在經歷了漫長的底部後，大宗商品近期迎來普漲。受此影響，相關主題基金錶現搶眼，佔據各類産品業績領先位置。不過，在部分基金經理和研究機構看來，經過本輪暴漲後，大宗商品的回調風險加大，未來是否會全面開啟上漲行情，仍存在較大變數。

　　主題基金齊漲

　　近期，在黃金、原油帶領下，能源、金屬等大宗商品飆漲。3月7日，現貨市場的跳漲行情傳導至期貨市場，截至收盤，化工品強勢暴漲，黑色系集體漲停。3月8日，瘋狂的鋼鐵期貨再刷漲停，市場放話“砍倉空頭都哭了”，其他品種單日漲幅均在4%以上。

　　大宗商品價格反彈，直接利好相關主題基金。以油氣類QDII基金為例，東方財富(300059，股吧)Choice金融資訊數據顯示，2月19日至3月4日，華寶興業標普油氣漲幅達20.45%，單位凈值由0.396元漲至0.477元，成為漲幅最高的油氣QDII基金。其次是國泰大宗商品，期間漲幅為12.54%，單位凈值從0.327元漲至0.368元。此外，中銀標普資源等權重、上投摩根天然資源、諾安油氣、華安標普石油指數以及工銀標普全球資源的凈值漲幅也超過8%。

　　而此前表現亮眼的黃金主題基金也保持上漲勢頭。市場統計顯示，受益於金價上漲，今年以來，諾安全球黃金、嘉實黃金、添富貴金、易基黃金等4隻黃金QDII基金的凈值漲幅均在17%以上，分別為18.25%、18.17%、17.99%、17.73%。

　　目前來看，機構對週期股反彈邏輯認同度較高。凱石金融産品研究中心發佈報告稱，“商品價格反彈＋供給側改革”利好週期主題基金。國元證券建議，加大對資源股特別是有色、石油股的配置，房地産板塊也可以超配。興業證券則建議，在去産能排頭兵中挑選結構性機會，深入到具體行業，産能出清對價格帶來的提振效應已經有所顯現。

　　業內人士認為，在此邏輯下，超配週期板塊的基金均有望率先分享成長帶來的收益。根據2015年四季報，重配採礦業的基金有華夏上證能源ETF、匯添富中證能源ETF、富國中證煤炭、中融中證煤炭、廣發中證全指能源ETF和招商中證煤炭。而南方中證高鐵産業、鵬華高鐵産業、工銀瑞信高鐵産業、中海中證高鐵産業等去年底配置建築業的比例也超30%。

　　另據記者了解，不少管理期貨策略的私募機構也抓住了這輪做多行情，基金凈值逐日穩步走高。中投線上研究中心統計，2月末至3月初，有凈值更新的282隻管理期貨陽光私募基金平均收益率環比由負轉正，增長0.53%，其中，有154隻獲得收益正增長，佔比達54.6%。數據顯示，上述私募1月份平均收益率為－2.10%，2015年12月為－2.21%。大宗商品走勢未卜

　　事實上，早在今年2月初，業內就有觀點認為，前期普跌的大宗商品有望回暖。國泰君安期貨産業服務研究所付陽曾預計，由於鋼廠和社會庫存偏低，2016年春節過後，需求環比走好是大概率事件。如果2月份庫存不出現大幅上升，則價格將大概率上升。同時，隨著鋼廠開工率回升，而一季度礦山發貨量有可能下降，港口礦庫存大概率下降。綜合來看，預計2016年一季度，螺紋鋼和鐵礦石價格很可能維持強勢。

　　但是，對於此前大宗商品的逆勢暴漲，仍有諸多機構和分析師表示並不看好。其普遍認為，此前的暴漲更多是宏觀政策和投資者情緒的推動，缺少終端需求的支撐。從基本面來看，供需不平衡和高庫存的情況並沒有消失，如果後期需求不能及時跟進，大漲後必將面臨大幅回落的風險。

　　深圳某基金經理表示，短期大宗商品期貨市場暴漲，主要原因還是多頭借兩會的市場情緒，拉高相關品種的價格。舉例而言，玻璃品種目前處於盈利狀態，但從實體經濟來看，與玻璃供需有關的房地産市場並無明顯的需求改善跡象。

　　“市場對再通脹、改組和杠桿復蘇的看法推動大宗商品價格過早大漲，我們認為這不會持續下去。”高盛在週二發佈的報告中指出，對黃金維持偏空看法；油價將在20至40美元之間波動；銅價可能下跌10%，至每噸4500美元；鐵礦石的漲勢是暫時的，年底或跌至每噸35美元。

　　事實上，市場回調的風險已經露出苗頭，分級基金首先被波及。3月8日商品夜盤開盤後，商品一路下跌，僅鐵礦石和螺紋鋼頑強抵抗，其他黑色系集體大跌；3月9日早盤，在空頭的猛烈反撲中，黑色系“淪陷”——瀝青、熱軋卷板、動力煤、滬鎳開盤跌停，螺紋鋼近跌停。受此影響，鋼鐵、煤炭、有色相關的10隻分級B全線跌停。