市場大幅調整使得一大批股票類産品損失慘重，許多私募産品被清盤，其中不乏知名私募。值得注意的是，這些知名私募大都在今年上半年管理規模出現爆發性的增長，部分私募更是從十幾億元的規模躍升至超過百億元。

　　 動輒百億 規模膨脹

　　 談及今年的新産品發行，私募陳力（化名）一臉懊悔，“不應該發那麼快，要是當初慢一點就好了。”陳力是華南一知名度較高的私募，2014年中旬，其管理的資産規模在20億元左右，“公司當時人也不多，十個人上下，這規模養活大家沒問題，日子過得還算行。”陳力説。

　　 不過，自2014年下半年，整個私募行業開始發生顯著變化，私募新産品發行開始加速。格上理財數據顯示，截至2013年底，陽光私募行業整體規模在3000億元左右，不過僅僅過了一年，到2014年底，陽光私募行業整體規模即超過4000億元，增幅超過25%。從數量上看，增幅更是驚人，2014年底私募基金數量達到4796隻，接近2013年底數量（2472隻）的2倍；新發産品共2479隻（其中包括393隻子基金），較2013年的發行量翻了3倍。

　　 “2013年是結構化牛市的開端，2014年則是結構化牛市的大收穫期，選股能力好的和選股能力差的差距非常大，業績好的在2014年發行新産品非常好，不少知名度高的私募發新産品都要提前打招呼，甚至走後門。”深圳華潤信託一業務經理表示。比如趙丹陽在2014年初發行的“赤子之心”一期，募集首日7分鐘內即售罄。

　　 “2014年下半年出去調研，同行見面都會問有沒有發新産品，發了多少只，規模多大了；原來覺得挺好，但一經過比較，就發現我們已經大幅落後了。”陳力舉例説，深圳有一傢俬募原來整個規模也在20億元上下，但是經過2014年下半年和2015年上半年，整個規模已經超過100億元。

　　 經不住同行的比較以及同事的勸説，陳力2015年上半年也發行了數只産品，截至2015年6月底，陳力所管理的私募産品按市值計算，已接近50億元左右，增長近1.5倍。不過，這一速度與整個私募行業相比，仍是“小巫見大巫”。格上理財統計的數據顯示，2015年上半年，陽光私募存量産品逼近9500隻産品，比2014年底增加一倍，半年內發行數量相當於過去11年私募基金總數。“深圳有一傢俬募，在2015年上半年內新産品成立的數量超過20隻，據我了解，由於非常好發，不少私募的新産品發行數量都超過10隻。”上述華潤信託人士説。

　　 在水漲船高之下，此前罕見的百億私募更是不斷涌現。格上理財統計數據顯示，截至2014年12月，陽光私募公開産品管理規模超過100億元的私募共有7家，其中成立於2004年的景林資産以250億元的總規模位居第一，重陽投資以200億元位居其次，澤熙投資與樂瑞資産以150億元並列第三。而根據基金協會披露數據，截至2015年7月底，私募基金管理人按基金總規模劃分，管理規模在20億元以下的16225家，20億元-50億元的232家，50億元-100億元的77家，100億元以上的70家。比如王亞偉管理的千合資本，其規模由去年底的50億元迅速增長到超過200億元；景林資産規模由去年5月的180億元增長到近500億元；展博投資的規模由去年牛市初期的30多億元增長到130億元；西域投資管理的資産規模從20億元增長至約60億元。

　　 私募大佬遭清盤

　　 美好時光總是短暫。始於6月底的股市下挫導致市場情緒由極度瘋狂步入如今的冷淡麻木，市場的異常波動也使得一大批私募産品被迫清盤。據私募排排網數據，截至8月31日，清算的産品已達1437隻，其中提前清算466隻，佔比32.43%；而去年全年清算410隻産品，提前清算59隻。

　　 值得注意的是，清盤産品中以二季度成立的新産品數量最多，格上理財數據顯示，1月至8月提前清算的産品分別為34隻、27隻、53隻、62隻、80隻、43隻、112隻和61隻。清盤産品中，尤其以4月、5月、6月成立的産品為甚。

