債基都已經將杠桿降到了140%。另一位保本基金經理則認為，在目前的時點窗口上，銀行自營資金不會加杠桿。而接受銀行委外資金的公募專戶通常不會敞開放杠桿，杠桿率不超過200%，預計即使去杠桿損失並不大。“想放也放不起來，通常銀行資金量大，要通過回購放杠桿，沒有機構能接得住。”該基金經理表示，“銀行間市場上一家機構的資金量通常也就百來億。”

　　華商雙債豐利基金經理、華商保本1號擬任基金經理梁偉泓表示，雖然央行對債市杠桿進行了兩次調查，但是他認為在吸取了股市去杠桿的教訓後，債市不會簡單粗暴地去杠桿，此外，債市流動性非常敏感，而且今年債市承擔的融資任務比股市更重，去杠桿的做法後果嚴重，不太可能實行。

　　緊盯債市違約風險

　　基金經理表示，相比去杠桿，更需要關注的還是債市違約風險。4月份，中鐵物資宣佈168億元債券暫停交易。中鐵物資在銀行間市場有9批債存續，包括超短融48億元、中票20億元、PPN（非公開定向債務融資工具）100億元，其中兌付期最早的為“15鐵物資SCP004”，兌付日為2016年5月17日。此外，中鐵物資年內還有即將到期的短融、中票合計6隻，規模68億元，另有三隻PPN將於2018年和2019年到期，合計規模100億元。

　　由於中鐵物資信用在AA+，其5月到期的“15鐵物資SCP004”能否被安全兌付，被認為是決定今年債市走向的關鍵。上述保本基金經理認為，如果15鐵物資SCP004不能兌付，或將産生示範效應，隱性擔保被打破，投資人以後在挑選類似債券時需要更加關注財務數據、現金流等細節，對一級市場發行定價産生較大影響。“雖然目前還不到最悲觀的時候。”該保本基金經理表示，“但是必須緊盯著。”

　　4月29日，國資委宣佈，中國誠通控股集團有限公司對中國鐵物實施託管。對此，上述保本基金經理認為，此舉有一定的積極作用，由誠通控股託管有望督促解決兌付問題。不過，另有基金經理認為，從歷史經驗來看，接管並不一定能解決問題。

　　WIND數據顯示，今年以來，近七成二級債基還處在虧損狀態，保本基金則大部分在剛剛保本的狀態。低風險類産品的基金經理為了能做到絕對收益，在做安全墊時更加保守。上述保本基金經理表示，目前主要持有利率債，以及國家電網、中石油等資質較好、涉及國計民生的信用債。“至少這些債在一年或半年內沒有信用風險。”而部分保本基金經理則轉變策略——轉戰股市積累安全墊，稍有收益迅速獲利了結。