基金看市：美聯儲加息對A股影響已提前反映

　　美聯儲加息對股市的影響已經提前反映，預計未來流動性將出現邊際改善。美聯儲加息主要通過資本外流、貨幣貶值與央行被動加息來影響到我國的股票市場。回顧3月份央行的加息，一方面是為了穩定匯率，另一方面是為了倒逼金融機構去杠桿。而目前的情況是，央行未雨綢繆地確定新的定價機制，匯率調整空間大幅擴大;同時主動監管一直在持續，無需“倒逼”金融機構去杠桿。因此目前央行的貨幣政策有了更大的獨立性，無需被動加息，美聯儲加息對我國股市的影響路徑也就不再有效。

　　對我國股市而言，近期的主要矛盾仍在於去杠桿所引發的流動性問題上。隨著去杠桿持續推進，目前實體經濟融資成本已經大幅提高，企業發債利率與貸款利率均出現上漲。考慮到當前實體融資成本高企、央行充足的貨幣政策操作空間以及守住不發生系統性風險的底線.我們判斷，為了穩定經濟增長，利率長時間持續上行的可能性不大，預計未來流動性將出現邊際改善，這也是推動A股市場上行的最重要變數。

　　美加息預期提前消化 “縮表”進程或成新焦點

　　中歐基金

　　美國當地時間14日，美聯儲在結束了兩天的6月會議後，宣佈加息25個基點，上調後的聯邦基金利率為1.25%。這是美元自2015年進入加息週期以來的第四次調息，也是今年來的第二次加息。

　　中歐基金認為，本次美聯儲加息在市場的預期之中，從海外市場表現和人民幣匯率走勢來看，前期已經消化了此次加息預期。未來，美聯儲加息或將成為常態，在加息次數符合市場預期的情況下，其對市場的影響會逐漸減弱。如果加息次數超預期，則可能對市場造成短期內的衝擊。

　　與此同時，美聯儲縮表的進程或將成為新的焦點。中歐基金認為，年內首次縮表的時間和加息次數是否超預期會成為影響市場走勢的關鍵變數，一旦縮表窗口打開，每次縮表的規模和影響也可能逐步加大。目前，央行表示暫時維持公開市場利率不變，但未來是否會開啟加息通道，在何時開啟通道，都值得投資者關注。

　　價值股分化和成長股崛起將同時進行

　　融通基金 張延閩

　　今年以來，市場行業龍頭“螺旋式上漲”和小股票的“落葉式下跌”同時演繹。這是自2016年初以來中期趨勢的逆轉，申萬虧損股指數和績優股指數分化在2017年一季度開始加劇。這種二級市場分化有實體經濟背景。無論牛熊，市場對內生業績高增長和確定性趨之若鶩。收入和利潤的增長只是外在表現形式，其背後反映的是企業內在價值增長，而這正是二級市場長期回報的源泉。可以説當下資本市場追捧的不是“藍籌”，而是對一些優秀特質的資本溢價，比如技術壁壘，行業地位，公司戰略，管理效率等等方面。然而，在鐘擺向基本面靠攏的過程中，也嗅到了泡沫的氣息。目前這種行為模式的泡沫化可以類比上一輪週期中追逐小市值和低流動性。市場無差別地擁入“藍籌”的懷抱，導致部分公司的市值過度膨脹，長期取得絕對收益的可能性微乎其微。因此，下一輪“價值”的分化和“成長”的脫穎而出或將同時進行。

　　白馬股仍值得持有

　　華泰柏瑞 徐曉傑

　　綜合經濟、流動性、政策等多方面因素，預期下一階段市場偏好不會發生太大變化，資金仍然傾向於選擇基本面優良的公司。在經濟增速面臨下行壓力、流動性處於收緊態勢的背景下，難以出現趨勢性上漲的牛市行情，這樣的市場更適合擅長選股的專業投資者。市場喜歡給上漲品種貼上諸如“漂亮50”或者“消費白馬”的標簽，實際上，這些脫穎而出的公司都是基本面指標良好的優質企業。與在單邊市場中投資者更容易結合資金流動來選股不同的是，在當前的市場環境中，投資者更關注的是ROE、現金流、股息率等指標。在未來1-2年內，可以預期這一偏重基本面的選股邏輯都將是市場更為主流的思維模式。