上周，A股市場可謂風雲變幻，一直被視為“追漲神器”的分級基金隨著大盤跌宕起伏，多只分級基金連續跌停後觸發下折潮，出現賣不出的尷尬局面，但在指數暴力反彈後，又出現很多不明真相的投資者扎堆買入已觸發下折品種的無語局面。

　　工欲善其事，必先利其器。在上周的極端市場情形中，分級基金投資策略需要不斷轉換。第一財經《財商》記者做了對應的投資策略梳理，供投資者們參考。

　　連續跌停賣不出怎麼辦？

　　上週一大尷尬的局面就是，很多分級B連續跌停，根本無法賣出，很多投資者手足無措。

　　如果能夠幸運地從跌停板逃跑是再好不過了，因為參與下折後杠桿基金會遭受重創。除此之外，還有一種辦法可以減少損失。投資者收盤前可以買入A進行自救，當日合併，次日贖回。不過，有些券商只能做到次日合併，T+2日贖回。

　　如果分級B已經觸發折算，次日無法贖回了，投資者仍需當日買入分級A，合併為母基金參與折算，這種情況下也比帶有杠桿的分級B直接參與下折合算。因為母基金凈值的波動風險優於下折後分級B的連日跌停，分級B直接參與下折會虧掉部分溢價。

　　舉個具體的例子，比如重組B是7月6日觸發下折的，7月7日為折算基準日，7月8日停牌折算，7月9日復牌。如果不採取自救，按照7月7日0.474的收盤價參加折算，直接損失60.38%。按照7月6日跌停板收盤價直接折算，損失則為64.36%。

　　如果投資者在觸發折算前進行自救，即在7月3日買入重組A，當天合併為重組分級母基金，能把額外虧損額控制在8.26%。如果已經觸發折算，在7月6日收盤前趕緊買入重組A，並在收盤前合併成為母基金，至7月9日虧損額也是大幅減少的。

　　指數下跌時兩種掘金術

　　從6月15日至7月8日，上證指數遭遇斷崖式下跌。分級基金也面臨著問世以來最大的下折潮，7月9日當天就有19隻分級基金集體處於下折狀態，場面十分壯觀。但其實在市場持續回調時，也有獲取正收益的機會。

　　其一，買入隱含收益率高且距離下折較遠的分級A。行情下行時，分級A的看跌期權價值日益明顯，基本與標的指數的走勢呈負相關關係。買入這類分級A作為對衝工具，一旦中長線股市持續下挫或者真的進入熊市，收益可觀。以高鐵A為例，從6月18日至7月2日，高鐵A上漲15%。

　　其二，從下折事件中掘金。事實上，下折前分級A和分級B之間容易發生對賭情況。如果大盤後續很可能下跌，則買入接近下折的分級A，向下折算後折價的分級A中75%的份額可以變為凈值為1的母基金，兩個交易日後贖回即可獲取收益；如果認為大盤好轉，則買入接近下折的分級B，此時B端的杠桿最大，一旦反彈則漲幅不小。

　　通常來説，分級B很難一次性就跌到下折閾值，總是跌漲互現。正是利用這個特點，有部分激進投資者反覆在跌停板買入分級B後拋出，以賺取收益，該策略風險極大。

　　指數反彈時的投資策略

　　7月9日，分級基金市場打破連續多日的下跌局面，27隻分級B實現絕地反擊，迎來了久違的漲停，而分級A則漲勢受阻。

　　每逢大盤反彈，分級B表現都非常搶眼，由於杠桿放大效用，分級B成了博取反彈收益最大化的工具。需要指出的是，對於投資者來説，在選擇分級基金時可以重點關注其標的指數、流動性、杠桿、整體折溢價率等指標。

　　一般説來，傾向於選擇那些距離上折或下折較遠且溢價率低、流動性好的品種。除此之外，分級A的約定收益率也會對B端的市場表現産生影響，通常利息負擔越低，B端的彈性越大。

　　值得一提的是，雖然大盤目前似乎已經回暖，但後續態勢仍可能變化多端，投資者抄底需謹慎，也可稍微配置一些分級A進行對衝。