真正能穿越牛熊的才是投資英雄。廣發優企精選擬任基金經理傅友興是一位這樣的投研老將，他在A股市場潛心做投資、研究14年。性格溫和低調，投資風格穩健，業績表現突出。展望後市，傅友興直言，對比過去十年的估值水準，A股市場主流指數估值多數處於中等偏高的水準，相對看好受益於信用擴張行業以及估值合理、內生增長動力較強的優質個股。
天秤座的投資之道
廣發穩健增長(270002,基金吧)是一隻股債平衡型基金，與天秤的傅友興非常合拍。“天秤座的特點是注重全局均衡考量，謀定而後動。投資時會在風險與收益之間不斷權衡並進行微調，力求達到最佳平衡點。”傅友興坦言，性格決定他既不是高度的風險厭惡者，也絕非狂熱的樂天派，投資風格儘量追求穩健。
傅友興在他長達10年的研究實踐中，尤為注重自上而下的資産配置、泡沫的識別以及風險的規避。在所有投資環節——如結構配置、個股精選、投資時機等方方面面，傅友興均有平衡之道。比如在結構配置上，傅友興不僅佈局業績穩定增長、股息率較高、低估值的價值型品種，也會重點配置在行業中擁有獨特壁壘、處於高速成長期的優質成長股。
同樣是佈局成長股，傅友興非常講究“穩健”平衡。“我也喜歡成長型公司，但不會長期持股不動。當成長股出現階段性高估時，我會先減持，等其估值回落到合理範圍，再找機會買回來。”他投資決策幾乎都是遵循其制定的風險收益比標準來執行。
市場估值仍不低
究竟對目前市場狀態如何看？傅友興直言，A股市場已經歷了一年的調整，上證指數從5100點回落至3000點左右，但目前A股估值仍處於中位數偏高的水準。以最具代表性的創業板為例，截至5月27日，創業板指的靜態市盈率是52倍，市凈率6.3倍，而它的歷史估值低點出現在2012年12月，當時的靜態市盈率是29.6倍，市凈率為2.2倍。兩者對比來看，目前創業板的估值水準比歷史低點高出將近一倍。同樣，中小板、中證500估值也處於歷史偏高水準。
傅友興表示，截至5月27日，代表大盤股的滬深300指數市盈率為11.6倍，與歷史上的三次低點相當，市凈率低於三次歷史低點，這主要是受多數權重高的銀行股股價已“破凈”所致。綜合來看，代表經濟轉型發展方向的創業板指和中小板指數的靜態市盈率和市凈率均比歷史低點高出1倍左右，代表中盤股的中證500指數估值也較歷史低點高一個臺階。
“不過，估值只是市場的結果，並不是市場走向的決定性因素。”傅友興表示，中短期看，真正決定A股下半年走勢的因素在於宏觀趨勢的變化。今年以來，國內宏觀環境以及市場預期變化迅速，當前經濟基本面的特徵可以概括為實體通縮和信用膨脹共存，這兩種力量的拉鋸將會反映在A股市場的走勢中。
看準兩類資産
面對目前充滿變數的市場基本面，傅友興認為，現金為王並非最佳策略，應該持有一定比例的股權資産以應對這種不確定性，他看好兩大方向。“第一看好的是行業本身存在供需瓶頸、且受益於信用擴張的漲價相關行業，如黃金和養殖；第二看好一部分企業估值已經逐步調整至與其盈利和成長性相匹配，比如目前估值30倍、每年能增長30%左右的上市公司，他們多是細分行業的龍頭類公司。”
“投資上，我會先確定行業大方向，一定要跟宏觀經濟結構轉型和産業升級等方向和趨勢相符合，再重點看這家上市公司對應行業是否具有較大的市場空間。待確定空間多大之後，還要看行業壁壘高不高，目前VR等市場熱門主題的行業空間很大，但似乎行業壁壘不算高。”傅友興直言，做完這些分析之後，估值是最後一個層面需要考慮的問題。“我的邏輯很簡單，估值合理就趕緊買，估值較高就耐心等待。”
此外，傅友興還特別提及黃金的投資機會。他表示，黃金自2011年見頂到現在“熊”了兩三年後，今年上半年成為全球主要資産類別中表現最好的資産之一，今年漲了20%左右。“我看好黃金的理由也很簡單，過去四五年全球流動性持續寬鬆，但全球經濟整體還沒有起色，相對來説黃金更能保值。”
(責任編輯：張明江)
