當滬指接近2009年8月的高點3478點時，機構開始“恐高”擔憂調整，持倉策略由進攻轉向防禦。而資金防禦的主要去處是房地産、環保、醫藥和機械四大行業。

　　1月7日，滬深兩市雙雙低開，滬指低開震蕩盤整，振幅接近2%，最低下探至3312.21點。臨近收盤，滬指在石化雙雄、券商、有色、保險等帶動下上漲收出小陽線，全天微漲0.67%，收于3373.95點。

　　數據顯示，市場做多動能有所下降，滬深兩市成交額分別為4364.17億和2462.53億。而前一天分別為5324億和3069億。

　　Wind數據統計，滬深兩市資金凈流入家數下降為699家；凈流出家數上升為1644家。而在前一日則分別為1074家和1264家。

　　21世紀經濟報道記者採訪多位機構人士了解到，當滬指接近2009年8月的高點3478點時，機構開始“恐高”擔憂調整，持倉策略由進攻轉向防禦，房地産、環保、醫藥和機械是資金防禦主要去處。

　　恐高防禦

　　“上證指數還會往前再衝一衝，挑戰3478點的高點，但很快就有幾百點的技術性回調。”一位擅長技術分析的私募基金總經理宋亮(化名)向記者表示，1月5日跳空高開的缺口需要回補，極端情況下，指數會快速回到2800點。

　　宋亮所説的“極端情況”是指短期出現大幅震蕩時，放杠桿的兩融融資盤、傘形信託、結構性融資産品拋出籌碼，市場放量急跌。

　　深圳福田區一位私募基金董事長陳曉(化名)則結合市場盤面和模型預期市場短期會有一次巨震。“市場把順週期的板塊如金融、地産、鋼鐵、交運、煤炭、有色都炒了一遍，盤面上出現成交縮量、上漲乏力的特點，短期頂部就在附近。”

　　“我們現在不預測頂部。除了核心持倉的40個點成長股，其餘的機動倉位結合市場輪動和熱點做一把投機。”陳曉説，他目前管理機動倉位的策略是持股儘量分散，以便在調整時可以在下跌3-5個點時撤離。

　　記者了解到，保險和公募基金同樣預期市場會面臨調整，他們已賣出前期漲幅較大的券商、保險、機械等。

　　“我們把券商、保險、機械等漲幅比較大的品種都清掉了，手上拿的主要是地産産業鏈和環保等漲幅相對較小的品種。”上海一位保險資産管理公司投資經理表示。

　　宋亮也在1月5日和6日減持了煤炭、有色、化工等偏週期的投資品，持倉中只剩下分佈在電子資訊、環保、醫藥等行業的成長股。

　　公募同樣在調整持倉品種，將同一板塊中漲幅較大的標的切換成漲幅較小的個股。

　　“元旦後幾個交易日，在金融大板塊做了減倉和品種切換的動作。”一位管理著二十多億規模的基金經理以銀行板塊舉例，他將漲幅較大的光大銀行(601166.SH)、華夏銀行(600015.SH)換成漲幅較小的中國銀行(601988.SH)、工商銀行(601398.SH)。

　　搶籌四大行業

　　牛市的每一輪暴跌，均是加倉、收集優質籌碼的機會。記者採訪了解到，在當前階段，機構正在增持的行業是房地産、環保、醫藥和機械。

　　“雖然市場會有調整，但我持倉中會保留環保、房地産和醫藥板塊的個股。”宋亮介紹，他判斷未來1個月內這些行業會有超額收益。

　　“一二線城市的房地産供應量不夠，價格不會出現明顯下跌。現在應該選擇一線城市土地和項目資源儲備豐富的地産公司。”宋亮表示，他看好一線城市的龍頭地産股，包括萬科A(000002.SH)、保利地産(600048.SH)、華僑城(000069.SZ)、華夏幸福(600340.SH)、榮盛發展(002146.SZ)。他認為，自2014年11月20日降息以來，以萬科A為代表的地産股普遍漲幅只有50%，絕對漲幅估值水準，都低於其他週期性行業，未來還有一波上漲行情。

　　“我比較看好地産板塊下一階段的走勢。房地産最近兩個月銷售放量，今年一季度市場就會看到地産同比銷售數據大幅攀升。”廣發新動力基金經理劉曉龍表示，地産股當前估值比較便宜，整體PE還不到10倍，相比有色、交運等行業具有估值優勢。

　　“近期安邦對金融街、金地集團等重估資産大幅折價的地産股的舉動，透露出産業資本對地産股價值的再認識，地産的升級轉型也充滿成長故事。”劉曉龍説。

　　除房地産外，機構判斷在一季度會帶來超額收益的行業是環保，其投資邏輯是該行業依然處於政策利好釋放的紅利期，政府在環保行業的加大投入有望帶來企業盈利快速增長。

　　此外，機構在當前階段看好食品飲料、醫藥等偏防禦類的大消費類板塊。上述兩大板塊亦是2014年漲幅最小的板塊。

　　記者採訪了解到，機構在佈局食品飲料和醫藥時，所佈局的標的並非是中小板和創業板的中小市值品種，而是估值便宜的龍頭。 例如醫藥類的恒瑞醫藥(600276.SH)、同仁堂(600085.SH)、天士力(600535.SH)、康美藥業(600518.SH)、人福醫藥(600079.SH)等。

　　此外，機構還普遍看好金融、工程機械板塊。不過由於上述板塊在2014年累計漲幅較高，機構在當前階段的判斷和操作有分歧。

　　“券商在當前位置可能面臨20%的跌幅，未來持有銀行股只有相對收益，很難再有超額收益。”深圳一位私募基金老總判斷。

　　但他仍看好股價漲幅較高的工程機械，原因是2015年基建投資保持高速增長，機械尤其是工程機械的標的將會受益。

　　“2015年政府拉動經濟增長的抓手重點還是基建投資。”博時基金[微網志]宏觀策略部總經理魏鳳春[微網志]指出，自10月16日以來，發改委批復了40多個基建項目，累計投資金額達1.6萬億元，約佔2014年基建投資總額的15%左右。據其預計，2015年將仍是基建大年，基建投資還會保持在20%以上的增速。