今天是2016年的第一個交易日，新一年的投資正式拉開帷幕。剛剛逝去的2015年，波瀾雲詭的行情令人唏噓，基金持有人同樣心有餘悸。

　　筆者身邊有不少人抱怨：因為買分級基金虧了個底朝天，基金凈值慘遭夭折。他們既有資深財經記者，也有著名高校教授，甚至還有基金公司內部人員……也就是説，買分級基金的人職業分佈較廣，且對投資理財具備一定的知識儲備。如此推斷，會有更多的普通的投資者“折腰”分級基金投資。

　　分級基金有何魅力讓普通投資者趨之若鶩？

　　簡單説，分級基金又叫結構型基金，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資産的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。其産品設計之新穎、複雜以及其多種多樣的套利手段為業內所津津樂道。去年上半年A股“快牛”，分級基金的杠桿效應得到充分發揮，B份額盈利能力“冠絕天下”；去年下半年經歷了股指暴跌後杠桿失靈，分級基金集體跌停，有投資者甚至一週之內虧損超90%，並且有些分級B或許永遠都不可能回本。至此，分級基金成為2015年讓人愛到心坎裏又恨到骨頭裏的産品。

　　筆者認為，作為一隻創新型基金産品，分級基金有如此境遇主要緣自三因素：

　　其一，投資者對分級基金不了解，投資者教育未落到實處。

　　分級基金是目前所有的基金産品中最複雜、最專業、最難懂的産品，一般的投資者很難準確認知。分級基金B類份額屬於高風險投資品種，絕大多數投資者對此認知不足，看不懂“上折下折”“配對轉換”“溢價套利”等名詞。股市遭遇暴跌時，分級B迎來“下折潮”，其杠桿成了殺跌“利刃”。在分級基金髮行如火如荼時，投資者教育卻沒有及時全面跟進，最終普通投資者不得不直面淋漓的鮮血。

　　其二，産品設計複雜，且存在缺陷。

　　分級基金産品設計的複雜程度遠超目前市場上的其他各類型基金，甚至超過了美國、歐洲等成熟經濟體的基金品種。分級基金A類份額保本保收益的前提設定，已經傷害到了其他份額持有人。根據風險收益特徵進行分級的，應當訂明分級安排、份額配比、杠桿比例、風險承擔的內容，應明確結構化産品的優先級不得進行保本保收益安排，不得約定為保障某一類別份額持有人逾期本金收益，而損害其他類別投資者合法權益的安排。銀河證券基金研究中心總經理胡立峰也認為，母基金才是現有《基金法》意義上的證券投資基金，但A與B不是基金，是份額。從法律關係上厘清後，建議以後停止母基金拆分為A與B，A與B可以合併為母基金，逐步減少A與B。

　　其三，基金公司為追求規模，宣傳失當。

　　筆者注意到，在股票飆漲時，不少分級基金集體漲停的消息頻頻見諸報端，普通投資者紛紛慷慨出手，最終基金規模迅速增大。統計數據，2014年12月份分級基金市場場內流通份額約1686億份，2015年6月份狂飆至5169億份，規模半年擴充了2倍。分級基金複雜的定價機制和産品結構天然形成了較高的投資門檻，對投資者的專業能力要求較高，本身有悖于目前散戶為主的投資者結構，而基金公司頻繁利用“分級B持續漲停”宣傳，在一定程度上誤導了普通投資者。

　　2016年已然來臨，筆者呼籲普通投資者，對於分級基金等創新型複雜基金産品，非“懂”勿擾；基金公司則應堅持投資者適當性原則，不能向普通投資者推銷他們無法理解的複雜産品；在監管層面，對分級基金創新、設計上應逐漸完善，在交易流程、銷售規則上也有相關配套補充措施。