三、在網際網路+的浪潮中 TMT企業大有可為

　　1. 回顧——新三板TMT行業特徵概覽

　　TMT企業已逐漸成為新三板掛牌公司主力軍。截至2015年11月30日，新三板掛牌公司的數量達到了4359家，其中TMT的掛牌公司佔比達到32%。

　　TMT掛牌公司流動性佳。截至2015年11月30日，TMT掛牌公司在過去的一年中總成交金額為579.48億元，佔全部掛牌公司成交金額的34%；如果剔除掉金融企業，這一比例達到44%。

　　TMT掛牌公司融資活躍度高。截至2015年11月30日，今年已有777家TMT企業成功融資，合計融資規模242億元。

　　未來轉板的新三板掛牌公司，將有大量來自TMT。2015年11月20日，證監會發佈《關於進一步推進全國中小企業股份轉讓系統發展的若干意見》，從七個方面對推進全國股轉系統制度完善作出部署。其中，新三板公司向創業板轉板機制將突破現有“形式上轉板”，實現“實質的轉板”。此前已經實現轉板的11家公司中，有7隻來自TMT，它們只是“形式上的轉板”，即在新三板摘牌，通過IPO，增量發行完成後到交易所上市。而“實質的轉板”則是以掛牌存量股份直接向滬深交易所申請上市交易，類似“介紹上市”。可以預見，未來將有更多的TMT公司實現“實質的轉板”。

　　2. 展望——新三板TMT行業投資機會

　　在“網際網路+”戰略指引下，TMT行業出現顯著變化。我們將從下游需求入手，尋找網際網路和政務、金融、電信、醫療、教育、行銷等行業全面融合的投資機會。

　　電腦領域，移動互聯網的廣泛應用帶來了數據的爆發，長期利好大數據、雲計算行業，其中底層基礎設施率先受益，逐步擴展到上層行業應用；大數據時代的到來，同時開啟了精準行銷新時代；移動網際網路與汽車行業的結合，將人、車、路、網有機連接，推動大物聯網的有機構建；隨著全球資訊安全事件頻頻被曝光，資訊安全領域是國家戰略方向，各行業均在構建安全體系，自主可控的國産品牌受益於進口替代。

　　通信領域，國內三大運營商的資本開支增速已經減少，行業高速增長的時期已經過去，通信板塊沒有整體性的機會，主要是細分領域的投資機會；未來十年將是北斗産業發展的黃金期，國防和行業應用市場加速增長，國內外主要廠商均在研製北斗晶片或帶北斗的手機晶片，大眾消費市場的應用已逐步跨越技術和成本門檻。

　　電子領域，我們看好兩條主線甄選細分行業。一方面，在智慧手機、平板景氣度下降，Apple Watch銷售量低於預期的背景下，車聯網、虛擬現實、智慧家居有望成為智慧終端硬體的新焦點。另一方面，積體電路已成中國第一大進口商品，由於涉及資訊安全，國産化趨勢明顯，重點關注符合國家産業升級的IC設計、積體電路領域。

　　教育傳媒領域，首先，線上教育的新三板掛牌公司無疑是A股中的稀缺標的，重點關注幼教、K12、職業教育階段；其次，圍繞核心IP的創意開發及其周邊商業價值的深度挖掘持續升溫；最後，傳媒産業內部結構繼續調整，以紙媒、廣電為代表的舊媒體市場份額繼續下滑，而網際網路相關的數字媒體憑藉更精準的投放、更易滿足消費者碎片化時間的需求，保持高速增長。

　　資料來源：wind 九泰基金整理

　　四：消費板塊：經濟轉型利好消費服務升級

　　當前我國正經歷經濟轉型期，消費已取代投資與出口成為推動經濟發展的最大動力。作為對GDP貢獻率最高的行業，其本身結構的轉型升級也意味著我國經濟改革的部分方向。

　　1.看好消費升級的主要邏輯

　　1.1 居民消費規模穩步增長，消費信心指數高企

　　一方面，2014 年我國居民消費規模達 24.29 萬億，近 10 年來年複合增長率為 10.22%，近 5 年來年複合增長率為 13.91%，近 5 年增速高於同期 GDP 增速。

　　另一方面，我國近年來消費者信心遠超全球平均而居於高位。中國 30 歲以上消費者信心指數 110，30 歲以下消費者信心指數 113，全球數據則分別為 94 和 102。

　　數據來源：尼爾森 九泰基金整理

　　1.2 每人平均GDP的快速增長帶來新的消費需求

　　根據國際經驗顯示，當一個國家的每人平均 GDP 達到 7000 美元水準時，經濟的快速發展會加速提高服務業在三大産業中的地位。美國每人平均 GDP 在 1974 年達到 6948 美元後，服務業開始步入升級週期，佔GDP比重由61%提升至2014年的近80%。與此同時，以教育、醫療、文娛以及商業服務為代表的美國現代服務業在 1974 年至 2014年間行業增加值佔 GDP 的比重從 10%增長至 21.2%，而以批發、零售、餐飲、住宿行業為代表的傳統消費服務行業增加值的 GDP 佔比在同期從 16.7%下降至 14.6%。

　　1.3 人口結構變遷帶動消費觀念轉變

　　80、90一代人口數量龐大，超過4億人。80、90 後由於超前的消費意識和對品質及時尚的追求，他們更願意花錢在娛樂活動上，除此之外，大部分80後已生兒育女，隨著二胎政策的放開，母嬰、親子相關概念産業也將被驅動。

　　老齡化率趨勢明顯，2015 年中國老齡化率達 15%，高於全球整體水準(12%)。預計2020 年老齡化率將達到 17%。老年群體對健康的概念高度關注。

　　2. 消費升級的大趨勢

　　隨著恩格爾系數的下降，居民消費需求由生存型轉向發展型。

　　工農業GDP佔比不斷下降，第三産業佔比上升，生産型消費逐漸向服務型消費遷移。

　　消費互聯化、移動化成為趨勢。近五年來，社會商品網上銷售額複合增長率高達50%以上。與此同時，移動端銷售額複合增長率高達200%。

　　智慧、健康、安全、綠色等字眼不斷深化，已成為消費者高度關心的重要方面。

　　3.關注的重點方向

　　傳統消費品中具有健康、高品質等概念的升級品。(保健品、新飲料等)

　　更高品質的旅遊相關(郵輪、溫泉、周邊度假、出境遊、精品酒店等)。

　　傳統消費品的渠道資訊化、泛社交化、潮流化(跨境電商、社區O2O等)

　　娛樂主題為重的電影、動漫、遊戲。(熱門IP尤為可貴)

　　全民健康時代下百廢待興的體育産業。

　　教育改革升級以及資訊化。

　　潛在龐大的幼兒數量下的母嬰産業