近兩百隻待批的分級基金新品大軍，其排隊“準生”尚需時日。

　　8月中旬以來，記者從多家基金公司人士和監管方面了解到，上半年佔據新基金髮行半壁江山的分級基金，因為7月份的部分分級B基金觸發下折事件，相關類型的産品審批工作或生變數。“分級基金審批或已暫停。”上海一家基金公司産品總監表示，“這對於分級基金髮展來説有很大影響。”

　　擴張遇“點剎”

　　證監會[微網志]網站8月4日公佈的基金募集申請核準進度公示表上顯示，截至7月24日，共有近兩百隻分級基金的募集申請待批。

　　今年上半年，被譽為吸金神器的分級基金數量猛增，規模也有著明顯的飛躍。

　　根據 同花順 iFinD數據，已上市的各類分級基金數量已經達到188隻，其中股票型分級基金為138隻，佔分級基金總數的73.4%，佔全部基金總數的5.61%。從類型上看，行業分級和主題分級佔據主流，種類繁多。分級基金跟蹤的標的，也從最初的大類指數型、大類行業型，逐漸細分到國企改革、一帶一路、重組、網際網路金融等越來越細分的標的。

　　而如今，分級基金新發産品或遭遇“點剎”。記者採訪多家申報分級基金新品的基金公司了解到，7月下旬以來尚未有分級基金獲得批文。

　　分級基金是目前市場上最複雜的投資品種之一，涉及合併拆分、溢價折價、上折下折、杠桿倍數等概念，相關的套利操作、風險回避都需要一定的計算。至少業內普遍預計，7月的一波分級B下折潮，可能會對分級基金的發展造成不利影響。“主要是因為7月份下折事件導致分級基金的交易規則遭到質疑，證監會將要出臺相關指引政策。”上海一家分級規模居前的基金公司分級産品基金經理向記者透露，但他認為，指引政策可能短期內不會發佈。

　　該人士認為，近期央行[微網志]內部多有傳聞，證監會主席助理張育軍或將赴央行擔任副行長一職。由於張育軍分管基金等業務，此間，對市場和基金行業産生較大影響的政策或會處於停滯階段。

　　但在目前過渡階段，不僅分級基金新品需要等待，部分已經獲批甚至發行完畢的分級基金也或遭遇無法上市的尷尬。“如果監管‘一刀切’，我們此前獲得了分級基金的批文完成發行工作或受影響，短期難以上市交易。”北京某基金公司銷售總監稱，完成募集的基金無法上市的閒置成本將非常高。

　　指引或解決五大缺陷

　　記者採訪多為基金行業內人士，他們目前對於本次分級基金下折潮所暴露的制度缺陷的爭議主要集中在以下幾方面：

　　首先，分級基金設定的下折閾值過低，導致分級B份額下跌中的凈值杠桿不斷增大，風險收益特徵嚴重不對稱；其次，作為交易所上市的杠桿最高的品種，分級B份額投資沒有相應的投資者適應性，大量對分級基金缺乏認識的投資者買入B份額；另外，分級基金在下折的次日依然上市交易，而且沒有任何標示區別於其他基金，造成部分投資者誤踩雷區；同時，分級基金認購和申購設定的5萬元投資門檻偏高，不利於普通投資者參與風險可控的溢價套利；最後，政策條款對分級基金上市要求缺乏細化，容易被基金管理人利用。

　　採訪中，上述業內人士普遍呼籲，應該從産品設計、上市交易、投資者準入、投資者保護、交易公平等多方面著手完善分級基金相關規則，避免分級B份額悲劇再度上演。

　　一位基金公司人士稱，此前一帶B最後一個下折交易日帶星號交易，被認為是交易所和監管機構對分級基金交易機制調整的第一步，“更多調整細則將通過指引來顯現”。

　　上述人士稱，如果相關指引推出，有望針對目前分級基金暴露的種種缺陷進行大幅調整。

　　8月7日，證監會新聞發言人表示，近日，證監會組織基金公司召開維穩座談會，張育軍提到，要積極配合監管機構做好維護市場穩定的具體工作；繼續認真做好贖回應對和流動性風險防範工作；抓好專戶業務杠桿和配資風險的防控；抓好分級基金和創業板投資的風險防控工作。

　　迷你分級的尷尬

　　一位基金公司人士稱，暫緩分級基金上市，也與監管層認為行業分級基金髮行過於密集不無關係。

　　作為創新型産品，分級基金細分之後的種類較多。但是，在2015年上半年，僅有其中的權益類指數型分級基金得到了良好的發展，也即行業指數和主題指數這兩類分級基金在今年上半年有著良好的發展表現。權益類指數型分級基金的數量從58隻增加到了113隻，總計增加了55隻，規模增加了3074.64億元，在全體分級基金中的佔比從去年年底的47.54%快速上升到了今年年中的67.26%。

　　分級基金數量呈爆髮式增長，單只規模卻越來越小，“迷你化”現象越來越明顯。

　　上海一位基金分析師表示，由於現在分級基金數量暴增，同質化現象非常嚴重，加上近期股市下行，投資者認購分級基金也受到影響。還有一個重要原因是，基金數量眾多，基金公司並不像以前那麼重視首發規模，都希望在上市後，通過投資者認購的方式，將分級基金規模做大。

　　分級基金迷你化的現象，也在交易中顯現出來，很多分級基金産品，日成交額低於千萬元。以8月13日的成交為例，273隻交易型分級基金品種(涵蓋分級A、分級B、上市的母基金份額)，成交額低於1000萬元的佔比超過四成。

　　“仍未做好準備”

　　此前，對於多空分級基金，證監會發言人在7月31日新聞發佈會稱，在對多空分級及杠桿、反向基金募集申請的審查過程中，證監會發現該産品結構複雜，便督促相關基金公司會同有關機構進一步完善技術系統、投資者適當性安排等準備工作。有關基金公司發現相關工作仍未做好準備，因此主動申請撤回此類産品，證監會予以終止審查。

　　“多空分級産品模式事實上是延續此前券商推出的多空杠桿分級産品套路，把基金份額分為看漲份額和看跌份額，相當於在公募産品中引入做空機制。”一位基金研究人士告訴經濟觀察報記者，相對於普通分級基金，多空分級無疑“玩法”更為複雜。

　　據其介紹，儘管基金業內對多空分級基金的期盼甚高，但管理層多年來對多空分級基金的放行始終持謹慎態度。基金公司曾在2013年和2014年扎堆申報多空分級基金，迄今未有一隻産品獲批。

　　“多空分級基金短期內不會再受理了。按監管層的意思，要等到環境成熟了再推進。”有基金公司人士表示。

　　如今，普通分級基金新品也或面臨“停擺”。而在近期市場反彈行情中，分級基金再度受到市場追捧，相關指引政策亦被期待儘快出臺。