開年股市大跌，債市呈現較好的走勢，但債券市場已經經歷了兩年的牛市，收益率下行空間有限，部分債券甚至已經透支了其收益。有基金經理表示，在國內外市場環境的影響下，今年債券市場延續震蕩小牛市的概率仍然較高，但信用風險仍在聚集，有待充分釋放。

　　短期避險價值凸顯

　　新年伊始，人民幣兌美元匯率大幅下跌，資本市場受此擾動極大，股市和債市呈現了相反的走勢。

　　上周，上交所國債市場小幅上揚，週五上證國債指數收于155.21點，較前一週上漲了0.47點，全周共成交了23.45億元。上交所企債市場小幅上揚，週五上證企債指數收于198.12點，較上週末上漲了0.56點，共成交141.95億元。上周國債期貨小幅上揚，主力合約3月品種（TF1603）收盤報101.050元，較前一週上漲了0.285元。

　　國壽安保債券基金經理董瑞倩認為，2016年人民幣兌美元的貶值幅度和波動性較2015年將進一步擴大，中短期內仍有貶值的壓力，但是2016年人民幣兌一籃子貨幣可能小幅升值。

　　此外，董瑞倩表示，美元加息和人民幣貶值可能會階段性擾動資金面，並可能階段性制約央行放鬆貨幣政策的節奏，但人民幣波動彈性加大也提高了中國央行貨幣政策的獨立性，央行利率政策最終將更加取決於國內經濟基本面因素，總體來看，美元加息和人民幣貶值對中國債市的影響偏中性。

　　國金基金徐艷芳則認為，人民幣貶值和美國加息對國內債市形成壓制。美國加息導致中美利差縮窄，壓制了國內債券收益率下行的空間。同時，資金不斷流出中國，導致基礎貨幣流失，流動性風險增大。不過，預計央行會用公開市場操作甚至降準等多種措施加以對衝，資金面整體會維持平穩。

　　長盛基金張帆表示，由於國內債市中境外投資者佔比很小，因此，人民幣貶值不會帶來大規模的債市資本外流，反而隨著貶值過程中風險資産的風險增大，債券的短期避險價值凸顯。

　　據了解，不少基金公司已經將債券基金作為2016年發行的重點。

　　風險與機會共存

　　歷經兩年的債券牛市，整體利率水準已接近十年來的最低水準，2016年的債市投資機會在哪？需要注意的風險點又是什麼？

　　國壽安保董瑞倩認為，歷經兩年債券牛市，今年票息收入的貢獻已大幅下降，而在去年5次降準降息後，今年央行繼續引導市場利率下降的空間幅度也明顯不及去年，2016年債券市場投資回報率預計難以達到過去兩年牛市水準。

　　不過，董瑞倩表示，今年經濟基本面因素仍然對債券牛市行情有所支撐。中國加速經濟轉型，人口老齡化和去杠桿去産能是中國債市過去兩年大牛市的大時代背景，以往債市三年牛熊轉換的小週期規律已被打破，利率中樞的中長期下降趨勢已經奠定，今年債券市場延續震蕩小牛市的概率仍然較高。

　　國金基金徐艷芳表示，預計2016年隨著經濟增速下行和通縮延續，無風險利率仍有下行空間。不過，隨著美國的進一步加息、中美利差的縮窄，下行空間會受到一定壓制。

　　長盛基金債券型基金經理張帆表示，2016年是中國經濟轉型關鍵的一年，也是中國舊經濟和新經濟交界的位置，不確定性很高，就未來一段時間來看，應該會面臨較低的利率水準，經濟增速向下企穩的局面，從投資的角度來看也面臨著大類資産輪動的可能。

　　董瑞倩認為，今年債市的風險點在於經濟企穩預期疊加債券市場供給擴容會帶來一定的市場波動，而且市場信用風險仍在聚集，有待充分釋放。總體來看，2016年債券市場投資的機遇與挑戰並存，把握利率波段操作機會，嚴控信用風險是獲取超額收益的關鍵。

　　北京某債券型基金經理表示，今年的信用債違約事件可能會增加，屆時會帶來市場上大量拋售信用債的風潮，不少資金又會涌入利率債等。因此，已經將AA-評級以下的品種全部拋出，提前買入其他類別的債券可獲得可觀收益。