□興業證券研究所 任瞳 陳雲帆

　　上週五中國人民銀行再度放出“雙降”大招。央行決定，自10月24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%。自同日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持銀行體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長。同時央行表示，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，並抓緊完善利率的市場化形成和調控機制。

　　上周A股也在短期獲利盤回吐和流動性進一步放鬆預期下呈現高位震蕩的表現，經過上週三放量大跌後主要股指在週四週五連續上漲。截至10月23日收盤，三大股指期貨近月合約的貼水程度相對前周小幅收窄，滬深300股指期貨主力合約IF1511貼水94個基點，中證500股指期貨IC1511貼水230個基點，上證50股指期貨IH1511貼水24個基點。同時上周兩融規模小幅提升，兩融餘額維持在9000億元以上。截至10月23日，上證綜指收于3412.43點，全周上漲0.62%；深成指收于11603.46點，全周上漲2.01%；滬深300指數收于3571.24點，全周上漲1.05%；中小板指數收于7823.71點，全周上漲1.47%；創業板指數收2538.38點，全周大漲3.65%。

　　健康中國主題分級B表現突出

　　從市場交易情況看，上周所有被動股票型優先份額（分級A）日均成交額為21.8億元，一週成交為109億元，相對前周小幅增加。從上周成交額排名前20隻優先份額來看，平均隱含收益率（採用下期約定收益率計算）為5.04%，平均折價率為4.32%。

　　上周所有被動股票型進取份額(分級B)的日均成交額達到68.8億元，一週成交額達344億元，成交活躍度相對之前繼續大幅提升。成交活躍的品種包括創業板B（150153）、軍工B（150182）、國企改B（150210）和證券B（150172）。受健康中國主題投資影響，上周表現較好的是醫療B(502058）、醫藥B（150131）和醫療B（150262），漲幅分別為26%、18%和15%。

　　“雙降”後

　　分級A和B的投資策略

　　國家統計局發佈前三季度國民經濟運作數據顯示，前三季度國內生産總值同比增長6.9%。本次“降準”和“降息”反應了中國政府緩解融資成本壓力、應對通縮風險以及促進經濟平穩增長的決心。

　　對分級A而言，“雙降”將對約定收益率是固定值的分級A形成直接利好，包括中小A和證券A級等少數品種，對約定收益率為浮動值的A要進一步觀察“雙降”後市場無風險利率的變動情況。由於之前A類份額整體經歷了一波價值體現行情，價格已經部分反映了貨幣放鬆政策預期，因此我們不建議投資者再追漲。

　　對分級B而言，我們建議投資者本可以關注降息最受益的分級基金品種，包括房地産、金融和資源行業分級基金B類份額，比如國泰國證房地産B（150118）、鵬華中證800地産B（150193）、信誠800金融B（150158）和招商大宗商品B（150097）。由於市場之前普遍對寬鬆的貨幣政策有所預期，如果本週市場衝高回落並且成交額沒有明顯增加的話，建議重倉持有分級基金B類份額的投資者選擇逢高減持，進行波段操作。而如果本週一市場資金明顯持續流入上述基金品種，我們建議激進型投資者可以繼續選擇持有上述分級基金B類份額，享受市場反彈行情。