很多出色的基金經理從小都是學霸，農銀匯理基金固定收益部總經理史向明就是其中之一。如今，她在工作中同樣斬獲碩果，憑藉優異的投資業績，榮獲第三屆中國基金業英華獎“三年期純債型最佳基金經理獎”。
作為一名有著十多年基金管理經驗的“老將”，史向明一直堅持穩健投資風格。她在接受中國基金報記者採訪時指出，今年下半年債市相對樂觀，但要面臨信用風險較大和優質資産難拿兩大考驗；在資産回報率下降成為長期趨勢的環境下，債市投資最關鍵的一環就是防範信用風險。在下半年市場操作中，配置會更加均衡，適當降低信用債配置比重，增配利率債。
債基要做絕對收益
出身統計學專業的史向明，機緣巧合投身債市，摸爬滾打十餘年，始終堅持穩健的投資風格。“我始終認為，債基就是應該給投資者提供正收益的，中長期來看，債基原則上不應該跌破面值。”她説。
2012年，史向明接管農銀恒久(660002,基金吧)增利債券基金。很快，2013年“錢荒”來襲，不少債券基金當年凈值增長率為負，但農銀恒久增利那年卻獲得了1.18%的正回報。同樣，2011年6月成立的農銀增強收益債券在建倉時便遭遇債市大跌，但産品始終沒有跌破面值。
史向明説：“後來增強收益的持有人送了我一條圍巾，我一直珍藏著，因為我覺得這是持有人對我最大的肯定。”
在她看來，債券基金的本色是低風險投資配置品，就應該賺債券持有人該賺的錢，在不同風險層級的投資中，應優先做收益最確定的決策。
在投資可轉債時，史向明也會格外注重價格區域。史向明認為，如果可轉債價格區域接近純債價值，期權沒有被賦予合理的價格，便是很好的買點，一旦爆發，就可以帶來豐厚的收益。按照這種邏輯，2014年，史向明在中行、民生、石化等幾隻可轉債上收穫頗豐。但在2015年上半年，股市暴漲，轉債價格也隨之上漲，不少債基高配可轉債從而博取到較高的收益，但史向明選擇了退出。在她的投資理念中，當轉債價格需要股票價格驅動時，這部分錢已經不是債券市場投資者應該賺的錢。
不肯火中取栗，又格外在意業績和排名，史向明多年習慣在臨睡前看一下所管基金的凈值，但又總是告誡自己，不能為了排名去做自己不擅長或者不應該做的事情。看似有些擰巴，但她卻並不糾結，她説：“堅持這種風格，我心裏覺得很踏實。”
配置將會更加均衡
正是這種謹慎的投資風格，讓史向明及時根據市場環境的變化，調整投資組合，配置更加均衡。
史向明對下半年債市表示相對樂觀的態度。她認為，中國經濟未來結構轉型難以一蹴而就，從傳統的拉動中國經濟“三駕馬車”來看，經濟下行壓力較大的格局也難以改變。債券市場面臨的利率風險較小，中間或有波動，但利率向下的趨勢不會改變。
儘管整體樂觀，但在下半年操作中仍需面臨信用風險增大、優質資産難拿兩大考驗。
今年上半年，債市風雲變幻，信用債風險頻發、監管層摸底債市杠桿等資訊不斷衝擊市場，帶來操作上的難度。對於未來債市呈現的特點，史向明判斷，債券之間由於信用不同，産生價格上的分化會越來越明顯。對債券基金投資管理人而言，以前只需要判斷利率走勢即可，而現在除了關注宏觀經濟之外，對信用債自上而下的研究也變得重要。債券投資將會從粗放式管理過渡到精細化管理，這將是未來的發展趨勢。
面對市場環境變化，史向明選擇在配置上更加均衡，以保持組合的安全性。一方面，從此前信用債佔絕對主體，過渡到信用債和利率債的均衡配置；另一方面，更加注重判斷信用債券違約風險的高低，對於違約風險比較小的債券，做長期配置，直至基本面發生變化。違約風險較大的債券則在做了減持之後，價格再低也不考慮配置。
史向明還認為，當前中國經濟正處在轉型期，這也許是一個比較長的時期，為了防範經濟出現系統性風險，低利率的市場環境會維持下去，因此，對未來債券市場還需調低收益預期。
警惕信用債風險
擅長挖掘信用債配置價值的史向明在信用債風險的認識上也有自己的邏輯。她認為，信用債風險未來對債市的影響仍然相當巨大，目前信用違約事件還是點狀爆發，如果經濟持續下行，可能就是成片爆發。
史向明分析，信用風險對市場的影響不僅在於債券價格，也在於影響參與者的行為。上半年，信用風險事件頻發，部分機構投資者調高了債券評級標準，甚至有極端的不買信用債了。
在選擇信用債方面，市場上也有分歧，不少基金經理認為應當配置高等級信用債，但也有基金經理持相反觀點，認為應當配置發行主體穩健的低等級信用債，利用較高的信用利差博取超額收益。
史向明則表示，在信用債的選擇上，農銀匯理基金不拘泥于外部評級劃分，而是在內部信評的結果上分辨企業的違約風險。
她認為，違約風險較小的債券，信用利差維持在比較低的水準是正常的，出現大幅上升的概率比較小，可以作為安全資産配置。而違約風險較大的信用債，哪怕外部評級是AAA，即使信用利差很大，自己也不會配置。
據了解，相對外部評級，農銀匯理基金內部評級更側重企業信用靜態和動態雙重評估，除了發行人在行業中的地位、盈利能力、現金流狀況、資産和負債率等，會更注重公司在經營層面、財務穩健性等方面動態的變化。
史向明直言，因為經濟形勢較差，整個資本市場處在缺安全性資産的狀態，債券基金經理的操作壓力增大，但基金經理要接受這個現實，未來想在投資中勝出，一方面要不踩雷，另一方面要從波段操作中獲取超額收益。
史向明
第三屆
中國基金業英華獎
三年期純債型
最佳基金經理
(責任編輯：張明江)
免責聲明：中國網財經轉載此文目的在於傳遞更多資訊，不代表本網的觀點和立場。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
