博時基金魏鳳春:市場情緒和賺錢效應短期難以修復

　　上周海外權益資産表現平淡，美股及藍籌股指橫向盤整，納指下行，歐日股指小幅走低，港股受週邊股市調整影響出現的小幅下跌。A股繼續反彈，漲跌結構分化，大盤價值股指明顯調整，中小盤成長股指則繼續上漲。行業方面表現突出的是有色金屬、國防軍工、通信的和煤炭行業。債券市場繼續反彈，單周上漲幅度創出年度新高。商品方面，黃金、原油下跌。

　　海外經濟方面最主要的事件，是6月份美聯儲的議息會議。會議公佈加息，以及公佈市場更為關注的“縮表”方案。我們總體預計美聯儲的縮表將於2017年9月啟動。我們同時預計9月不會再加息，因為預計聯儲會受到通脹走弱、薪資增長乏力的約束。而在此之前美聯儲將不斷釋放縮表資訊引導預期。

　　國內最主要的事件是2017年5月經濟數據，數據顯示5月工業生産較3、4月平均水準小幅放緩，房地産銷售、新開工、開發投資均繼續高位走弱，社會融資總量餘額環比增速維持在過去十二個月偏低的位置。其他投資項上，基礎設施建設、製造業投資在年初出現明顯上升後，近來數月均環比增速有限。總的來看，預計未來兩個月經濟增速弱于第一季度，可能與第二季度差不多，企業利潤將伴隨PPI同比的下行出現下行。考慮到大量行業供需結構改善的趨勢並未改善，産能投放也並未明顯變得積極，我們預計盈利走弱的幅度將較過往明顯減少，預計7、8月能看到企穩跡象。

　　落實到資産上，美聯儲6月如期加息，這次加息對全球市場無大的衝擊，美債收益率反而有所下行。國內央行沒有跟隨加息，國內債市在資金頗為緊張的6月已走出一波反彈行情，但與有望在反彈之後有望進入較為良性狀態的A股相比，短期吸引力相對減弱。建議在配置提高積極程度，以貨幣、短久期債券的高比例配置獲取穩健收益，以偏成長股指的配置獲取階段性增厚收益。

　　A股方面，政策市邏輯延續，市場情緒或者賺錢效應都難以在短期修復。結構上偏好成長風格，但內部分化也會加劇。具體到品種上，應當規避過於擁擠的交易，但需要堅持以價值的標準進行篩選。建議調整結構，偏向成長。

　　港股方面，投資者對中國經濟預期走弱，國內貨幣政策收緊以及金融去杠桿，對港股內資板塊構成潛在壓制，但估值、週邊股市正向帶動以及人民幣匯率趨穩等因素，可能導致港股短期走強，中期而言，則需警惕週邊股市波動以及中國經濟走勢、金融政策的影響。

　　國內債券方面，市場可能已經度過了監管風暴最猛烈的一段。短期進一步考慮央行流動性干預、通脹以及週邊利率水準，國內利率債可能有階段性的機會。

　　近期油價持續走弱，主要是原油供給方面的利空壓制。短期看，因油價逼近45美元的頁巖油成本線，油價下行空間有限，但短期也沒有可見的強催化劑，預計油價或仍將低位震蕩。中長期看，OPEC減産以及需求旺季來臨預計帶來庫存的季節性回落，料將給予油價一定支撐。