1月7日，國信證券(002736.SZ)的“漲停秀”仍在進行中，自其2014年12月29日上市以來，該股已連續六個漲停。這讓打新中簽國信證券的基金頗受關注。

　　值得一提的是，由於中簽基金暫停申購時間不一，套利也對基金收益産生不一樣的影響。

　　日前，有投資者向21世紀經濟報道記者稱，自己和朋友之前共計出資百萬多元購買了一隻打新基金，原本預想在券商股如此火爆的行情中，該基金中簽國信證券會帶來不錯的收益，然而，現實卻大大低於預期。

　　“大規模套利資金後續進入攤薄了收益，這對原來的持有者不公平。”該投資者表示。

　　一日凈申購19億？

　　上述投資者説的基金是國泰民益。此次打新，國泰民益獲配了國信1076.3428萬股，是獲配股份數量第三多的基金，以國信證券發行價5.83元/股計算，獲配市值約為6275萬元，是其去年三季度末資産規模的4.53%。

　　假設去年四季度以來，國泰民益資産規模沒有發生大變化，2014年12月29日國信證券上市首日，股價收盤于8.4元/股，貢獻市值將為2766.2萬元，理論上單位凈值漲幅應為接近2%。但當日凈值漲幅僅為0.64%。

　　因國泰民益90%的資金都用於打新，故對於這種現象，只有一個理由可以解釋：去年四季度出現了大規模凈申購。

　　據同花順iFinD的數據顯示，截至2014年12月31日，國泰民益期末總份額為39.1098億份，相比2014年9月30日的約13億份增加了26.1075億份。

　　這逾兩倍的份額是在國信證券中簽結果公佈前進入還是在公佈後進入？問題的答案將顯露出套利資金的多寡。

　　2014年12月24日，國信證券公佈中簽結果，當日，國泰民益即公告，限制50萬元以上資金的申購和定投。次日又公告，2014年12月26日起，將徹底暫停申購和定投。

　　其代銷合作機構眾祿基金2014年12月25日行銷時的數據或透露一些端倪。

　　資料稱“國泰民益獲配的國信證券市值佔其最新資産凈值20億元(考慮套利資金涌入)計算的配置比例約為3.10%。預計國信證券上市之後，國泰民益凈值上漲幅度為3.10%×175%，即5.43%，扣除在眾祿申購的費用0.6%，預計15天絕對收益可達4.83%”。

　　若由此推斷，國泰民益限制大額申購定投後，僅2014年12月25日一天，50萬元以下的凈申購最少也有19億元。也因此，有不少基民質疑，該基金或存暗中大額申購的可能。

　　提高贖回費抑制套利

　　對此，1月6日，國泰基金方面向21世紀經濟報道記者澄清表示，公司嚴格按照規定行事，不存在這種違規銷售，只是沒有想到打新套利資金如此猛烈，其實公司也有意保護原持有人的利益，先是限制大額申購定投，發現申購資金大量涌入後暫停了所有的申購定投。

　　該公司相關人士解釋，2014年行情好，尤其是四季度股指一路上漲，賺錢效應使得資金青睞打新基金。但他表示，國泰民益去年四季度增長的份額並非都是套利資金，而正是國信打新形成契機，讓打新基金再度贏得關注。

　　同花順iFinD的數據顯示，國泰基金旗下另一隻中簽國信證券較多的基金國泰濃益在去年四季度也出現了份額大幅增長。截至2014年12月31日總份額為21.0372億份，相比去年三季度末增加了10.0512億份。

　　此外，國投瑞銀新機遇和國聯安安心成長也均中簽了國信。若以去年三季度末的資産規模計算，國投瑞銀新機遇在27隻中簽基金中套利機會最大。不過兩者在國信公佈中簽結果前都暫停了申購定投，但其至去年年末時，兩者份額較去年三季度也出現了大規模增長。前者A類份額增長了約20%，更適合短期持有的C類份額增長了逾50%；而後者份額增長了20%。

　　相對來説，那些不是純粹的打新基金獲得的關註明顯要小得多。如寶盈祥瑞、中銀多策略也分別獲配國信證券759.56萬股和996.84萬股，以去年三季度末資産規模計算，國信證券上市後預計給凈值的貢獻也在中簽基金中排在前列，但去年四季度期間，基金份額增長變化並不大，中銀多策略甚至還出現了減少。不過，不可忽略的是，與去年三季度相比情況還是好很多。

　　對於國泰民益的套利衝擊，濟安金信科技有限公司副總經理王群航提出，可以採取提高短線持有贖回費的方式減少打新基金的套利資金。

　　2013年8月1日起，修改後的《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》開始實施，其第七條規定，普通股票基金、混合基金，應當在基金合同、招募説明書中約定按照不同的持有時間收取不同比例的贖回費並以不同比例計入基金資産。

　　但由於一些打新基金或是在規定出臺前成立，或是屬於LOF等不在約定範圍內的基金，所以持有同一時間段的贖回費率也有不同，如國聯安安心成長沒有銷售服務費，持有一年之內無論長短的贖回費率都是0.5%；國泰民益只要持有30天，贖回費率就降到了0.1%。自然，短期贖回費率較低的打新基金更易受到申購資金青睞。