興全基金董承非：調整與堅持 時間檢驗真理

　　興全基金管理有限公司副總經理、基金管理部投資總監董承非

　　“漂亮50”行情成為今年以來A股市場最大的特色，而近期市場上開始逐漸出現風格轉換或將臨近的聲音。對此，興全基金管理有限公司副總經理、基金管理部投資總監董承非表示無論市場行情怎麼演變，都將在保持自己原有節奏的同時，積極調整步伐順應市場風格，同時堅守原有的産品風險收益特徵，繼續基於企業基本面選擇優質標的為持有人創造價值。

　　“漂亮50”行情

　　對於今年以來A股市場“漂亮50”大盤價值股受到資金追捧不斷創出新高的情況，董承非表示其中必然有其合理之處。董承非表示，由於在港股通之前的A股市場是一個相對封閉市場，其獨特生態受今年以來監管政策變化尤其是中聯互通等因素影響發生了較為明顯的變化，以往A股市場作為一個新興資本上所存在的錯誤交易習慣和大市值藍籌系統性的低估在一定程度上得到了修正。

　　董承非認為，截止目前“漂亮50”的股票估值相對合理，不再是系統性的低估。能否繼續上漲取決於對企業未來發展前景的判斷，如果是僅僅基於一種流行的投資風格進行價值投資的話，其結果未必很好。同時，目前的大環境也不認為漂亮50的股票會泡沫化。

　　這種“漂亮50”行情的愈演愈烈讓市場上“A股港股化，港股A股化”的聲音也越來越強烈。在董承非看來這其中有著較為本質的區別。董承非表示，港股市場是一個離岸市場，受調研難等因素影響更多的投資者會選擇將更多的資金投資于大市值的個股。而A股市場的上市公司則可以避免這種因素影響。本土上市公司的優勢也使得資金對於其自身的調研，上下游産業鏈的調研可行性更高，整個市場的估值體系會更加多元化。

　　堅持價值投資 努力適應風格切換

　　董承非表示興全基金多年來更傾向於關注旗下産品的中長期業績，旗下基金經理也會適應不同的市場風格，堅持産品最初的風險收益特徵。

　　董承非認為基金經理需要學會適應不同的市場風格。如果基金經理偏好風格只是單一價值或成長風格的話，也意味著在此前2013和2015年中會相較被動。他表示個人更青睞基於企業基本面和價值出發自下而上選股，投資風格上在偏向價值的同時也能保持靈活度。

　　“在投資中有順的時候，必然也存在不順的階段，這更強調了基金管理人對於風格適應和調整能力的重要性”。董承非表示，基金經理需要依據自己對於市場的理解逐漸調整其投資風格。

　　積極調整之外，董承非認為基金經理更應有所堅持。他認為基金經理的風格可以靈活變化，但是産品自身的風險收益特徵不能變，應該在控制下方風險的前提下追求凈值更多的向上可能。“投資是條條大路通羅馬，公司充分尊重每一位基金經理，發揮各自的優勢和特長，但是控制風險收益特徵的基本規範不能變”董承非強調稱。

　　成長股佈局較好時機

　　對於之後産品的操作與配置，董承非認為，若將時間線拉長至三年，目前來看現在依舊是佈局成長股較好的時點。

　　董承非認為，隨著今年以來市場兩極分化行情的進一步演繹，中小市值的個股估值泡沫都已經得到了較為充分的釋放，不少個股目前價格都僅剩2015年市場高位時的二三折，已是歷史較低水準。董承非表示，基於公司自身的基本面和成長性選擇出來的優秀企業，時間總會驗證其價值。董承非表示將著力於從服務娛樂性産業，例如傳媒、旅遊、遊戲等板塊中自下而上精選個股逐步進行較為長期的一種佈局，而傳統行業中將繼續看好保險行業。

　　此外，董承非對於可轉債依舊抱有較高的期望。董承非表示，隨著市場繼續擴容和品種更加豐富，可轉債投資的機會和價值將進一步顯現。由於今年上半年再融資新規及減持新規的出臺，目前可轉債是僅有的不受此影響的再融資路徑，很多公司都已于近期公告了可轉債發行預案，經初步統計預計總規模在2000億元左右。中長期來看，可轉債是依舊是一個非常有潛力的投資品種。

　　觀點和預測僅代表個人，不代表公司立場，僅供參考。投資有風險，請謹慎選擇。