主持人：牛市震蕩，個股遭殃。連續暴跌之後，一時間牛市似乎迷失了方向，很多投資者開始心中沒底。牛市是否已經終結？在這樣的大幅震蕩中，我們投資者又該如何應對？本期和訊訪談，我們邀請了大成正向回報靈活配置混合型基金（基金代碼：001365）擬任基金經理楊挺與大家一起分享他的投資理念。

　　楊挺對市場的看法傾向於樂觀，他認為本輪牛市的核心邏輯並沒有發生變化。目前時點上，不少人對市場波動表示擔憂，但在楊挺看來，這恰好是牛市特徵。他即將掌管的大成正向回報靈活配置混合型基金將以攻守兼備的策略、靈活的股票倉位應對市場變化。歡迎楊挺！

　　楊挺：謝謝主持人！很高興今天有機會和和訊的網友們交流！

　　主持人：現在市場震蕩很劇烈，大家對後市似乎都有些看不清楚了，您對此怎麼看呢？

　　楊挺：對於市場的調整，投資者不必太過於恐慌。我依然認為目前牛市的格局是沒有發生變化的，原因如下：1、以資金搬家直接推動的牛市基礎沒有發生變化；2、以社會創新和産業轉型為核心的牛市邏輯沒有發生變化。這兩點也是這輪牛市的核心邏輯。目前時點上不少人對近期的市場波動表示擔憂，但是我認為這恰好是牛市特徵，牛市的三大特徵是市場熱、波動大、謠言多。這輪牛市還有大量的資金尚未入場並且正在等待入場。牛市並未終結。

　　主持人：後市是否還有上漲空間？您認為後期的走勢是偏重於震蕩整理還是有效突破繼續上攻？

　　楊挺：我認為做長期的趨勢性判斷比預測點數更加理性。經過這一輪市場的調整，牛市可能才剛剛開始，之後的上漲空間還很大。 目前的點位實際上是A股價值回歸的一個結果，這是因為中國的經濟在2008年以後有了一個非常強的回升，但由於A股在上一輪牛市後進入了漫長的熊市，導致大部分的投資者還是處於謹慎保守的熊市思維裏。所以，A股目前的點位爬升是漫長熊市後的價值回歸，牛市的格局依然是確定的。對於市場震蕩整理，還有整理多長時間，我並沒有做一個判斷，因為我還是傾向於做出長期的判斷，朝著最符合市場熱點、符合市場邏輯的方向去配置，期待股市進一步走高。

　　主持人：近期創業板持續暴跌，投資者都很關心是不是市場風格正在發生轉換，您對此怎麼看呢？

　　楊挺：市場風格瞬息萬變，需要投資經理去把握。我不會去判斷市場風格是否發生轉換，但我會關注這種變化。一旦發生了這種變化，我會去分析：第一，是不是市場的核心邏輯發生了變化，第二，市場是否有新的邏輯出現或者産生；第三，市場的認同是在加強還是在削弱。在這個基礎上，還要做進一步的判斷：這個公司到底值多錢，市場是否認同，是否如你預期在發生變化。如果買入的股票得到市場認同，會繼續持有；如果不認同的話，會考慮做一個獲利了結。

　　我還是傾向於賺自己最能賺到和最有把握的錢。我相信長期來看，抓住了市場的核心邏輯，就會獲得超越市場平均的回報。

　　主持人：您如何看待現在的創業板泡沫？大成正向回報基金會如何投資，來參與或者規避泡沫？

　　楊挺：我自己並未在擇股時看中股票是否屬於創業板，而是更注重選股邏輯是否符合上述的三大領域。許多人對創業板的懷疑來自於對市盈率的觀察，但其實，市盈率是上一輪牛市的核心邏輯和估值體系。比如説，在上一輪牛市裏表現很好的一些藍籌股在這一輪牛市裏並沒有表現得很好，也就是説，思考每一輪牛市都要用其獨特的核心邏輯和估值體系，否則就會産生懷疑和困惑。另外，實際上估值的高低並不是擇股的原因，而更是一種市場投票的結果。市場更偏向的公司，估值就高，反之則低。

　　主持人：我們知道，您是比較擅長成長股投資的，在監管層持續敲打創業板的情況下，成長股的投資會否受到影響？

　　楊挺：談到監管層的因素，我個人認為，這確實是一個很重要的因素，但不是每一次的監管變動都要解讀為市場轉向的指標，要更多看到國家政策層面對於産業結構的戰略性安排和考慮。

　　再説回成長股。我很樂意跟大家分享我對成長股的看法。我認為，每一輪牛市都有站在風口上的成長股，漲幅會遠遠超過其他股票。每一輪牛市的成長股邏輯都不同，如果市場觀點還停留在2006-2007年，認為當時領漲的藍籌股依然會成為這一輪牛市的領頭羊，這種思路很可能是不對的。

　　成長股定義其實一直在變。從1996至20000年的牛市來看，是由房改帶來的地産股行情；而2000至2006年表現出色的五朵金花、雲南白藥(000538)等，也都處於當時的成長股；2006至2007年的汽車股也是成長股。從每一輪牛市情況來看，漲勢最好的都是符合當時市場方向、産業方向最強的股票。

　　我不會區分自己的投資標的是主機板、創業板或者中小板股票，而是看是否符合自己的投資邏輯。我會根據企業未來預期的市值與現在的差距，來估計和衡量這個企業的投資前景，換言之，就是更看重企業未來的成長空間。我會把資産配置在市場的風口上，緊緊抓住市場的核心邏輯。

　　主持人：可否具體談談您未來的投資思路？

　　楊挺：未來將重點圍繞著三條主線佈局成長股，分別為消費升級帶來的消費意願轉型、産業升級帶來的經濟形態轉型以及人們對健康領域的空前關注帶來的保健、治療、醫療、康復、養老四大環節的補強機會。從另一個角度看，消費轉型、工業轉型和健康轉型都需要資訊化革命的技術支援，通信、網際網路相關的硬體和軟體公司與傳統行業的交融將是近期等優質標的主要産生的領域，這也是大成正向回報回報靈活配置混合型基金將來的主要選股思路。

　　主持人： 大成正向回報的業績比較基準和其他産品比有較大區別，採用了相當於絕對收益的業績比較基準，這是否代表産品運作也更加穩健追求長期正回報？

　　楊挺：大成正向回報基金是牛市之中堅持股票配置的偏股型混合基金。股票配置就必然意味著這只基金是高波動、高風險的品種，也就是説，只要走股票這條路線，就不會是絕對正收益。但我的思路是，通過朝成長股這個方向配置以獲得長期的正向回報。如果大家對我們這只基金感興趣，具體産品情況還可以進一步詳詢大成基金官網和客服。

　　主持人：最後，請請您把脈一下，現在新基金的建倉時點到底好不好？

　　楊挺：我認為在單邊上漲的市場，購買心儀的股票時，會是一直處於追漲的狀態。而在目前的震蕩格局中，當市場出現急速下跌或者個股出現回調時，我就可以從容地選擇購買標的，這有利於構建長期穩定、健康的組合。

　　個人簡介：

　　作為大成旗艦投資軍團隊焦巍軍團的後起之秀，大成正向回報擬任基金經理楊挺以善於尋找長線慢牛股和發掘成長初期股、投資風格穩健而著稱。據Wind數據統計，自2014年6月接管大成健康股票基金以來，截至6月5日，該基金漲幅達120%，今年以來的漲幅逾100%。