九泰基金：關注國企改革主題、高送轉主題及厄爾尼諾主題

　　【觀點提要】市場觀點：股市資金面改善空間有限，短期上行動能不足，市場震蕩格局仍將延續。國內方面，後續仍需留意人民幣匯率波動以及市場監管趨嚴給投資者情緒所帶來的潛在抑制效應。國外方面，仍需留意以德銀、義大利銀行業(義大利政府與歐盟未能就義大利銀行業的救助計劃達成一致)為代表的歐洲金融機構風險的進一步發酵和蔓延。

　　配置建議：短期市場風險較前期有所下降，但預計市場機會仍主要體現為結構性機會和結構性行情。具體而言，行業方面，重點推薦三條配置邏輯：一是業績基礎較為紮實的食品飲料、小家電等消費類板塊(業績擴張)；二是基本面亮點頻現、景氣度持續上行的新能源汽車及智慧汽車；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦航空、非銀金融(低估值、深港通預期、金融工作會議)、軍工(估值較低、板塊輪動、南海爭端、美在南韓部署薩德系統、南海仲裁結果將於7月12日公佈)。主題方面，建議關注國企改革主題、高送轉主題(半年報披露期臨近)及厄爾尼諾主題。

　　一、市場表現：A股延續上漲，國債收益率繼續下行，大宗商品漲跌互現，匯率繼續貶值。

　　1.A股延續上漲趨勢。上證綜指上漲1.9%，創業板漲1.26%。

　　分行業看，有色、軍工和食品飲料漲幅居前，房地産和銀行下跌。

　　標普500上漲1.28%，但歐亞國家股市大多下跌。

　　2.國債收益率繼續下行。1Y期下降5bp，10Y期基本持平。

　　信用利差繼續收窄，5YAA級中票與國債利差收窄13bp。

　　美國10Y期國債下降9bp。

　　3.大宗商品漲跌互現。布油下跌較多，周跌幅7.13%。倫銅下跌4.4%，鋁跌0.12%，國內螺紋鋼上漲2.47%，焦炭下跌0.63%。

　　貴金屬黃金和白銀分別上漲1.73%和1.28%。

　　4.人民幣匯率繼續貶值。CHY和CNH分別貶值0.49%和0.36%。

　　美元指數上漲0.66%。

　　二、宏觀經濟數據與事件

　　1. 美國非農就業大增。美國6月季調後非農就業人口增加28.7萬人，遠好于預期的17.5萬，前值為3.8萬；但失業率升至4.9%，預期4.8%，前值4.7%。

　　2. 6月末我國外匯儲備餘額32052億美元，較上月增長134億美元，5月則是減少279億美元。

　　3. CPI同比增1.9%，前值2%，預期1.8%；PPI同比降2.6%，前值降2.8%，預期降2.5%。

　　三、流動性偏寬鬆

　　1.公開市場操作：-6450億元(本週回收流動性較多，共回收6450億元，但銀行間利率仍然較低，顯示資金面依然較寬鬆)

　　2.兩融餘額：+166億元(兩融餘額8702億元，比上週四多166億元，顯示市場情緒回暖)

　　3.解禁市值：+101億元(解禁市值243億元，比上周多101億元，解禁壓力不大)

　　四、市場觀點：股市資金面改善空間有限，短期上行動能不足，市場震蕩格局仍將延續。國內方面，後續仍需留意人民幣匯率波動以及市場監管趨嚴給投資者情緒所帶來的潛在抑制效應。國外方面，仍需留意以德銀、義大利銀行業(義大利政府與歐盟未能就義大利銀行業的救助計劃達成一致)為代表的歐洲金融機構風險的進一步發酵和蔓延。

　　1. 英國脫歐公投落地後，風險資産出現階段性反彈，寬鬆預期也進一步上升，但其進一步的積極效應有限，短期內國內進一步寬鬆出現的概率偏低，甚至面臨較大的證偽風險。銀行間市場利率水準回歸常態表明當前整體流動性較為充裕，且後續衰退式寬鬆的大環境仍將繼續，同時，考慮到潛在匯率貶值壓力和通脹制約(當然這一制約偏弱)，短期內國內出臺進一步寬鬆政策的可能性偏低。

　　2.關注市場監管強化對投資者風險偏好的影響。本週監管部門對欣泰電氣欺詐上市公佈處罰結果，欣泰電器被強令退市，同時興業證券運用自有資金設立5.5億元先行賠付專項基金，較前期萬福生科的處罰力度明顯加大。

　　3.當前市場機構的倉位均偏高，後續進一步加倉的空間有限，而缺乏明確主線、預期偏弱的背景下，市場機構加倉的積極性也偏低。當前公募基金、私募基金、險資等市場主力機構的倉位均處於高位，在市場微觀結構尚未明顯好轉之時，短期內市場仍將繼續處於存量消耗狀態。

　　4.中報期臨近，預計2季度企業盈利增速整體仍將繼續改善，但增速將有所下降。

　　5.就市場自身而言，7月份宏觀環境較為平靜，這意味著在沒有明顯利空因素的同時，也缺乏顯著利多因素，因而市場能否有效突破3000點阻力位將成為市場選擇方向的重要考驗。

　　6.就週邊市場環境而言，歐洲風險的繼續發酵意味著週邊市場仍存在較多不確定因素，未來歐洲銀行業、房地産業等領域所存在的潛在風險暴露將可能使得避險情緒持續處於高位，而這也可能會通過匯率和風險偏好這兩個渠道來間接對A股市場産生影響。

　　五、配置建議：短期市場風險較前期有所下降，但預計市場機會仍主要體現為結構性機會和結構性行情。

　　具體而言，行業方面，重點推薦三條配置邏輯：一是業績基礎較為紮實的食品飲料、小家電等消費類板塊(業績擴張)；二是基本面亮點頻現、景氣度持續上行的新能源汽車及智慧汽車；三是存在階段性催化或基本面改善的板塊，主要推薦航空、非銀金融(低估值、深港通預期、金融工作會議)、軍工(估值較低、板塊輪動、南海爭端、美在南韓部署薩德系統、南海仲裁結果將於7月12日公佈)。

　　主題方面，建議關注國企改革主題、高送轉主題(半年報披露期臨近)及厄爾尼諾主題。

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