一、市場表現：A股震蕩上行，國債收益率持平，大宗商品有所下跌，人民幣匯率貶值。

　　1.A股震蕩上行，上周上證綜指上漲0.82%，創業板漲1.75%。

　　分行業看，農林牧漁、軍工和汽車上漲最多，煤炭、石油石化和銀行跌幅最大。

　　外盤普遍下跌，標普500跌0.67%。

　　2.國債收益率基本無變化，10Y期上漲1bp。

　　美國10Y期國債上漲3bp。

　　3.大宗商品有所下跌。布油下跌1.84%，倫銅和鋁分別下跌1.77%和2.73%，國內焦炭下跌1.69%。但螺紋鋼上漲1.13%。

　　4.匯率有所貶值。CNY和CNH分別貶值0.66%和0.73%。

　　美元指數上漲1.26%。

　　二、宏觀經濟與事件

　　1. 樓市調控措施密集出臺。3月25日上午，上海發佈“史上最嚴”樓市新政，提高二套房首付至5-7成，延長社保繳費年限至5年等，當夜，深圳發佈樓市新政，二套房首付提高至4成，社保繳費年限延長至3年等。同日，央行和銀監會系統也在上海和南京分別下發了特急文件，收緊房市調控，武漢宣佈將首套房公積金貸款最高額度由60萬下調為50萬。

　　2. 前2月貨運量提升。1-2月，鐵路公路水路完成貨運量54.7億噸，同比增長0.7%，增速較去年四季度回升0.8個百分點。

　　3. 前2月全國規模以上工業企業實現利潤總額7807.1億元，同比增長4.8%。去年4季度為同比下滑1.9%。

　　4. 美國GDP數據好于預期。美國四季度實際GDP年化季環比終值1.4%，高於預期1%和初值1%。

　　三、流動性狀況

　　1.央行操作：+1200億（凈投放1200億元）.

　　2.兩融餘額：+464億（比上週四增加464億元）.

　　3.解禁市值：-686億（本週解禁市值250億元，比上周減少686億元，解禁壓力減小）.

　　四、市場觀點：三月份通脹上行壓力有限，地産調控政策趨嚴以及證監會對場外配資將保持高壓態勢對於市場情緒面和資金面的影響更為重要，市場仍在糾結中尋找方向，儘管短期內悲觀因素整體較少，週邊經濟及市場環境整體也偏向穩定，但A股整體偏弱格局的打破仍需要更多來自基本面、政策面和風險偏好等的積極動能的積蓄。密切關注國內通脹走勢、人民幣匯率波動以及美聯儲加息立場波動及其帶來的預期變化等因素。

　　1.通脹存在上行壓力，但一方面，其尚難以成為貨幣政策的掣肘因素，另一方面，其也難以支援負利率情形的出現。高頻食用農産品價格數據表明，3月份豬肉、蔬菜價格確實依舊保持較高增速，豬肉價格同比漲幅甚至在二月份的基礎上進一步增加，但其他相關農産品及CPI構成部分同比大體保持穩定甚至有些項是同比負增長，根據對CPI細分項及其佔比的分析，預計三月份CPI為2.4%~2.5%，這一水準的CPI並不會對貨幣政策形成明顯制約。往後看，蔬菜供給的季節性上升將帶來菜價的下降，受存欄能繁母豬量數量整體仍在下降影響，豬肉價格上升的壓力相對更大些，但結合整體供求分析，後續豬肉價格上行空間較前期已明顯下降，再考慮到去年CPI低基數效應的影響，我們認為，今年全年通脹上行空間是有限的，通脹上行帶來的滯脹擔憂及對負利率的憧憬均難以出現，其更可能是階段性的對市場預期産生影響，但這一影響程度預計將逐步邊際弱化，市場對其變化路徑的認識也將更為清晰。

　　2.上海、深圳、南京等城市出臺房地産調控政策，其大的背景是一線及二線城市房地産量價齊升的態勢在一季度表現得太過火爆。從控制房市風險的角度來看，這些城市出臺收緊購房資格和房貸從嚴的政策是有意義的；然而，考慮到受其影響，一線城市樓市熱度預計將有所降溫，且可能會傳導至更多的二三線城市，由此帶來的問題是房地産新開工和投資的改善將難以持續，因而，後續房地産産業鏈以及經濟復蘇改善的邏輯面臨的證偽風險趨升；與此同時，在整體市場風險偏好尚難以明顯好轉的背景下，樓市降溫在多大程度上可以帶來資金入市仍有待進一步觀察。

　　3.證監會表示對場外配資將保持高壓態勢，短期內這一表態對於股市資金面以及情緒面預計將産生一定的抑製作用，尤其是高風險偏好資金狀況的改善收到的影響將更為明顯。考慮到不規範及違規場外配資所可能帶來的巨大風險，監管層出臺這一舉措無疑是理性之舉，只是其也進一步強化了整體A股存量市場這一格局，並且，後續資金的改善也需要更多來自基本面、政策面和風險偏好的支援。

　　4.整體市場輪動迅速，缺乏明確主題和主線，兩市成交量的上升亦難以持續，市場糾結的背後仍是整體偏弱的市場格局。儘管近期週邊市場環境較為有利（週邊風險偏好也在改善），國內復蘇預期上行以及流動性環境依舊較為有利，這些因素帶來了近期A股市場的反彈，但反彈的高度和持續性需要進一步觀察。