企盼市場風格轉換 基金經理熱議A股“小轉彎”

　　A股闖關 MSCI成功的消息，並沒有激起眾多基金經理的熱情。在他們看來，加入MSCI指數，或許在中長期會影響A股的投資價值觀，但就短期而言，並不會左右A股的大勢。而在“漂亮50”上半年一路高歌、中小盤成長股泥沙俱下的背景下，基金經理們對市場風格轉換的企盼愈發強烈。

　　多位基金經理在接受採訪時均表示，在經歷了一波強勢上揚後，許多藍籌股的估值並不便宜，繼續上漲的理由已不充分，但部分優質成長股歷經強力殺跌後，其估值優勢漸漸顯露，下半年市場風格存在轉換的可能。不過，也有基金經理強調，在力圖維持市場穩定的政策背景下，風格切換即便出現也會以相對緩和的方式，小幅“轉彎”概率較高。

　　熱盼風格切換

　　“漂亮50”主導的結構性行情貫穿整個上半年，卻令眾多基金經理陷入尷尬境地。因此，儘管目前A股尚未出現風格切換的徵兆，但許多基金經理都從歷史經驗出發，開始盼望A股風格偏向中小盤成長股。

　　海富通總經理助理王智慧表示，今年上半年形成了一個較為極致的行情，整個A股市場以上證50為主的價值股獲得了明顯的超額收益。近期由於流動性調整，10年期國債 利率開始下行，同時此前的悲觀預期逐步緩解，因此不排除因為納入MSCI而利好兌現，以上證50為主的價值股有一定回調的可能性。此外，中報預期中一些非上證50但業績較好、此前關注度較低的週期股和成長股，在第三季度由於基本面較好，可能會有短暫的風格切換。

　　不過，王智慧認為，基於全年的無風險收益率難有較大幅度下降的判斷，即使出現市場風格切換，市場對盈利確定性的要求或難有實質性下降，而且金融體系去杠桿可能是持續整個下半年的過程。此外，三季度新增大量資金的可能性不大，因此，市場大幅度“轉彎”的概率較低。

　　中歐基金則認為，三季度美聯儲加息概率較低；同期，國內也將召開重要會議，政策面大概率會維持穩定局面。因此，近期市場出現波動的可能性逐步減弱，下半年或將出現價值股的“慢牛行情”，以及成長股去偽存真的“選股行情”。

　　MSCI短期影響有限

　　與對風格轉換的期望甚高相比，對於A股加入MSCI的影響，基金經理的態度則比較淡定。

　　中歐基金錶示，需要看淡此次結果的影響，不要過於樂觀，更不要對結果做過度反應，因為市場投資邏輯不會因此改變。同時，臨近季度末，資金面大考即將來臨，市場在此時做出短暫風格切換並不影響後期走勢。

　　王智慧則指出，由於第一批新增資金約170億-190億美元預計在2018年5月左右才會進入，因此短期內或對A股市場影響有限。此外，根據MSCI公佈的方案，初始將加入222隻中國A股的大盤股，基於5%的納入因子，這些A股約佔MSCI新興市場指數0.73%的權重，相對而言權重較低，規模相對較小，資金量對A股帶來很大波動的概率也較小。