19日，首批公募基金一季報新鮮出爐，包括建信、南方、景順長城、嘉實、大摩華鑫、民生加銀、華夏、匯添富、交銀施羅德等在內的公募基金旗下部分基金髮布了2016年一季度報告。記者發現，昨日公佈一季報的基金多為指數基金、分級基金，但從為數不多的偏股型基金和債券型基金一季報中，仍能窺探出基金經理對未來股市、債市的研判。

　　警惕市場潛在風險

　　總體來看，已披露的公募一季報普遍認為目前股市整體估值已回到較高水準，應警惕市場潛在風險。

　　例如，華夏行業基金經理孫彬就認為，雖然年初市場出現較明顯調整，有部分成長股和週期股的估值進入了具有吸引力的區間，但市場整體估值並不低，較高的估值仍需要企業通過更好改善經營業績去消化。又如，景順鼎益基金經理劉彥也認為，目前股市估值水準已經再次回到偏高水準，應積極關注可能影響風險偏好及流動性的各種因素，做好風險防範。

　　“通脹壓力、部分城市過快上漲的房價以及美元區經濟持續復蘇等三方面因素對國內寬鬆貨幣政策可能帶來束縛，如果貨幣政策受外部制約出現收縮，對A股市場將有較大負面影響。”孫彬指出。

　　當然，一些基金因素也正在發酵，“與債市、地産、大宗商品等大類資産相比較，股市仍然具有吸引力”。劉彥春表示，在經濟企穩，市場風險偏好回升背景下，對股市不必過於悲觀。與此同時，孫彬也認為，美元區加息預期較弱，人民幣幣值將趨於穩定，在穩增長政策帶動下，國內經濟逐步企穩，流動性整體將保持寬裕狀態，“這些將有利於A股市場企穩甚至走強”。

　　那麼，在未來一個季度中，公募基金看好的是哪些行業呢？孫彬在一季報中指出，其看好景氣週期向上的行業，包括傳媒、養殖、自主可控、教育、嬰童産業、軌道交通、環保、醫療服務等行業。“對於業績增長與估值匹配的成長股，我們在合理的價格水準內適度重倉；整體持股保持分散，個股持倉比例保持較低水準，嚴格控制高估值風險。”孫斌表示。

　　轉債配置價值有限

　　值得一提的是，部分債基的一季報也體現出基金經理對於未來債市走勢的判斷。展望二季度債市，南方50債基金經理董浩認為：“債券市場預計將有一定幅度調整，但收益率上行幅度有限。”

　　交銀添利基金經理唐赟也表示，目前經濟及通脹在短期內已出現企穩甚至回升的跡象，但債券市場對基本面的回暖反應並不明顯。唐赟指出，未來如果穩增長政策持續，一方面基本面數據進一步改善，CPI數據小幅回升及PPI缺口收窄會對債券收益率造成上行壓力；另一方面資金的“脫虛向實”若能持續，目前債市賴以維持較低收益率及利差的配置需求也可能遭到削弱。“在看到經濟復蘇勢頭轉弱以前，債券收益率可能難以出現大幅度下行。二季度美聯儲加息預期的再次升溫也將對債券市場造成衝擊。”

　　值得注意的是，上述兩位基金經理均對“剛兌”被打破、債券違約等現象表示了擔憂。董浩表示，個別企業的違約會收緊企業在債券市場的融資規模，導致正常企業的融資渠道受阻，進一步增加更多違約事件發生的概率。

　　唐赟也認為，隨著“剛兌”的不斷打破，債券市場的信用風險將不斷加大，應有效規避潛在的信用風險。

　　而對於權益資産，董浩認為，目前風險偏好驅動大類資産價格的走勢較為明顯，各層面宏觀對衝交易都逐漸變得擁擠，遠期波動率持續走高，更需要注重控制市場震蕩帶來的回撤風險。“轉債市場短期內仍存在估值較高的問題，除非權益市場再次出現一波趨勢性的牛市，否則轉債的配置價值有限。”

　　南方日報記者 唐柳雯