公募規模僅佔總外匯34％

　　QDII主動投資費用高 基金公司謹慎展業

　　據了解，QDII産品曾是上一輪牛市中基金公司競相發行的“爆款”，但首批出海産品業績並不如人意，用戶體驗並不佳，隨後QDII産品發行規模一直不高，多數QDII規模長期徘徊在1億左右，但組建QDII部門，卻往往需要花費比其他投研部門更多的支出。從人力資源成本講，大部分基金經理均有海歸背景，薪酬較一般基金經理高，另外出差調研費用也較國內高，如果還需要聘請海外投顧，費用就更高了。“有些公司QDII産品做幾年規模都做不到10億，管理費難以覆蓋成本，實際上QDII部門均是虧本運作。”有基金經理告訴記者。也有基金公司告訴記者，首只QDII産品收取的管理費，還不夠支付研究部門的彭博終端費用，而彭博終端提供海外投資最基本的數據支援，不得不用。據了解，近年發行的QDII基金更傾向於發行指數型産品，同時減少海外投顧合作，以降低成本。

　　在這樣的情況下，一些基金公司對QDII部門並不重視，而原有的QDII額度若有洽談，可考慮借出，相對而言，收取1%~1.5%的渠道費相對旱澇保收。

　　但並非每個公募均如此，從基金業內來看，更多公司將剩下額度投入公募業務的意願更強。一家公募投研人士透露，該公司6億美元的QDII額度早已經用完，且其公司的QDII額度也不在子公司通道出借，省下的額度主要用於自己公司主動管理的公募業務。

　　上海某基金公司産品部負責人表示，不少基金公司不能通過公募基金將QDII額度利用起來，轉而用在專戶上。“專戶通道的需求是現實的，也是最快最便捷的方法。不過發行公募産品對公司品牌和渠道關係的維護上有很大的促進。專戶雖然經濟效益上短期是可以的，但是對品牌的貢獻率較低。”這位負責人説。

　　據外管局數據統計，截至今年1月末，公募QDII所使用額度佔總額度比例僅34.8%，也就是説，僅有不到一半的QDII額度用於普通散戶。與此同時，大量的QDII額度被用於專戶客戶。據中國基金報記者了解，不少私募等機構客戶借用了機構QDII額度，而這一借用費率也在節節攀升，市場傳聞最高費率達2%。

　　QDII産品通道費 水漲船高最高達2%

　　“三十年河東、三十年河西”，這個事情也經常發生在資管行業。原本一直處於“冷門”、“小眾”的QDII業務，近兩年漸漸受到機構客戶和部分散戶的關注，他們逐漸加大了QDII産品的配置力度，而伴隨著國內經濟進入新常態以及人民幣匯率波動，自去年3月至今將近一年時間，再無機構獲得QDII新增額度，致使QDII額度成為熱門貨，甚至有點“奇貨可居”的意味。

　　對於手握QDII額度的公募基金公司來説，QDII額度主要用途有3種，一是發行公募産品，即組建QDII團隊，進行境外投資，股票型産品收取1%~1.5%的管理費，但由於近年QDII産品銷售難度大，基金公司一半以上的管理費需要交予渠道，基金公司實際能獲得的凈管理費收入很少；二是面向高凈值客戶發行專戶産品，一般來説100萬起售，除了收取管理費外，還可以提取一定的業績提成；第三則是借出通道，産品設計、發行均由投顧方負責，收取一定的通道費。

　　目前機構出海熱情高態度積極，而擁有QDII額度基金公司惜售情緒升溫，導致QDII通道費近兩年持續走高。

　　一方面QDII額度少，另一方面機構惜售情緒蔓延，導致QDII通道費率水漲船高。“原來借用QDII通道，費用多在2%。，跟正常的通道費率一致，而最近半年就達到1%水準，現在普遍在1%~2%，有些機構開出2%的價碼還‘一票難求’，QDII額度蠻緊張的。”一家券商人士表示。

　　上海某基金公司産品部負責人也表示，目前市場上QDII通道費率確實至少1%以上。而一傢俬募基金也表示，此前曾以1.5%的費用從一家券商處借入1億美元的QDII額度，在內地發行人民幣産品投向海外。

　　據滬上一位基金人士表示，該公司目前QDII額度只剩下兩億多人民幣，而經常有機構諮詢相關産品QDII，也有借用通道的需求，但是一般費率很低因此沒有興趣做。

　　“QDII額度少不是現在的事兒，這兩年一直很稀缺，通道業務可能在最開始的時候有，現在因為特別稀缺，基本業內較少做通道情況。不會用這麼寶貴的額度做通道，基本是做主動管理，主動管理體現管理能力。” 北京某公募渠道人士表示。

