大宗商品價格的持續低迷，能源、資源巨頭的日子不好過。

　　礦業巨頭嘉能可(Glencore，GLEN.L，00805.HK)，同時也是全球最大的大宗商品貿易商，利潤正不斷減少。與此同時，嘉能可的債務壓力，使得市場擔心該公司是否會觸發大宗商品界的“雷曼兄弟時刻”。

　　海通證券在一份關於嘉能可的研報中稱，2015年和2016年是嘉能可的還債壓力集中的年份，共計321億美元。從其2015年的中報數據來看，流動資産510多億美元，其中47%為大宗商品存貨，39%是應收賬款，現金為30億美元，僅佔5.9%。

　　其財報顯示，2015年上半年，嘉能可凈虧損6.76億美元，而去年同期的凈利潤為17.2億美元。2015年上半年的營業收入為857億美元，相比去年同期下降約25%。

　　營收能力和債務風險加劇了市場對嘉能可的擔心：從去年7月高點至今年9月28日盤中暴跌29.94%後，嘉能可股價已經回落78%，市值損失約4000億元人民幣。

　　隨著該公司五年期信用違約掉期(CDS)暴漲、信用評級可能遭到下調，金融評論部落格Zero Hedge甚至稱，“嘉能可一旦失去投資級信用評級，其遭遇將與雷曼兄弟如出一轍，更將促發‘大宗商品的雷曼兄弟時刻’。”

　　嘉能可在9月29日公告中給出了這樣的回答：“公司仍舊具有運營和財務上的健康性，我們擁有正面的現金流且流動性良好，完全沒有無力償債的風險，並且公司正採取正在採取多種手段減少最多不超過102億美元的債務。”

　　另據美國財經媒體CNBC報道，包括花旗集團、瑞士銀行、伯恩斯坦、瑞士信貸集團在內的投行也對嘉能可表示了支援，這些投行將嘉能可的股票評級維持在了“買入”級不變，賣出的目標價在170-450便士間浮動。

　　受此影響，嘉能可的股票在29日開始報復性反彈，在當日即提升17%。截至北京時間10月3日1時，嘉能可在倫敦的股票價格再度上漲4.37%，報收95便士，收復本週失地。

　　“嘉能可股票的迅速反彈，説明市場對該公司的擔憂有些反應過度了。”卓創資訊銅業分析師李曉蓓對界面新聞記者表示。

　　李曉蓓認為，雖然嘉能可和雷曼兄弟均為高杠桿的商業模式，存在較大風險，但二者也有本質上的區別：後者屬於純金融業務，當企業遭遇生存危機時，金融衍生品幾乎一文不值。“但嘉能可不同，它擁有多處優良的實物資産來抵禦風險，現金流枯竭的概率也不大，”李曉蓓説，“股價大幅下跌也不排除被做空的可能”。

　　據彭博社報道稱，美國對衝基金Passport Capital和英國對衝基金Lansdowne Partners，都宣佈在高價位時向投資者借入嘉能可股票，賣出獲得資金，再在股票價格下跌時買入股票還給投資者，賺取了近兩億美元的差價。

　　花旗集團亦表示，嘉能可的資産負債表並無太大的壓力，“市場反應過度。”

　　招商證券在一份研報中指出，按照嘉能可目前的債務水準，即使其投資級信用評級下調，嘉能可融資利率上升1-2%，維持目前的長債加上短債約500億美元的融資規模，公司新增的利息支出水準為5-10億美元，適當的減少開支、壓縮成本、減少債務即可抵消影響。

　　海通證券亦表示，以目前情況看沒有想像的那麼悲觀，嘉能可還不至於成為大宗商品界的“雷曼兄弟”。

　　根據嘉能可的中報，236億美元的存貨中，約八成已經簽約售出或被套期保值的，即利潤已經被鎖定。所以出售這部分庫存對其利潤影響不會太大，對大宗商品市場的衝擊或許是暫時的，“但風險仍值得警惕。”

　　此外，嘉能可在公告中稱，公司在銀行業也還有信用額度，大宗商品末日還沒有到來。

　　“嘉能可目前為償債出清的均是非主營業務，如果危機持續，嘉能可會出清更多的商品庫存以自保，這將對大宗商品價格形成進一步打壓從而惡性迴圈。”李曉蓓説。

　　目前，嘉能可採取了暫停股息、募集資金、出售資産等方式償債以維持信用評級。路透社指出，在低迷的市場狀況之下，嘉能可不會主動出售旗下頂級資産，如持股44%的智利Collahuasi礦和持股33.75%的秘魯Antamina礦。

　　彭博社認為，嘉能可下一步的自救計劃，可能是出售黃金白銀期貨，籌集超過10億美元資金。(文章來源：界面)