股市遭遇倒春寒，投資者重新關注債市的避險功能。景順長城副總經理兼固定收益投資總監毛從容認為，2015年財政政策擴張，貨幣政策非常寬鬆，對經濟增長起到了很好的托底作用。2016年經濟增速取決於政府托底和企業部門去杠桿之間的權衡。如果中央層面托底政策力度較大，2016年的經濟可能會短期企穩達到政府目標。債市因期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，收益率上下行空間都不大，投資難度有所加大，但目前債市仍處於牛市下半場， 可通過持有高等級信用債獲取票息、利率債波段交易等操作方式獲取超額收益。

　　2016年開年以來全球股票和債券都經歷了不同程度的下跌，毛從容認為有三點主要原因。首先是新興經濟體包括中國經濟都在放緩。第二是過去多年在量化寬鬆持續低利率環境下，各類資産包括股票、債券都處於高估的狀態，而美聯儲從12月份開始率先退出寬鬆開始加息，在這個情況下，利率上行，各類資産都出現不同程度的下跌。第三個原因在於商品價格下跌。基本金屬、石油，因為前期供給過剩，加上現在的需求放緩，整體價格處在下跌過程中。

　　目前從經濟環境看，海外的情況是美國經濟在恢復正常化的路徑中，但不會一蹴而就。預計美聯儲2016年加息頻率不會太快，3月份加息可能性已經不大，從這一點來看對新興市場和中國可能是喘息的機會。海外新興市場經過了十多年高速發展之後，經濟增速普遍下滑，財政惡化。美聯儲加息、美元回流的情況對新興市場衝擊最大，不管是資源國還是生産國，需求降低、供給過剩，商品價格相對比較謹慎。毛從容表示，總體上對海外的情況不樂觀。

　　國內宏觀經濟方面，由於人口紅利不可避免會逐漸消失導致投資、消費需求疲弱，所以經濟依然是下行態勢已經是市場共識。政策方面，投資者需要重點觀察供給側改革、需求端刺激，財政和貨幣政策。供給側改革已經在慢慢推進，但去産能壓力仍在。需求端刺激方面，政府陸續出臺了刺激房地産去庫存的政策，包括首付、稅費政策等，能否對房地産銷售起到作用，最後傳導至投資端，還需要看後續政策的實施效果和持續力度。基建仍是穩增長的重要抓手，政府仍有較大實施空間，財政擴大支出的主要方向還是基建領域，但也要防止進一步的刺激可能帶來的新的産能過剩。

　　由於經濟下行整體趨勢未變，基本面仍然支援債券牛市，毛從容認為，目前債券市場處於牛市下半場。在期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，短期內由於財政發力、信貸數據非常強，債券市場存在一些短期壓力，收益率下行空間有限。從債券品種上看，利率債一季度供給量較大，造成區間波動，存在波段操作的機會。而信用債，近兩年來陸續出現一些違約事件，信用風險升高，需要加大信用甄別力度。在信用利差非常窄的情況下，主要以持有高等級、弱週期行業的信用品種為主，將風險控制放在首位。