　　 對於今年私募基金清盤數量的大增，業內人士認為，私募清盤原因多種多樣，包括基金經理産品存續期滿、主動清盤等，但也有很多是觸及清盤線被迫清盤的。如清水源投資，成立不足四年，但借助於此前的牛市，其資産管理規模卻急速飆升，膨脹至百億元。但從風控效果看，今年成立的産品中，清水源旗下有5隻産品提前清算，包括清水源30號基金A、清水源30號基金B、清水源30號基金C、清水源30號基金D以及清水源30號基金E，上述5隻産品均為2015年5月11日成立、7月23日清盤。

　　 一度被譽為“基金一姐”的王茹遠奔私之後也未能倖免。其掌管的“大浪潮2015”系列基金中有凈值在9月初時即逼近0.72。此前王茹遠表示“今年滬指超6124點是遲早的事情。”此外，她在多個場合看好朗瑪資訊等創業板股票，6月初至9月2日停牌前，朗瑪資訊跌幅已超過70%。朗瑪資訊中報顯示，“鵬華資産-招商證券-鵬華資産天堂矽谷大浪潮資産管理計劃”，截至2季度末持有上市公司約333萬股，佔總流通股本的比例是2.04%。

　　 再如展博投資旗下有多只産品也在此輪股市調整中受傷。據私募排排網數據，2015年3月-7月初期間，展博投資發行近21隻新産品。據媒體報道，展博投資4月16日成立的“新經濟1號”産品在7月上旬觸及止損線。由於未能查詢到這21隻新産品最新凈值，根據私募排排網披露的2014年之前的十數只産品情況看，截至9月15日，平均回撤達30%以上，考慮到産品成立時間，這21隻産品或已有多只凈值跌破0.7。

　　 此外，9月初，葛衛東旗下的混沌道然資産管理公司在其官網發佈了一封《致投資者書》，就近期産品凈值大幅回撤向投資者致歉。混沌價值一號産品凈值由8月14日的2.4439元驟降至8月28日的1.5295，降幅達到37%；混沌價值二號A/B基金凈值從8月14日的0.8220跌至8月28日的0.6650，跌幅接近20%。

　　 規模是否為業績“敵人”

　　 同樣，管理資産規模一度暴增1.5倍的陳力，雖然整體規模在業內僅處於中游水準，但是仍在過去3月的股市調整中，亦難以獨善其身。

　　 “我們的産品都是採取複製的方式，這種方式可以使得産品一致性，不會厚此薄彼，但是也會出現持股過於集中的問題，這在7月的大跌中吃了大虧，基本上賣不動。”陳力表示，儘管在上半年公司招聘了一批新員工，公司員工人數也比去年增加近一倍，但是投研力量還是不足以應對相應的管理規模。

　　 規模魔咒在私募業內並不是新鮮事，比如此前的新價值，趁私募冠軍的風頭髮行了29隻産品之後，一方面是投研能力未能跟上，另一方面市場風格的急轉，導致當年平均累計收益為-43.12%。再如展博投資，儘管其在今年招聘了一批新人補充，但是從實際情況看，顯然未能適應其百億級別的規模。

　　 上海一老牌私募基金經理稱，“每個基金經理的風格都會受限制，有的人可能做10億元的規模會做得很好，但是一旦給他做50億元，業績就會一般，而如果硬要管理100億元，可能就會很慘，畢竟一個人能選到好股的能力是有限的。”

　　 有私募業研究人士認為，客觀上，基金規模擴大，其投資于單一標的的資本總額隨之增加，使交易的難度增大：或者基金在買賣股票時要面臨更加巨大的價格波動，影響其業績；或者基金要增加投資標的，投資不能僅集中在最優質的股票上，因而攤薄了收益。

　　 不過，如果公司團隊力量跟得上，規模反而可以形成協同效應。“向我們公司今年管理資産規模增長了近3倍，但是分配很均勻，一級市場和二級市場大概在1:1左右，另外公司雖然今年沒有招聘多少新人，但是過去兩年公司一直在培養新人，所以規模增加的快，並未對投研造成大的壓力。”深圳一百億級別私募説。