　　這一惜售情緒在擁有QDII額度的機構間非常普遍，而且不少機構手上QDII額度規模已經很低，即使通道費走高，對做通道的需求也在下滑。還有信託人士就表示，目前其公司的額度已經所剩無幾，所以只能挑重點業務來做。也有很多機構顧忌監管等風險，不願意出借額度。

　　一位香港市場投研人士表示，目前從他接觸的機構客戶來看，對於QDII額度的需求非常高，令他聯想到前幾年QFII額度的緊俏。“過去國內經濟高速發展，無論股市和債市都對外資極具吸引力，但是QFII額度審批速度很慢，不少有需求的機構也會借用相關機構的QFII額度，當時借用額度費率也不斷走高，也達到1%~2%，甚至更高的水準。”

　　公募基金以通道形式出借額度的佔比有多高？從目前的公開數據很難計算出來，但從公募基金QDII額度分配看，截至今年1月末數據，用於公募産品的佔比僅在34%左右。

　　據外管局數據顯示，截至2月23日，37家公募基金擁有QDII業務資格，而獲得QDII額度的公司有32家，合計獲得285億美元額度，平均單家公司獲得額度為8.91億美元，其中額度較多的是華夏、嘉實、上投摩根、南方，四家公司的QDII額度分別為35億美元、34億美元、27億美元、26億美元。

　　而基金業協會數據顯示，截至1月底，公募QDII基金規模為648.17億元人民幣。而相比起公募基金285億美元額度，公募QDII規模顯然不是主力軍。若按照目前人民幣兌美元匯率計算（1美元=6.5390人民幣元），則公募基金擁有QDII總規模為1863.615億元人民幣，公募業務佔比為34.8%。

　　公募QDII頻頻發出限購公告，顯示出基金公司整體額度的緊俏。數據顯示，截至2月28日，目前處於暫停申購和大額申購的狀態的QDII産品達到60隻（各類型分開算），佔全部149隻QDII産品的40%，而且限購乃至關閉申購的QDII隊伍仍在持續壯大中。

　　據悉，目前基金公司QDII專戶業務，以及子公司QDII業務也需要動用所獲得的額度，據記者採訪得知，不少基金公司專戶QDII規模大於公募QDII，有的甚至超過一倍多，專戶佔用額度更多。

　　南方一家基金公司海外業務副總監也表示，該公司QDII額度告急，其中不少額度是用在專戶業務上。北京某公募渠道人士也表示，很多機構對投資海外感興趣，主要通過專戶來做，更為便捷。

　　海外配置需求旺盛 QDII還要熱賣一陣子

　　機構出海熱情持續走高，是QDII額度緊張的重要原因。

　　“如果不是考慮到産品投資限制、時間等因素，我們手中QDII額度可能一天就會被機構投資者搶光。”深圳一家基金公司海外業務負責人表示。還有一位基金經理表示，從國內居民大類資産配置來看，海外配置比例仍處於較低水準，這一配置“欠賬”可能在未來幾年會逐漸補上。

　　數據也説明問題。來自中國基金業協會的統計數據顯示，2015年，公募QDII基金規模從2014年底的486.75億元增加到662.53億元，增加了175.78億元，增幅達到36.11%。今年1月份QDII基金規模也增加了73億份左右。而在2013年和2014年，公募QDII規模分別下滑了約50億元和100億元。

　　從信託、券商資管等機構的QDII産品看，最近兩年其發行量和規模也都處於持續上升階段。不少人士認為，國內投資者海外配置時代已經到來。

　　據中國基金報記者了解，目前機構海外配置需求主要是為了規避匯率風險、享受美元加息，因此多數資金瞄上海外債券市場，或者較為穩健的優先股等。如一家機構人士表示，有部分基金公司為了部門利益的分配，分別將額度分給債券部和股票部。不少公司的債券投資額度用完了，股票額度還有。

　　不過，也有人士表示，目前QDII額度緊張，費率高企，其實借通道出海已經不划算。還有人士認為，目前海外配置難度很大，目前已經不是最好的海外債配置時機，沒有必要再借入QDII額度，投資國內資産也有較好收益。

　　即使出海，海外配置壓力也很大。

　　Wind數據顯示，在其納入統計的136隻QDII基金中，今年以來的平均收益率為-8.2%，只有15隻産品收益為正，除了部分黃金QDII基金錶現較好外，一批重配港股和美股的基金損失慘重。而且從QDII過往業績看，整體收益率表現較好的年份並不多。