A股進入上有頂下有底的箱體震蕩模式，似乎已成為市場的共識。

　　而在牛市中備受冷落的量化對衝基金也開始逆襲，一時間成為資金追捧的對象。不過值得一提的是，在“6·15”開啟的A股斷崖式下跌行情中，量化對衝基金也因“流動性危機”而成為市場上“不斷報單又不斷撤單”的“做空主體”，凈值回撤幅度也較大。

　　“雖然監管層對部分量化産品進行了監管，但對整體量化交易影響不是很大，不過這對從事量化交易的機構人士衝擊還是很大的，大家也都在反思，並不斷進行調整。”華南某上市券商資産管理部投資總監接受記者採訪時表示。

　　《華夏時報》記者了解到，不僅私募機構緊急對部分特定策略的量化産品調整了交易策略，公募基金即將推出的大數據量化基金也充分吸取暴跌的經驗與教訓，在標的選擇上非常重視“流動性”因素。

　　 大數據+量化

　　自網際網路金融及TMT概念甚囂塵上，公募基金也投身在大數據領域深耕，前有廣發基金吃螃蟹推出廣發百發100指數基金，並大受投資者熱捧；後有南方基金、博時基金及大成基金相繼與網際網路巨頭推出大數據指數基金，一時間每當大數據指數型基金打開申購窗口，投資者必須用搶跑的速度才能進入。

　　不過值得一提的是，儘管大數據指數型基金在今年以來仍獲得尚不錯的收益，但在暴跌或是震蕩市行情，仍顯得非常被動。

　　據IFIND數據顯示，廣發百發100指數基金自去年10月成立以來(至8月11日收盤)，累計收益51%。但在6月中旬開始的3周暴跌期間，凈值也不可避免出現較大回撤。

　　“百發100指基運作到現在快一年的時間，我們發現大數據産品對市場熱點的捕捉和跟蹤非常有效，能夠為大家帶來超額收益。”廣發百發100基金經理季峰在跟記者交流時坦言，但是指數基金倉位受到限制，最低倉位是90%，在市場急跌時被動承受了回撤。基於此，廣發基金在百發100的基礎上推出混合型的大數據量化主動産品。

　　根據記者獲得的材料顯示，百發100策略精選是在百發100模型基礎上進行優化和升級的大數據主動量化混合型基金，股票倉位為0-95%。主要投資策略是在沿用百發100大數據策略進行初步篩選引入成份股，第二步就是通過量化跟蹤方法對股票基本面進行二次優化精選股票庫，剔除不良個股，並且在操作過程中，根據市場趨勢，在市場下跌時運用對衝策略對衝下跌風險。

　　記者研讀所獲得的材料發現，在廣發基金開發的初衷裏，百發策略精選是一隻既擇時又擇股的大數據量化基金。

　　“在大數據100基礎上，我們對市場熱點作了更為複雜和深入的跟進，適當提高熱點板塊權重。比如這一期軍工是行業熱點，我們會適時做一些主動管理，加大熱點行業的配置，加大龍頭股的配置。”季峰繼續向記者分析稱，“對於擇時的策略，也是我們在反思這次股災所做的一些策略，就是在預期市場下跌時就開空單進行風險對衝，如果上漲就不操作。另外也設立嚴格的止損策略。”

　　根據歷史模擬數據(滿倉操作，沒有對衝策略)，百發100策略精選在牛市階段，比如2009年和2014年，年回報率分別為183.24%和78.27%，大幅超過同期上證綜指和中證800，超額收益達到79.59%和29.99%。而在熊市行情中，比如2011年，百發100策略精選跌幅為19.38%，而同期上證綜指和中證800跌幅達到21.68%和27.38%。

　　 注重流動性

　　自7月底以來，監管層相繼對40多家證券賬戶進行了監管，其中十多家量化産品證券賬戶被限制交易，而罪魁禍首多是“頻繁報單後又頻繁撤單”。

　　記者在對部分發了公告解釋函的量化産品資料進行梳理後發現，很多頻繁報單又撤單多是因為手上拿的是一些流動性較差的股票，一旦跌停就較難打開，採用程式化交易的産品只能被動撤單，流動性的缺失也是大量量化産品在本輪A股暴跌中凈值回撤幅度大的因素。

　　記者在跟一些私募和期貨界人士交流後了解到，救市策略下的A股非市場化力量比較強大，一定程度影響量化模型，很多機構人士跟記者坦言：“策略失效啊。”

　　“這也是我們在做這只産品考慮過的問題。百發100指基是針對全市場精選100隻個股，而這次百發100策略精選之所以以中證800成份股作為標的，就是基於市場流動性考慮。”季峰對記者回應道，“經過前一段時間的系統性風險後，機構對流動性風險有更深的認識，資金更偏愛優質基本面、流動性比較好的標的。”

　　另外一點，記者注意到，區別於其他基金採用等權重指數編制法，百發100策略精選採用的是市值加權法，“這也是規避小市值股票流動性的一個措施。”季峰表示，“如果是等權重指數編制法，每個指數成份股權重相同，小市值股票的權重大，波動性會更大。權重調整時，小市值股票的流動性弱；而採用市值加權法，則希望大部分資金能夠配置在流動性強、市值相對較大的股票上。”

　　記者在跟機構人士交流時獲得一個相對共識，那就是大部分人信心不足，認為未來一段時間A股將以存量博弈和震蕩分化的行情為主，這也是近期量化型産品又重受機構人士熱捧的主因。

　　“大家在圈子裏面討論，感覺挺悲觀的。上週五的反彈是非常脆弱的，很多投資者賺了10%-20%就想著跑，整個市場是純博弈的市場，包括機構也是這樣。”華南某公募基金經理向記者透露了他們圈子交流的一些觀點，“對普漲大家有點後怕。大家希望看到的是漲幅和跌幅收斂的狀態，走出一兩個板塊來，對市場的信心恢復有一定幫助。軍工是一枝獨秀，但是在市場普漲的過程中，後續回調的風險是非常大的。”

　　上述公募基金經理認為，如果8月份能真正企穩，9、10月份是比較好的投資窗口期。下半年這幾個月是震蕩行情為主，甚至可能出現單日暴跌。