農銀匯理郭世凱：短期調整釋放風險 慢牛基礎仍在
- 發佈時間：2016-01-11 08:33:00 來源：中國經濟網 責任編輯：田燕
2016年在大家美好的期待中翻開新的篇章，然而元旦小長假結束後，市場並未迎來“春季躁動”或“春季切換”，上證綜指一週近10%的斷崖式下跌著實給投資者潑了一盆冷水。
究其原因，我們認為，存量資金博弈和匯率波動是導致本次下跌的主因。去年12月資金面邊際變化的主要貢獻變數是保險資金，隨著其舉牌二級市場規則的逐步明朗，短期內市場缺乏明顯的增量資金進場，因此，從資金面上市場仍然處於存量資金博弈局面。在此背景下，風險偏好驅動市場的特徵持續存在。
風險偏好端的主要變化發生在人民幣在岸/離岸匯差持續擴大，即人民幣貶值上。新年伊始人民幣對美元匯率持續貶值，截至上週三人民幣對美元在岸/離岸匯率較2015年年底已分別累計貶值0.97%/1.9%，離岸人民幣跌破6.7，與在岸匯率價差一度達1600點創歷史紀錄。短期人民幣快速貶值導致套利資金離場，市場風險偏好快速下行。由此，在存量資金博弈，風險偏好快速下行的共同作用下，A股在2016年開局遭遇重挫。
展望2016年，短期市場調整不改股票市場在大類資産配置上的長期吸引力。儘管相對於2015年，貨幣寬鬆的空間在收窄，但整體寬鬆的環境沒有發生根本性扭轉，大類資産配置轉移的長期邏輯仍然成立。目前市場處於風險集中釋放下的重要觀察窗口期，關注人民幣貶值預期落地及後續匯差縮窄的走勢。參考前兩次貨幣政策調整前後的市場背景，匯率風險釋放疊加寬鬆預期落地後，風險偏好將有明顯回升，相對收益可期，慢牛基礎仍在。
綜上所述，從中長期來看，我們戰略上仍將堅持沿著成長和改革的主線，同時高度關注市場風險偏好及微觀結構上的變化方向，綜合考量增長、估值、籌碼集中度、確定性等衡量因素，2016年將著重在深度研究優秀上市公司的基礎上進行操作。
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